轻工制造行业2018年度投资策略：优选龙头，把握行业整合

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 优选龙头，把握行业整合 轻工制造行业2018年度投资策略 2017年12月15日 李沁 分析师 李丹 研究助理 珮周贤 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 优选龙头，把握行业整合 2018年度投资策略 2017年12月15日  2017年轻工制造行业逊于大盘。年初至今，轻工制造行业行情逊于大盘。截至12月14日（下同），上证综指上涨6.08%，沪深300 指数上涨21.63%。轻工制造板块下跌12.75%，在28个行业中，排第24位。除了家具和造纸以外，其他子版块呈现负收益。涨幅从大到小分别为：造纸（3.79%）、家具（0.58%）、包装印刷（-23.85%）、其他家用轻工（-29.42%）、文娱用品（-29.68%）。轻工制造行业目前PE为28倍，低于历史平均水平。  家具：优选业绩增长确定性强的龙头公司。年初至今，家具板块涨幅0.58%，优于轻工制造板块，逊于大盘，当前市盈率34倍，低于历史平均水平。由于受地产调控影响，2018年家具板块估值或将持续承压。近年来，实力较强的家具上市公司均大力建设品牌形象、渠道推广、生产线和信息化改造、品类扩张延伸产业链，人才、资源、流量都在向竞争力强的龙头公司汇聚，行业集中度提升明显。此外，家具行业规模效应和品牌效应显著，部分家具龙头公司过去也曾穿越地产周期实现业绩高速增长。尤其定制家具行业目前处于渗透率提高空间巨大的快速发展期，2018年有望再次穿越周期，保持业绩高增长。  造纸：行业回暖，估值低位可适当布局。造纸行业自2016年底开始，纸价持续回暖并保持在较高水平。2017年前三季度造纸行业营业收入和利润总额显著增长，营收增速和盈利能力均大幅提升。随着供给侧改革深化和环保力度加大，造纸行业去产能成效明显，行业供需健康发展。由于环保政策趋严，行业扩产受限，我们认为，本轮景气有望保持至2018年上半年，造纸龙头将保持较高盈利水平。  行业评级与投资建议。轻工制造行业目前整体估值略低于历史平均水平，而家具、造纸等子版块的业绩增长有较强支撑，部分优选龙头公司将受益更大，维持轻工制造行业“看好”评级。建议关注综合实力强、业绩增长确定性强的家具龙头公司和细分纸品龙头。建议关注欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）、太阳纸业（002078.SZ）。  风险因素：房地产市场调控加剧导致家具需求减弱；上游原材料价格持续上涨；消费升级不达预期；市场竞争加剧。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——投资策略 轻工制造行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2017.6.23 轻工制造行业相对沪深300表现资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 121总市值（亿元） 9579流通市值（亿元） 5738信达覆盖家（只） 2覆盖流通市值（亿元） 177 资料来源：信达证券研发中心 李 沁 分析师 执业编号：S1500517120001 联系电话：+86 10 83326716 邮 箱：liqin@cindasc.com 李 丹 研究助理 联系电话：+86 10 83326735 邮 箱：lidan@cindasc.com 珮周贤 研究助理 联系电话：+86 10 83326737 邮箱: zhouxianpei@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 投资聚焦 ............................................................................................................................................... 1 2017年行情回顾 .................................................................................................................................. 2 家具：优选业绩增长确定性强的龙头公司 ....................................................................................... 3 家具行业稳步发展，行业集中度不断提升 ...................................................................... 3 地产调控影响开始显现，对龙头公司影响较小 ............................................................... 4 定制家具：扩张持续，有望再次穿越周期 ...................................................................... 6 精装修政策推动工程业务发展 ........................................................................................ 6 造纸：行业景气，盈利能力大幅提升 ............................................................................................... 8 行业去产能成效显著，行业集中度进一步提高 ............................................................... 9 废纸进口限额控制，国废外废价格企稳 ........................................................................ 10 扩产有限，造纸行业有望长期景气 ............................................................................... 11 行业评级及建议关注公司 ................................................................................................................. 12 行业投资逻辑与投资主线 ............................................................................................. 12 建议关注重点公司 ........................................................................................................ 12 欧派家居（603833.SH） ............................................................................................. 12 索菲亚（002572.SZ） ................................................................................................. 13 太阳纸业（002078.SH） ............................................................................................. 13 风险因素 ............................................................................................................................................. 14 表 目 录 表1：三季度单季增速有所放缓 .............................................................................................. 5 表2：多省出台政策推动实行全装修 ...................................................................................... 7 表3：国内造纸落后产能任务完成量 ...................................................................................... 9 表4：环保督查批次情况 ...................................................................................................... 10 表5：近期废纸进口政策 ...................................................................................................... 10 图 目 录 图1：2017年以来申万一级行业涨跌幅（截至12月14日） ................................................ 2 图2：2017年以来轻工制造行情走势..................................................................................... 2 图3：2017年以来子行业涨跌幅（截至12月14日） ........................................................... 2 图4：2017年以来子行业PE水平 ......................................................................................... 2 图5：家具板块PE低于历史平均水平 ................................................................................... 3 图6：家具板块涨幅前八 ...................................................................................