轻工制造行业2025年度中期投资策略：新消费趋势明确，传统行业优选龙头

2025年H1轻工板块内部分化明显，新消费板块产业趋势明确，股价表现亮眼，传统行业相对承压。展望下半年，短期警惕部分过热赛道回调风险，关注基本面扎实的细分龙头，同时重视传统消费龙头估值修复的防御价值。

新消费方面，个护&牙膏、新型烟草、谷子经济、AI眼镜等赛道景气度高，建议聚焦高成长性赛道，关注优秀传统公司主动思变。个护&牙膏板块，产品结构优化带动品牌量价齐升，自由点、冷酸灵等品牌均价提升较快；新型烟草方面，HNB发展迅猛，核心供应商受益；谷子经济方面，传统文具企业有望开辟第二曲线；AI眼镜方面，产业趋势明确，关注新品放量节奏。

家居板块，国补提振社零，业绩环比改善。关税扰动家居股价，PE维持动态平衡。新房数据保持低景气，二手房表现向好，国补激励下家居社零增速提至20%+。家居开店节奏放缓，企业通过1+N+X布局深入触达客户存量需求。沙发或受关税拖累，但影响有限。业绩层面家居基数逐季下行，预计2025Q2-Q3同比压力趋缓，智能坐便器3C认证或将缓解激烈竞争格局。

出口链方面，关税影响有限，海外产能提速。中美关税缓和、东南亚工厂“抢出口”短期催化订单表现。企业加速出口美国节奏，美西美东海运费环比上季度提升。预计关税或将对出口产生一定影响，但越南产能释放和提价转移成本后影响或有限，建议关注越南产能覆盖美国敞口的相关出口企业，以及差异化布局东南亚、拉美及欧洲地区的企业。

造纸板块，盈利有望修复，期待需求提振。浆纸系方面，浆价触顶回落，成本拐点或显现。文化纸供需较为平稳，晨鸣复工节奏为扰动项。箱板瓦楞纸方面，国内新增产能&进口纸供给压力缓解，期待下游需求提振。建议关注成本优势明显的龙头企业，如太阳纸业。

包装板块，需求较为平稳，关注格局优化。金属包装方面，国内市场两片罐行业当前CAPEX和盈利水平均处于低位，随着行业整合成效显现，毛利率有望修复至合理水平；行业龙头加速推进出海布局，有望受益于新兴市场的高景气度。纸包装方面，3C国补提振需求，关税影响可控。建议关注金属包装龙头和裕同科技。

投资建议：维持“强于大市”评级。家居看好以旧换新带动集中度提升；出口链看好短期业绩修复和长期差异化布局；造纸建议关注太阳纸业；包装建议关注金属包装龙头和裕同科技；新消费建议聚焦高景气赛道，同时关注优秀传统公司寻求转型开拓新曲线的机会。

风险提示：居民消费意愿不达预期风险，原材料价格大幅上涨风险，关税不确定性增加风险。