南华外汇周报：金融机构外汇存款准备金率上调 人民币或步入温和升值期

研报总结

第一章：核心矛盾和走势研判

• 核心矛盾：本周美元指数震荡偏弱，非农数据超预期带动美元指数上涨。人民币对美元走弱，主要因央行上调金融机构外汇存款准备金率至6%，短期有效对冲了人民币单边升值情绪。
• 汇率走势研判：下周美国通胀数据关键，若进一步验证通胀抬升，美元指数上行动能增强。人民币汇率短期进入震荡整理阶段。
• 下周重点关注：美伊冲突新进展、美国CPI、PPI数据、国内CPI数据。

第二章：一周行情回顾及展望

• 美元兑人民币走势复盘：美国中期选举民主党横扫两院符合预期，美伊谈判缓和预期带动油价下行，美元指数整体震荡偏弱。非农数据超预期走强，推升美联储12月加息概率，带动美元指数上涨。
• 非农数据亮点：就业总量强势反弹，行业就业回暖范围广泛，薪资增速回暖，通胀上行隐忧重现。
• 政策逻辑与直接影响：上调外汇存款准备金率旨在收紧在岸外汇市场流动性，调节市场供需结构，抑制市场过度结汇冲动，缓解人民币快速升值压力。实质流动性影响有限，信号意义为核心。
• 历史复盘：外汇存款准备金率调整无法扭转汇率长期趋势，仅放大短期波动。本次政策大概率使美元兑人民币汇率短期进入震荡整理阶段。
• 下周展望：美国通胀数据关键，若进一步验证通胀抬升，美元指数上行动能增强。人民币汇率短期进入震荡整理阶段。

第三章：人民币市场观测

• 政策工具跟踪-逆周期因子：美元兑人民币汇率中间价报6.7168，较上周调贬30个基点。
• 投资者预期及情绪跟踪：企业部门结汇意愿较强，海外投资者和海外投资者对人民币贬值情绪有所抬升。
• 衍生品市场跟踪：近端交易逻辑认为人民币汇率将呈现震荡式温和升值格局。远端交易预期认为人民币升值趋势未改变，核心支撑来自国内贸易基本面。策略建议进出口企业择机分批结汇，并采用风险逆转期权策略。

第四章：重点关注数据及事件

• 下周重点关注金融、经济数据及事件。

第五章：国际相关行情

• 跟踪主要国家汇率行情、大类资产联动、资金面、中美利差、人民币汇率指数、全球经贸摩擦。