量化资产配置与组合投资周报：权益市场普遍面临估值压力，但中期上行趋势仍在
敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/12 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话: 021-20321145 邮箱: yujinghui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报：谨防短期A股 持 续 上 涨 后 的 估 值 调整......2018-01-29 量化资产配置与组合投资周报：权益资产大 涨， 各资产 配置模 型均 表现优异......2018-01-22 量化资产配置与组合投资周报：A股情绪面指标转弱，短期市场或存小幅调整风险......2018-01-15 量化资产配置与组合投资周报：A股多头行 情 延 续 ， 目 标 风 险 模 型 跑 赢 指数......2018-01-08 量化资产配置与组合投资周报：A股市场维 持 看 多 ，BL模 型 表 现 稳健......2018-01-03 量化资产配置与组合投资周报：债券估值指 标 的 构 建 及 在 择 时 中 的 应用......2017-12-25 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点： 上周海内外权益资产普遍下跌，尤其是美股资产创下近年来最大跌幅，一度引发市场恐慌，受权益资产下跌影响，我们跟踪的几个资产配置模型上周收益率均出现不同程度的回落。我们认为，近期权益市场的下跌，主要源于自身估值高企、向下修复的需要，尤其是当前全球通胀抬头，资金面可能进一步收紧，这会进一步加大权益资产的估值压力。不过，从我们跟踪的资产价格运行趋势指标来看，A股、港股以及美股的价格运行趋势依旧完好，权益市场的中期上涨趋势依旧未变，但短期存在调整需要。此外，国内债券市场估值水平持续位于20%以下分位数已超过2个月，目前处于8%的分位数水平，从战略性角度看，利率债的配置价值在不断凸显。 大类资产择时信号跟踪： 从趋势跟踪系统来看， A股、港股、美股处于上升趋势中，黄金高位震荡，债券经过前期的大幅下跌，处于底部震荡。目前A股、港股、美股趋势看多，黄金、债券趋势看空。从估值指标来看，A股、港股和美股的估值指标均处于历史分位数的80%以上，未来有一定的高位下跌风险，黄金资产处于正常估值区域，债券资产处于低估值区域，未来的继续下跌的风险较低。 A股多维度择时指标监控：仓位配置方面，基本面配置仓位比例0.00%；情绪面配置仓位比例0.00%，技术面配置仓位比例43.07%。从综合择时体系目前的仓位来看，仓位比例在43.07%，相比于上周43.70%，仓位基本持平。择时系统收益方面，多维度择时系统过去5日获得收益率-1.10%，过去一个月获得收益率1.36%，过去一年获得收益率16.89%，过去一年最大回撤-4.12%。 资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为-2.26%、-1.09%、-0.50%，过去20日收益率依次为3.10%、2.09%、1.30%，过去一年收益率依次为21.40%、14.18%、9.37%。风险平价模型过去5日收益率为-1.45%；过去20日收益率为：1.26%；过去250日收益率为10.56%。目标风险模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为-3.75%、-3.75%、-3.64%，同期沪深300收益率为-2.51%，过去20日收益率依次为-0.07%、-0.07%、0.06%，同期沪深300收益率为-2.51%，过去一年收益率依次为15.78%、15.14%、15.10%，同期沪深300收益率为26.07%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2018年02月05日 证券研究报告—金融工程周报 权益市场普遍面临估值压力，但中期上行趋势仍在 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/12 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 大类资产择时信号跟踪 .................................................................................................................... 3 1.1. 趋势跟踪择时 ........................................................................................................................................................................ 3 1.2. 估值指标择时 ........................................................................................................................................................................ 4 2. A股多维度择时指标监控 .................................................................................................................. 6 3. 量化资产配置模型跟踪 .................................................................................................................... 8 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 .............................................................................................................................................. 8 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .......................................................................................................................................................... 9 3.3. 目标风险策略配置跟踪 ........................................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：A股趋势跟踪择时系统 .............................................................................................................................................................. 3 图2：港股趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 3 图3：美股趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图4：黄金趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图5：债券趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图6：A股估值指标择时系统 .............................................................................................................................................................. 5 图7：港股估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图8：美股估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图9：黄金估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图10：债券估值指标择时系统 ........................................................................................................................................................... 6 图11 日均耗煤量择时系统（基本面） .............................................................................................................................................
