一周大事记
1.1 国内：中美关税展期预留磋商空间，夯实养老托育服务底座
（1）中美关税与非关税措施同步展期，为后续磋商保留政策缓冲
中美双方宣布延续部分关税及非关税措施暂停安排，自11月10日起继续暂停24%的对美加征关税，为期2个月，保留10%关税税率，同时暂停针对美国船舶及造船产业链的相关反制措施。此次调整有助于降低短期贸易成本，稳定企业出口及产业链布局预期，但关税并未全面取消，且暂停期限较短，反映中美经贸关系仍处于阶段性缓和与持续博弈并存的状态。
（2）“一老一小”供给提质，聚焦养老托育设施扩容
国家发展改革委披露中央预算内投资与超长期特别国债支持养老托育设施建设的最新进展，2026年中央预算内投资已下达140亿元，支持各地新建改扩建一批养老、托育服务设施，已建设超10万个护理型养老床位和超3万个托位；同时通过超长期特别国债资金支持公办养老机构更新约11万台（套）设备。下一步将统筹各类资金渠道继续加大支持力度。养老服务方面，重点推进老旧养老机构改造升级和设备更新，推动护理型床位占比达到73%，扩大医养结合服务供给，提升失能失智老年人的照护能力；托育服务方面，重点推进托育综合服务中心地市级全覆盖，发展托幼一体化服务，鼓励用人单位办托。服务网络方面，提出引导各地优先盘活社区闲置资源，建设以养老和托育服务功能为重点的社区集成式综合服务设施。制度机制方面，明确完善普惠机构认定办法和价格形成机制，落实税收优惠与运营补贴，支持采取购买服务、公建民营、民办公助等方式，促进连锁化、品牌化运营。
（3）第九届进博会意向成交额创新高，从规模扩张转为高质量协同
第九届进博会五项核心数据创历史新高，按一年计意向成交金额达854.5亿美元，比上届增长2.3%。本届进博会从追求规模扩张的阶段，进入高质量协同期，成交不再是展会唯一核心目标，技术合作、产业链共建、在华投资落地的权重显著抬升。展品主线覆盖AI、绿色低碳与先进医疗装备，对应国内产业升级以及高端医疗消费两大需求主线。
（4）三季度货币政策报告发布，聚焦“六张网”与资本市场工具
中国人民银行发布《2026年第三季度中国货币政策执行报告》，明确继续实施适度宽松的货币政策。报告在外部环境研判、结构性工具投向与资本市场风险防范机制上作出调整，并明确继续实施适度宽松的货币政策。在摘要部分，报告按总量、价格、结构、汇率、风险防范五个维度回顾了三季度操作，第五部分提出下一阶段思路，包括发挥存量政策与增量政策的集成效应、加大逆周期调节力度。报告在外部环境、结构性工具投向、资本市场机制三处表述发生变化，总量与利率框架基本延续。在对外部环境的判断上，由二季度的趋势陈述转为对分化和不确定性的强调。在结构性工具领域，三季度报告较二季度明确增列了“六张网”建设。在资本市场机制上，表述由“创新工具”深化为具体的工具统筹安排。报告另设专栏介绍该工具，写明其设立背景、三项设计原则与运行机制，并称其与两项资本市场工具共同构成“覆盖股市与债市的非银流动性支持宏观审慎管理工具体系”，在债市流动性恢复后即安排退出。
1.2 海外：核心通胀粘性推升联储加息预期，原油定价逻辑迎阶段性切换
（1）大宗商品：AI监管预期扰动基本金属价格，锡价重挫与现货紧缺形成背离
LME三个月期锡收于46313美元/吨，较10月底逾50000美元的高位回落超过9%；LME三个月期铜收于13679美元/吨，较10月底14400美元左右水平回落5%左右。基本金属在AI数据中心建设放缓的预期下普遍承压，但与现货端的紧缺状态形成背离。AI产业链交易情绪降温成为本轮金属价格回调的重要催化。市场分析显示，美国可能受到数据中心建设限制的州涉及约45%的规划容量，进一步加剧了AI基础设施投资放缓的担忧。另一方面，金属现货供应仍存在约束，以锡为例，LME锡库存大幅减少；印尼加强非法采矿治理，叠加中国个旧主要冶炼厂检修，进一步加剧供应紧张。铜方面，短期库存压力有所上升，但矿端供应约束仍为中期价格提供支撑。总体来看，本轮基本金属调整更多反映AI需求预期及市场风险偏好的变化，后续需重点关注AI资本开支指引、数据中心建设政策及主要金属库存变化。
（2）美国：10月CPI环比超预期上升，核心通胀黏性强化12月加息预期
10月美国整体CPI环比上涨0.4%，高于市场预期；核心CPI环比上涨0.3%，连续三个月维持这一涨幅，且高于市场预期，显示通胀回落尚未形成全面改善。能源价格环比涨幅由9月的5.2%大幅收窄至0.7%，是整体通胀涨幅回落的主要原因；住房指数环比上涨0.3%，对整体CPI月度涨幅的贡献超过30%，反映住房相关服务价格仍有较强韧性。商品端则有所分化，二手车价格环比下跌1.2%，对核心商品价格形成一定拖累，当前通胀压力更多集中于服务端。结合此前10月非农新增就业16.5万人、失业率回落至4.1%，就业市场仍具韧性，核心通胀持续高于预期或进一步强化美联储对通胀反复的担忧，限制其降息空间。
（3）美国：美联储官员密集放鹰，12月加息幅度成焦点
市场对12月加息的定价升至接近100%，官员之间的分歧更多集中于政策收紧的节奏与幅度，但各自对12月具体行动的态度并不完全一致。理事沃勒明确提出12月加息25个基点，若核心CPI环比达到0.3%或更高，则应考虑加息50个基点。官员表态与实际决议的对应关系显示，官员对政策方向的判断与单次会议的决策时点并不完全一致。CMEFedWatch数据显示，市场定价12月加息的概率接近100%，其中加息25个基点和50个基点的概率分别为88.8%和11.2%。美联储将于11月28日起进入静默期，12月会议前官员公开发表政策观点的窗口仅剩约两周。
（4）地缘政治：冲突延续与油价回落并存，原油定价逻辑阶段性切换
美伊外交接触仍在推进，霍尔木兹海峡通航与核材料安排等问题尚未解决。布伦特原油、WTI原油现货价格相比11月初的高点均明显回落。冲突延续与油价回落并存，市场定价逐步由地缘冲突升级风险转向供给恢复与外交缓和预期。随着美国中期选举结果落定、民主党拿下国会两院，市场重新评估特朗普政府后续军事行动面临的政治约束，前期累积的地缘风险溢价有所回落。外交方面，卡塔尔与巴基斯坦拟定的方案强化了市场对美伊外交缓和的预期。供需方面，美国原油库存意外增加，海湾产油国生产端恢复明显。运输端则出现边际改善，更多油轮恢复穿越霍尔木兹海峡。整体来看，供给恢复与外交缓和预期共同推动油价回落，但实际供给修复仍面临不确定性：霍尔木兹海峡通航尚未恢复常态，美伊协议草案缺乏明确的履约与核查机制，OPEC+闲置产能释放也存在变数。原油定价正由侧重交易地缘冲突升级风险，转向供给恢复与谈判预期的双重驱动，但地缘溢价尚未完全消退。若美伊谈判受阻，油价仍有反弹风险。
2 高频数据追踪
上游
- 布伦特原油、阴极铜价格周环比下降，铁矿石、动力煤价格上升。
新兴产业中
- 六氟磷酸锂、碳酸锂价格周环比下降，多晶硅价格上升。
- DRAM、NAND闪存晶圆价格周环比下降，国际散货船价综合指数上升。
中游
新兴产业中
- DRAM价格、NAND闪存晶圆价格周环比下降，国际散货船价综合指数上升。
下游
- 房地产销售周环比下降，11月第一周乘用车日均零售销量同比下降。
- 电影票房收入、平均票价周环比下降。
- 家用空调销量同比下降，制冷冰箱销量上升。
- 蔬菜、猪肉价格周环比下降。
- 一线四城地铁客运量、航班执行数周环比下降。
3 下周重点关注
- 中国10月规模以上工业增加值同比、社会消费品零售总额同比、固定资产投资同比。
- 美国10月零售销售环比。
- 日本10月进出口同比。
- 中国10月Swift人民币在全球支付中占比，美国11月14日当周首次申请失业救济人数。
- 中国11月LPR。
4 风险提示
- 政策落地节奏不及预期。
- 地缘冲突扰动。
- 海外经济超预期波动。
