非银金融行业深度报告 自营波动压制单季利润 行业盈利基础仍较稳固 证券行业2026年三季报总结

核心观点与关键数据

• 市场活跃度提升：2026年前三季度日均股基交易额同比增长58%，沪市投资者平均每月账户新开户数同比增长33%，融资余额同比增长7%，融券余额同比增长86%，显示市场活跃度提升。
• IPO与债券发行：IPO融资规模同比增长190%，港股IPO发行数及规模大幅增长；债券发行规模稳中有增，同比增长9%。
• 权益与债券市场：权益市场先扬后抑，三季度高景气赛道回调；债券市场震荡运行，中债总全价指数上涨1.03%。
• 公募基金发行：股票+混合类公募基金发行规模同比增长11%，债券型基金发行规模同比下滑44%。
• 上市券商业绩：2026年前三季度上市券商归母净利润同比增长23%，Q3净利润同比下滑18%，环比下滑42.6%，主要受市场回调压制。
• 行业分化：中金、招商、华安等券商Q3单季利润高增长，主要得益于长鑫科技项目浮盈；东吴、长江、西部等中小券商Q3利润大幅回撤。
• 业务板块表现：经纪业务收入同比增长28%，投行业务收入同比增长25%，资管业务收入同比增长21%，自营业务投资净收益同比增长8%。
• 券商ROE与杠杆：50家上市券商2026年前三季度平均ROE为5.8%，同比增加0.3个百分点；平均杠杆率为3.5倍，较上年同期小幅提升。

研究结论与投资建议

• 行业盈利基础稳固：尽管自营业务受市场波动影响，但轻资产业务如经纪、投行、资管等保持较快增长，行业盈利基础仍较稳固。
• 科创投资与出海业务驱动ROE提升：科创投资业务业绩平滑，出海业务盈利效率高，有望驱动行业ROE中枢抬升。
• 估值修复与未来空间：当前券商估值处于合理偏低水平，预计未来估值有望修复，ROE水平及估值仍存在上升空间。
• 大型券商优势显著：行业集中度有望持续提升，大型券商应享有估值溢价。
• 重点推荐：国泰海通、招商证券、财通证券、广发证券、中信证券、东方财富等。
• 风险提示：权益市场大幅波动、宏观经济复苏不及预期、资本市场监管趋严、行业竞争加剧。