南华期货煤焦产业周报：双焦超跌反弹，焦炭去库领涨20261108

核心矛盾及策略建议

• 核心逻辑：焦煤端产量稳定但库存累库，下游购买意愿弱，竞拍市场情绪走弱；蒙煤通关增量预期减弱，海煤下游采购意愿不足；焦炭端受去库幅度影响领涨，焦企挺价情绪明显，吨焦利润收窄，冬储预期升温；需求端铁水产量持续走弱，环保管控逐步落地，铁水存在下行压力。双焦盘面周初受蒙煤通关增量预期、现货竞拍走弱拖累下挫，周中宏观情绪回暖推动反弹，基本面看保供复产逻辑已交易充分，蒙煤通关增量边际利空效应减弱，冬储预期升温带来估值修复动力，但铁水走弱、盘面减仓上行，反弹持续性需观察。
• 风险点：山西复产不及预期、蒙煤通关恢复不及预期、煤炭冬储需求强于预期、铁水产量超预期回落。
• 近端交易逻辑：政策保供预期交易相对充分，产地煤价格走低，焦炭库存持续下降，铁水产量持续下行，蒙煤持续低位但海煤相对累库。
• 远端交易预期：煤炭保供政策落地兑现，焦钢企业利润恢复中，上游煤价及口岸煤价中枢下降。
• 行情定位：宽幅震荡
• 价格区间：JM2701运行区间1300-1500；J2701运行区间1820-1985

本周重要信息及下周关注事件

• 本周重要信息
  • 利多信息：央行释放流动性、美国中期选举推动全球风险偏好回升、山西焦煤矿停产安检力度加大、焦炭库存去库幅度扩大。
  • 利空信息：山西煤炭增产保供会议、河南山东启动重污染天气响应、山西炼焦煤竞拍情绪走弱、矿山端库存累库。
• 下周重要事件关注：精煤产量、焦煤现货价格及竞拍变动、焦企开工及焦炭库存、钢企铁水产量、内蒙古陕西核增量落地。

盘面解读

• 价格及价差解读：预计未来一周煤焦01合约宽幅震荡，焦煤01震荡区间1300-1500，焦炭01震荡区间1820-1985；焦煤1-5呈Back结构，价差走扩；焦炭1-5呈Back结构，价差有所收缩。

估值和利润分析

• 产业链上下游利润跟踪：产业链利润集中于焦煤端，下游整体利润受挤压严重，焦企亏损缓解，钢厂亏损持稳，盘面钢厂利润高位下行。

供需及库存推演

• 焦煤供应端推演：山西煤矿复产推进但复量有限，蒙煤通关边际回升。
• 焦炭供应端推演：焦企产量控制偏紧。
• 需求端推演：铁水产量持续走弱，环保管控逐步落地。
• 供需平衡表推演：数据来源钢联、Wind、同花顺、SMM、南华研究，虚线为预测值，数据为理论估算，趋势仅供参考，不构成投资建议。