量化资产配置与组合投资周报：谨防短期A股持续上涨后的估值调整
敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券1/11 [table_page] 华宝金融工程周报 [table_research] 分析师: 张青 执业证书编号S0890516100001 电话: 021-20321154 邮箱: zhangqing@cnhbstock.com 研究助理：余景辉 电话: 021-20321145 邮箱: yujinghui@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20321304 [table_product] 量化资产配置与组合投资周报：权益资产大 涨， 各资产 配置模 型均 表现优异......2018-01-22 量化资产配置与组合投资周报：A股情绪面指标转弱，短期市场或存小幅调整风险......2018-01-15 量化资产配置与组合投资周报：A股多头行 情 延 续 ， 目 标 风 险 模 型 跑 赢 指数......2018-01-08 量化资产配置与组合投资周报：A股市场维 持 看 多 ，BL模 型 表 现 稳健......2018-01-03 量化资产配置与组合投资周报：债券估值指 标 的 构 建 及 在 择 时 中 的 应用......2017-12-25 量化资产配置与组合投资周报：港股估值指 标 的 构 建 及 在 择 时 中 的 应用......2017-12-19 [table_main] 华宝基金研究类模板 ◎投资要点： 大类资产择时信号跟踪： 从趋势跟踪系统来看， A股、港股、美股处于上升趋势中，黄金高位震荡，债券经过前期的大幅下跌，处于底部震荡。目前A股、港股、美股趋势看多，黄金、债券趋势看空。从估值指标来看，A股、港股和美股的估值指标均处于历史分位数的80%以上，未来有一定的高位下跌风险，黄金资产处于正常估值区域，债券资产处于低估值区域，未来的继续下跌的风险较低。 A股多维度择时指标监控：仓位配置方面，基本面配置仓位比例0.00%；情绪面配置仓位比例0.00%，技术面配置仓位比例43.70%。从综合择时体系目前的仓位来看，仓位比例在43.70%，相比于上周43.16%，仓位基本持平。整体看，最近量化择时系统始终对A股仓位配置维持中等偏低水平，这主要是由于基本面与情绪面指标相对悲观。这可能意味着最近强势的二级市场缺乏强有力的基本面支撑，行情可能仅是春季攻势逻辑下的惯性上行，但伴随市场涨幅的不断累积，我们认为短期市场的调整风险也在积聚，毕竟当前沪深300指数的估值已超过历史80%的分位数，估值上并不具有安全边际。 资产配置模型跟踪：BL模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为2.17%、1.31%、0.77%，过去20日收益率依次为8.17%、4.75%、2.69%，过去一年收益率依次为24.97%、15.79%、10.10%。风险平价模型过去5日收益率为1.40%；过去20日收益率为：4.70%；过去250日收益率为11.60%。目标风险模型进取型、平衡型与稳健型策略过去5日收益率依次为2.07%、2.07%、2.04%，同期沪深300收益率为2.24%，过去20日收益率依次为7.13%、7.13%、7.05%，同期沪深300收益率为2.24%，过去一年收益率依次为22.98%、21.23%、20.36%，同期沪深300收益率为31.60%。 风险提示：量化研究仅基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。 。 相关研究报告 [table_subject] 2018年01月29日 证券研究报告—金融工程周报 谨防短期A股持续上涨后的估值调整 ——量化资产配置与组合投资周报 ） 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券2/11 [table_page] 华宝金融工程周报 正文目录 1. 大类资产择时信号跟踪 .................................................................................................................... 3 1.1. 趋势跟踪择时 ........................................................................................................................................................................ 3 1.2. 估值指标择时 ........................................................................................................................................................................ 4 2. A股多维度择时指标监控 .................................................................................................................. 5 3. 量化资产配置模型跟踪 .................................................................................................................... 7 3.1. Black-Litterman配置模型跟踪 .............................................................................................................................................. 8 3.2. 风险平价模型配置跟踪 .......................................................................................................................................................... 8 3.3. 目标风险策略配置跟踪 .......................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1：A股趋势跟踪择时系统 .............................................................................................................................................................. 3 图2：港股趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 3 图3：美股趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 3 图4：黄金趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 3 图5：债券趋势跟踪择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图6：A股估值指标择时系统 .............................................................................................................................................................. 4 图7：港股估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 4 图8：美股估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图9：黄金估值指标择时系统 ............................................................................................................................................................. 5 图10：债券估值指标择时系统 ........................................................................................................................................................... 5 图11 日均耗煤量择时系统（基本面） ............................................................................................................................................. 6 图12 农产品批发价格指数择时系统（基本面） ............................................................................................................................... 6 图13 市净率历史分位数择时系统（基本面） .....................................
