阿根廷天气改善 美豆冲高回落 ----国信期货研发部油脂油料周报 2018年2月4日 概述 2 后市展望 蛋白粕市场分析 油脂市场分析 一、蛋白粕市场分析 3 数据来源：wind 文华财经 国信期货研发部 本周行情回顾：本周CBOT大豆未能延续上涨步伐，期价冲高回落。阿根廷天气改善，多头平仓，CBOT大豆技术性调整，美豆高位回落。期价将本周涨幅吞噬。受此影响，国内蛋白粕市场也呈现先扬后抑的走势。随着节前备货高峰的结束，豆粕成交缩量，库存有所回升，这对豆粕反弹有所压制。相对而言，菜粕也从高位回落，市场需求疲软。随着春节的临近，蛋白粕市场高位震荡延续。 国内外大豆价格走势 连豆粕及郑菜粕价格走势 320034003600380040004200440082087092097010201070112017/01/0317/03/0317/05/0317/07/0317/09/0317/11/0318/01/03美豆连豆16001800200022002400260028003000320017/01/0317/02/0317/03/0317/04/0317/05/0317/06/0317/07/0317/08/0317/09/0317/10/0317/11/0317/12/0318/01/03菜粕连豆粕 1、美国市场—美豆出口情况 4 数据来源：USDA 国信期货研发部 美豆本年度销售 美豆当周检验数量 USDA出口检验周报显示，截至2018年1月25日的一周，美国大豆出口检验量为1,104,978吨，上周为1,421,878吨，去年同期为1,640,206吨。迄今为止，2017/18年度（始于9月1日）美国大豆出口检验总量为33,379,877吨，上年同期38,830,662吨，同比减少14.0%，上周是同比减少13.2%，两周前是同比减少14.1%。 05010015020025030035014710131619222528313437404346492015/20162016/20172017/201801000200030004000500060001471013161922252831343740434649522015/20162016/20172017/2018 1、美国市场 5 1、据美国全国生物柴油局首席执行官Donnell Rehagen在德克萨斯州Fort Worth市举行的一次行业年会上称，美国生物柴油行业有足够的产能来实现联邦政府制定的2018年和2019年生物燃料掺混标准法案（RFS）目标。他说，美国国内的生物柴油生产能力约为25亿加仑/年。美国可再生燃料标准法案规定2018年和2019年美国燃料需要掺混21亿加仑生物柴油。 2、由于巴西雷亚尔汇率走强，加上大豆收获延迟，卖家稀少，可能迫使中国买家寻购美湾装运的2月份船期大豆。据几位消息灵通人士称，想进口巴西大豆到中国的买家很难获得未来两个月装船的巴西大豆FOB报盘或中国CFR报盘，这可能推动美湾大豆价格上涨。 1、南美市场—天气情况 6 数据来源：NOAA 国信期货研发部 未来一周南美降雨预估 未来1周，巴西中西部地区将会出现大量降雨，但是由于该地区不是早熟地区，因此对于巴西收割影响有限。 阿根廷地区在 2月中旬可能迎来少量降雨，但是由于当地气温依旧偏高，因此其土壤墒情依旧略显偏干。 1、南美大豆市场 7 1、据咨询机构AgRural称，截至上周结束，巴西大豆收割工作已经完成3.8%，高于一周前的0.8%，低于去年同期的4.3%。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为2.9%。在主产区马托格罗索州，大豆收割工作已经完成13.5%，比一周前提高了10.7%，超过上年同期的12.4%。朗多尼亚州大豆收割工作完成10%，高于一周前的0.5%，而其他地区的收获进度非常慢。圣保罗州大豆收割工作完成0.8%，南马托格罗索州完成0.2%，帕拉纳州完成1%。这些地区刚刚开始收获大豆。 2、罗萨里奥交易所称，2017/18年度阿根廷大豆产量预计降至五年来的最低水平5200万吨，因为单产将减少到每公顷2.9吨，比上年下滑13个百分点。过去两个月降雨匮乏是单产下滑的主要原因。大豆产量将比上年减少9%，比五年平均水平减少8%。 交易所预计大豆播种面积为1850万公顷，不过低于早先预测的1880万公顷，因为降雨匮乏。 3、巴西农业咨询机构Franca Junior公司称，截至1月19日，巴西农户预售2017/18年度新豆的比例达到31%，比上年同期落后34%，因为国际豆价低迷。Franca Junior公司创始人Flavio Franca Jr称，历史同期大豆预售比例平均为40%。农户目前手头现金宽绰，也有能力获得贷款，因此可以推迟预售。他称，农户集中精力收获大豆，而不是销售大豆，因为他们资金充足，大豆价格相对疲软。 2、大豆--港口库存及压榨利润 8 数据来源：wind 国信期货研发部 0204060801001201405005506006507007502017/1/32017/2/32017/3/32017/4/32017/5/32017/6/32017/7/32017/8/32017/9/32017/10/32017/11/32017/12/32018/1/3港口消耗大豆港口库存国内大豆库存及库存消耗 大豆压榨利润 -1200-1000-800-600-400-20002004006008002016/1/42017/1/42018/1/4山东（进口）山东（国产）按照WIND统计，国内港口大豆库存小幅回落，截止到周五，国内港口大豆库存为681.409万吨，上周同期为686.9万吨。因油脂价格下滑，压榨企业利润在盈亏平衡线上。 2、大豆—进口成本及内外价差 9 数据来源：wind 国信期货研发部 2800290030003100320033003400350036003700380017/01/0317/02/0317/03/0317/04/0317/05/0317/06/0317/07/0317/08/0317/09/0317/10/0317/11/0317/12/0318/01/03美湾到港南美到港进口大豆成本对比 -200-100010020030040050017/01/0317/02/0317/03/0317/04/0317/05/0317/06/0317/07/0317/08/0317/09/0317/10/0317/11/0317/12/0318/01/03大豆内外价差进口大豆内外价差对比 按照WIND统计，美湾到港进口大豆成本3201元/吨，巴西到港进口大豆成本3184元/吨，国内港口大豆分销价3440元/吨。 10 数据来源：wind 国信期货研发部 2、大豆—基差分析 2000250030003500400045005000550013/01/1813/06/1813/11/1814/04/1814/09/1815/02/1815/07/1815/12/1816/05/1816/10/1817/03/1817/08/1818/01/18A现A1A5A9-800-600-400-20002004006001月基差5月基差9月基差黄大豆一号期限结构 黄大豆一号合约基差对比 3、豆粕---大豆开工率和压榨量 11 大豆开工率 大豆压榨量 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 当周国内大豆开工率58.42%，上周同期55.77%。当周大豆压榨量为199.50万吨，上周同期为190.475万吨。 0%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952201620172018050100150200250147101316192225283134374043464952201620172018 3、豆粕---库存及未执行合同 12 豆粕结转库存 0204060801001201401471013161922252831343740434649522016年2017年2018年2003004005006007008001471013161922252831343740434649522016年2017年2018年豆粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 天下粮仓统计，当周（4周）豆粕结转库存为96.42万吨，上周同期为96.73万吨。当周未执行合同为472.61万吨，上周同期为531.77万吨。 3、豆粕---周度表观消费量 13 020406080100120140160180147101316192225283134374043464952201620172018数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 豆粕表观消费量 生猪价格 0510152025010203040506070802016/1/12016/4/12016/7/12016/10/12017/1/12017/4/12017/7/12017/10/12018/1/1仔猪平均价生猪平均价粗略预估，当周（4周）豆粕表观消费量为157.92万吨，上周同期为143.75万吨。 14 3、豆粕---基差分析 22002400260028003000320034003600380016/02/0116/05/0116/08/0116/11/0117/02/0117/05/0117/08/0117/11/0118/02/01M现M1M5M9-200-100010020030040050060070017/1/ 317/2/ 317/3/ 317/4/ 317/5/ 317/6/ 317/7/ 317/8/ 317/9/ 317/10/317/11/317/12/318/1/ 3M 1月基差M 5月基差M 9月基差数据来源：wind 国信期货研发部 豆粕期限结构 豆粕基差分析 4、菜粕—菜籽开工率及压榨量 15 0%5%10%15%20%25%30%35%40%147101316192225283134374043464952201620172018菜籽开工率 菜籽压榨量 02468101214161471013161922252831343740434649522016年2017年2018年数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 当周国内菜籽开工率升至19.26%，上周同期至13.07%。当周菜籽压榨量为9.648万吨，上周同期为6.548万吨。 4、菜粕---库存及未执行合同 16 菜粕结转库存 菜粕未执行合同 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 0123456789159131721252933374145492016年2017年2018年010203040506070159131721252933374145492016年2017年2018年 天下粮仓统计，当周（4周）菜粕结转库存为5.38万吨，上周同期为5.94万吨。 当周未执行合同为13.29万吨，上周同期为13.02万吨。 4、菜粕---周度表观消费量 17 数据来源：天下粮仓 国信期货研发部 01234567891013579111315171921232527293133353739414345474951201620172018表观消费量 水产品价格 6810121416182017/1/ 617/2/ 617/3/ 617/4/ 617/5/ 617/6/ 617/7/ 617/8/ 617/9/ 617/10/617/11/617/12/618/1/ 6鲤鱼鲢鱼草鱼鲫鱼 粗略预估，当周（4周）菜粕表观消费量为6.83万吨，上周同期为5.366万吨。 18 4、菜粕---基差分析 数据来源：wind 国信期货研发部 菜粕期限结构 菜粕基差分析 180020002200240026