阿根廷天气担忧再起 美豆震荡走高 ----国信期货研发部油脂油料周报 2018年2月11日 概述 2 后市展望 蛋白粕市场分析 油脂市场分析 一、蛋白粕市场分析 3 数据来源：wind 文华财经 国信期货研发部 本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡走高，周初市场市场对于USDA报告预期利空有所调整，但是阿根廷降雨不及预期以及市场对于阿根廷产量下滑的担忧与日俱增，美豆震荡上行，尽管USDA报告与预期大体持平，但是美豆库存的增加与全球库存的下滑，巴西产量的增加与阿根廷产量的下调相抵消。未来市场将焦点集中到阿根廷天气以及美国出口方面。近期中美贸易争端也备受关注。国内蛋白粕跟随美豆震荡走高。 国内外大豆价格走势 连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440082087092097010201070112017/01/0317/03/0317/05/0317/07/0317/09/0317/11/0318/01/03美豆连豆16001800200022002400260028003000320017/01/0317/03/0317/05/0317/07/0317/09/0317/11/0318/01/03菜粕连豆粕 1、美国市场—美豆出口情况 4 数据来源：USDA 国信期货研发部 美豆本年度销售 美豆当周检验数量 USDA 出口检验周报显示，截至2月1日当周，美国大豆出口检验量为130万吨，高于市场预期的70～100万吨，此前一周修正后为113万吨，上年同期为165万吨。迄今为止，2017/18年度美国大豆出口检验总量为3471万吨，上年同期为4048万吨，同比减少14.3%，上周也是同比减少14%。2017/18 年度美国对中国累计装运大豆2308万吨，显著低于上年同期的2910万吨，主要原因是南美旧作大豆持续出口销售挤占美豆出口份额。 05010015020025030035014710131619222528313437404346492015/20162016/20172017/201801000200030004000500060001471013161922252831343740434649522015/20162016/20172017/2018 1、美国市场-USDA 5 1、美国市场：USDA2月报告预估2017/18年度美豆产量43.92亿蒲与上月持平。（上年42.96），出口下调0.6亿蒲至21亿蒲（上月21.60、上年21.74），结转库存上调至5.30亿蒲（预期4.92、上月4.70、上年3.02）。 2、南美市场：USDA2月报告将巴西大豆2017/18年度产量上调至11200万吨（预期11140、上月11000、上年11410）；阿根廷大豆2017/18年度产量下调至5400万吨（预期5380、上月5600、上年5780）。 3、全球大豆：USDA2月报告显示，2017/18年度全球大豆产量下调170万吨至3.469亿吨。2017/18年度全球大豆年末库存预估小幅下调至9814万吨，（预期9861， 1月9857 ）。 解读：本次报告略显中性。USDA报告与预期大体持平，但是美豆库存的增加与全球库存的下滑，巴西产量的增加与阿根廷产量的下调相抵消。 6 1、美国市场—天气情况 美国政府周四发布的干旱监测周报（U.S. Drought Monitor）显示，过去一周里美国的反常干燥面积下降，但是中度以上的干旱面积继续增长。 截至2月6日的一周，美国中西部的南部和东部地区出现0.5到1英寸降雨，但是其他地区干燥，雨量不到0.1英寸。过去三个月里中西部绝大部分地区非常干燥。 美国南部地区依然干燥，俄克拉荷马的西部以及得克萨斯州没有降雨。俄克拉荷马周东南部出现0.5英寸降雨。得克萨斯西部、俄克拉荷马周西部以及新墨西哥州东部依然天气非常干燥，延续了过去三个月来的干燥天气，上次出现降雨是在2017年10月份。上周美国高原地区天气干燥。科罗拉多部分地区以及南达科塔州出现0.25英寸降雨，其他地区没有任何降雨。 1、南美市场—天气情况 7 数据来源：NOAA 国信期货研发部 未来一周南美降雨预估 巴西：巴西中部地区大豆收割部分中断，南部地区天气大体上有利于大豆鼓粒及成熟，尽管目前土壤墒情耗尽。下周初将出现一些有利的阵雨且气温将较为凉爽。 阿根廷：炎热干燥的天气打压阿根廷中部正在鼓粒的大豆作物，可能造成部分作物减产。本周稍晚零星阵雨及雷暴加之较为凉爽的气温将缓解压力。 1、南美大豆市场 8 1、咨询机构AgRural称，截至上周结束，巴西大豆收割工作已经完成6.4%，低于去年同期的10.1%，略高于过去五年同期的平均收获进度6.3%。其中马托格罗索州大豆收获进度达到20%，上年同期为30%，五年平均进度为20%。 2、咨询机构AgRural公司分析师Daniele Siqueira表示，尽管巴西大豆播种进度受到降雨影响而延迟，但是大豆产量并未受到影响，质量也没有出现问题。AgRural预计2017/18年度巴西大豆产量将达到1.162亿吨，比上年增加210万吨。 3、布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）周四发布报告，将2017/18年度阿根廷大豆产量预测值调低至5000万吨，较上周预测值下调了100万吨，原因在于天气条件不利。这是交易所连续第二周调低阿根廷大豆产量，上周交易所刚刚将大豆产量预测值从5400万吨调低到5100万吨。 4、布宜诺斯艾利省、拉番帕恩特雷里奥科多巴和圣菲部 布宜诺斯艾利省、拉番帕恩特雷里奥科多巴和圣菲部 布宜诺斯艾利省、拉番帕恩特雷里奥科多巴和圣菲部 布宜诺斯艾利省、拉番帕恩特雷里奥科多巴和圣菲部 分地区面临 干旱 风险 ，有 50 ～60% 的 大豆作物受到干燥天气威 2、大豆--港口库存及压榨利润 9 数据来源：wind 国信期货研发部 0204060801001201405005506006507007502017/1/32017/3/32017/5/32017/7/32017/9/32017/11/32018/1/3港口消耗大豆港口库存国内大豆库存及库存消耗 大豆压榨利润 -1200-1000-800-600-400-20002004006008002016/1/42017/1/42018/1/4山东（进口）山东（国产）按照WIND统计，国内港口大豆库存在680吨上下波动。截止到周五，国内港口大豆库存为686.678万吨，上周同期为681.409万吨。因油脂价格下滑，压榨企业出现亏损。 2、大豆—进口成本及内外价差 10 数据来源：wind 国信期货研发部 2800290030003100320033003400350036003700380017/01/0317/03/0317/05/0317/07/0317/09/0317/11/0318/01/03美湾到港南美到港进口大豆成本对比 -200-100010020030040050017/01/0317/02/0317/03/0317/04/0317/05/0317/06/0317/07/0317/08/0317/09/0317/10/0317/11/0317/12/0318/01/0318/02/03大豆内外价差进口大豆内外价差对比 按照WIND统计，美湾到港进口大豆成本3146元/吨，巴西到港进口大豆成本3136元/吨，国内港口大豆分销价3440元/吨。 11 数据来源：wind 国信期货研发部 2、大豆—基差分析 2000250030003500400045005000550013/01/1813/06/1813/11/1814/04/1814/09/1815/02/1815/07/1815/12/1816/05/1816/10/1817/03/1817/08/1818/01/18A现A1A5A9-800-600-400-20002004006001月基差5月基差9月基差黄大豆一号期限结构 黄大豆一号合约基差对比 3、豆粕---大豆开工率和压榨量 12 大豆开工率 大豆压榨量 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 当周国内大豆开工率55.84%，上周同期58.42%。当周大豆压榨量为190.7万吨，上周同期为199.50万吨。 0%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952201620172018050100150200250147101316192225283134374043464952201620172018 3、豆粕---库存及未执行合同 13 豆粕结转库存 0204060801001201401471013161922252831343740434649522016年2017年2018年2003004005006007008001471013161922252831343740434649522016年2017年2018年豆粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 天下粮仓统计，当周（5周）豆粕结转库存为87.93万吨，上周同期为96.42万吨。当周未执行合同为531.26万吨，上周同期为472.61万吨。 3、豆粕---周度表观消费量 14 020406080100120140160180147101316192225283134374043464952201620172018数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 豆粕表观消费量 生猪价格 0510152025010203040506070802016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/1仔猪平均价生猪平均价粗略预估，当周（5周）豆粕表观消费量为160.10万吨，上周同期为157.92万吨。 15 3、豆粕---基差分析 22002400260028003000320034003600380016/02/0116/05/0116/08/0116/11/0117/02/0117/05/0117/08/0117/11/0118/02/01M现M1M5M9-200-100010020030040050060070017/1/ 317/2/ 317/3/ 317/4/ 317/5/ 317/6/ 317/7/ 317/8/ 317/9/ 317/10/317/11/317/12/318/1/ 318/2/ 3M 1月基差M 5月基差M 9月基差数据来源：wind 国信期货研发部 豆粕期限结构 豆粕基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 16 0%5%10%15%20%25%30%35%40%147101316192225283134374043464952201620172018菜籽开工率 菜籽压榨量 02468101214161471013161922252831343740434649522016年2017年2018年数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 当周国内菜籽开工率升至7.61%，上周同期至19.26%。当周菜籽压榨量为3.812万吨，上周同期为9.648万吨。 4、菜粕---库存及未执行合同 17 菜粕结转库存 菜粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 0123456789159131721252933374145492016年2017年2018年010203040506070159131721252933374145492016年2017年2018年 天下粮仓统计，当周（5周）菜粕结转库存为5.38万吨，上周同期为5.94万吨。 当周未执行合同为13.29万吨，上周同期为13.02万吨。 4、菜粕---周度表观消费量 18 数据来源：天下粮仓 国信期