坚定看好国产AI链

核心观点

本期坚定看好国产AI链，主要基于以下两点：

1. 外部约束提高自主确定性：美国中期选举中民主党优势及“禁止人工智能超级法案”提案，提升了对超级人工智能模型使用的限制风险，有利于国产大模型出海。
2. 国内产业进展与国产算力承接需求的能力持续凸显：国产大模型与国产算力厂商紧密配合，形成双重赋能、共同发展的阶段。

回顾此前判断

• 6月发布“大模型当自强”报告，提出“核不扩散”的比喻（限制模型访问、芯片销售）。
• 10月将国产链、AI链作为反弹第一方向。

海外变化

1. 模型端加码：美国中期选举后，市场担忧“禁止人工智能超级法案”可能限制超级人工智能模型的使用，有利于国产大模型凭借开源、参数量优势出海。
2. 芯片端传闻：英伟达可能要求云及数据中心合作伙伴在新签合同中至少51%算力服务提供给非中国企业，凸显国产算力发展必要性。

国模加国芯

• 国产算力进展：从能推理走向能训练，美团LongCat模型已实现万亿级参数模型全流程训练，龙猫2.5以1.6万亿参数实现训练全程由国产算力完成。
• 积极指标：
  • 长序列SFT任务单卡吞吐较DDP极限提升86%。
  • DeepSeek开放训练算子计算库及推理框架。
  • 智谱持续适配国产算力。
  • 昇腾、寒武纪、海光等厂商强适配国产大模型（如寒武纪推出MU编译器）。

双重赋能、共同发展

• 国产大模型与国产算力厂商形成紧密配合，不再是单向利好，而是双向赋能、共同发展。
• 国产大模型离不开国产算力，国产算力也离不开国产大模型，两者紧密度将进一步提升。

商业化同步兑现

• 大模型端：智谱、MiniMax等头部大模型上半年收入数倍增长。
• 算力端：寒武纪、浪潮等国产算力龙头业绩持续高增，算力需求由订单端向业绩端传导。
• 未来展望：2027年“国模加国芯”深度适配与需求释放将进一步提升需求端景气度。

正向循环已形成

• 国产AI链形成“模型收入、算力业绩与训练进展同步”的正循环：
  • 模型需求传导至国产算力需求。
  • 国产算力需求以协同优化为根基，实现模型迭代。
  • 模型迭代再回到模型需求。

国产大模型进展（以腾讯混元H4为例）

• 参数与架构：总参数770B，混合专家架构，首次引入视觉理解能力，开源发布。
• 能力提升：虽与顶尖闭源模型仍有差距，但持续扩展预训练和后训练，努力缩小差距。
• 细分场景表现：
  • WorkBuddy办公场景评测：平均效果得分83分，任务通过率96%，9个场景排名国内第一。
  • Agent端：借助企业微信套件关联多信息，梳理项目进展。
  • 金融场景：构建数千工作空间、上万个训练任务，实测得分高于国内头部开源模型。
  • 前端开发与游戏开发：提升交互、业务逻辑能力，与Unity、UE等主流引擎适配。

研究结论

• 国产AI链已形成正向循环，以“国模加国芯”深度适配为基础。
• 建议重点关注国产算力：
  • 芯片端：寒武纪、海光。
  • 服务器端：浪潮信息。
  • 华为链：软通动力、中国长城、神州数码。
• 国产大模型头部：智谱。