中国平安2026年中报及三季报点评：营运利润稳健增长，代理人产能与产险承保利润提升

核心观点与关键数据

营运利润与净利润表现
上半年归母净利润同比增长36.1%至925.85亿元，主要得益于短期投资收益；营运利润同比增长8.3%至841.96亿元，增速平稳。前三季度归母净利润同比-27.3%至966.45亿元，主要受短期投资收益转负影响；营运利润同比增长8.3%至1259.05亿元，三季度单季营运利润同比+8.2%，与上半年增速基本一致。

寿险业务表现
上半年新业务价值同比增长11.2%，银保渠道拉动NBV增长（同比+18.0%），代理人渠道NBV同比+5.4%，新业务价值率29.0%（同比-1.4pct）。前三季度NBV同比-13.3%，非代理人渠道NBV贡献占比提升至36.9%（同比+1.8pct）。三季度单季NBV同比-54.1%，受上年同期基数较高影响。代理人规模趋稳，上半年末32.5万人（同比-7.4%），人均NBV同比+14.1%，队伍质量与业务结构优化。

产险业务表现
上半年原保费同比增长4.0%，非车险同比+11.0%（新能源车险同比+21.5%）；承保利润同比+5.5%，综合成本率95.1%（同比-0.1pct）。前三季度原保费同比增长3.5%，非车险同比+10.0%；综合成本率95.6%（同比-1.4pct），改善幅度扩大。

投资与偿付能力
OCI权益工具规模较快增长，股票配置向OCI迁移（占比65.8%）；上半年非年化净投资收益率1.4%（同比-0.4pct），前三季度2.5%（同比-0.3pct）。6月末集团综合偿付能力充足率198.1%（较年初+4.8pct），寿险偿付能力充足率稳健提升。

中期分红与估值
中期每股股息0.98元（同比+3.2%）。预计2026-2028年营业收入分别为9,516.12、10,750.91、11,343.57亿元，归母净利润分别为1,039.08、1,430.60、1,559.89亿元，每股内含价值分别为88.67、94.99、101.77元，对应PEV估值为0.61、0.57、0.53倍，维持“买入”评级。

风险提示

权益市场大幅波动、新单保费增长不及预期、长端利率持续下行、自然灾害多发影响产险赔付。