红包申万家电央行调升外汇存款准备金率抑制人民币过快升值持续推荐出口链标的

央行将外汇存款准备金率从4%调升至6%，导致商业银行吸收的外汇存款需将更高比例存放在央行，境内美元流动性收缩，间接抑制美元兑人民币需求，传导至人民币短线贬值。此举是央行在人民币过快升值、结汇行为自我强化时使用的逆周期审慎工具，旨在传递明确政策信号，不希望人民币单边急涨，打破单边升值预期。

2025Q3以来，人民币连续五个季度升值幅度较大，出口企业毛利率、汇兑损益显著承压。若人民币升值趋势有所缓和，叠加目前大部分企业海外产能爬坡已一年有余，经营利润率恢复至接近国内水平，集团整体盈利能力有望显著修复。出口链企业若海外渠道和利润恢复，或底部反转逻辑成立，或海外收入高增长，或汇兑拖累消退和高成长，均有机会受益。

报告重点分析了受益于海外渠道和利润恢复的赛道，如石头科技、科沃斯；底部反转逻辑的欧圣电气、莱克电气、民爆光电、华之杰；海外收入高增长的极米科技、绿联科技；以及汇兑拖累消退和高成长的美的集团、海尔智家。这些企业均受益于海外市场拓展和产能爬坡。

当前出口链市场面临人民币升值压力，但多数企业已完成海外产能爬坡，经营利润率恢复至接近国内水平。若人民币升值趋势缓和，企业盈利能力有望修复。不同企业根据自身海外渠道拓展、产品力提升、汇兑影响等因素，呈现差异化表现。

投资出口链标的需关注人民币汇率波动风险，以及海外市场需求变化风险。人民币持续升值可能持续压缩企业利润空间，而海外市场竞争加剧也可能影响企业收入增长。此外，地缘政治风险和贸易保护主义抬头也可能对出口链企业造成不利影响。