有色金属周报：中选结束金价回暖，继续看好钨钼涨价

大宗及贵金属行情综述

铜

• 价格：LME铜价周环比下降2.65%至13755.5美元/吨，沪铜下降3.51%至10.4万元/吨。
• 供给：SMM进口铜精矿指数（周）为-247.35美元/干吨，较上期上涨0.33美元/干吨。
• 库存：SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少不到1万吨至6万吨附近，总库存较去年同期的20万吨附近减少14万吨左右。
• 消费：国内主要精铜杆企业开工率环比减少0.95个百分点，线缆、漆包线终端开工回落，拖累铜杆订单。
• 结论：铜价震荡，下游需求边际走弱，新单表现偏弱，企业主要依靠在手订单、长单维持生产。

铝

• 价格：LME铝价周环比上涨0.33%至3072.5美元/吨，沪铝下降1.56%至2.30万元/吨。
• 供给：全国冶金级氧化铝周度开工率较上周下降1.63个百分点至75.55%。
• 库存：SMM统计的国内主流消费地6063铝棒库存12.60万吨，较本周一减少0.50万吨（-3.8%），较上周四减少1.20万吨（-8.7%）。
• 成本：国内氧化铝运行产能处于历史高位，行业持续累库。
• 需求：国内铝下游加工龙头企业开工率整体稳中有升，环比上周小幅上涨0.1%，各板块涨跌互现。
• 结论：铝价韧性强，建筑型材步入行业淡季，工业型材内部分化，储能、汽车需求韧性较强。

金

• 价格：COMEX黄金12月合约结算价周环比上涨4.90%至4075.3美元/盎司。
• 实际利率：美国10年期TIPS为2.63%，较10月31日有所上升。
• ETF持仓：SPDR黄金ETF价格同步上涨，ETF持仓周环比基本持平。
• 国际事件：美伊重启外交沟通，中东局势缓和预期压制黄金避险需求；俄美乌三方会谈即将举行，地缘冲突降温预期升温。
• 结论：金价震荡反弹，市场买盘回流推动金价回升，但地缘风险降温短期利空黄金。

小金属及稀土行情综述

稀土

• 价格：氧化镨钕本周价格环比下降0.98%，氧化镝环比上涨2.01%，氧化铽环比下降1.27%。
• 景气度：加速向上，供改与备库助力价格上涨。
• 结论：稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。

钼

• 价格：钼精矿本周价格环比上涨2.73%，钼铁本周价格环比上涨2.46%。
• 景气度：加速向上，钢招景气与海外备库共振，价格上涨。
• 结论：钼价中枢有望继续上行，优质资源标的有望充分受益。

锡

• 价格：锡锭本周价格环比下降6.14%，锡锭库存为4004吨，环比下降16.41%。
• 景气度：稳健向上，全社会库存水位较低，缅甸供应不及预期叠加AI需求景气。
• 结论：锡供需格局将长期向好，锡价有望走强。

钨

• 价格：钨精矿本周价格环比上涨6.61%，仲钨酸铵本周价格环比上涨2.88%。
• 景气度：拐点向上，刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧，民用需与军工需求共振。
• 结论：钨供需基本面迎来强共振，价格企稳回升。

钽

• 价格：钽矿本周价格环比下降1.23%，氧化钽本周价格环比持平，钽锭本周价格环比持平。
• 景气度：高景气维持，AI需求拉动叠加供给扰动。
• 结论：钽市场有望由供给驱动转向供需共振，推动钽价中枢进一步上移。

锑

• 价格：锑锭本周价格环比下降1.07%，锑精矿价格环比持平。
• 景气度：拐点向上，供给延续偏紧，进口矿大幅下降，国内锑锭产量连续2月回落。
• 结论：锑价有望上行。

能源金属行情综述

锂

• 价格：SMM碳酸锂均价环比下降4.5%至9.31万元/吨，氢氧化锂均价环比下降4.8%至8.80万元/吨。
• 产量：周度碳酸锂产量环比+0.04万吨至2.82万吨。
• 库存：周度样本库存环比-0.30万吨至12.54万吨。
• 景气度：略有承压，三季报后下游企业27年增速指引乐观，锂价企稳。
• 结论：锂矿价格暂稳，碳酸锂高升水及B结构带来套利空间，锂盐厂采购加工费难涨，恢复采购但后点价谨慎。

钴

• 价格：长江金属钴价环比上涨11.9%至23.5万元/吨，钴中间品CIF价环比下降4.2%至11.5美元/磅，硫酸钴价环比上涨0.2%至4.41万元/吨。
• 景气度：略有承压，钴价触及20万后反弹，成本支撑强。
• 结论：钴原料供应宽松格局未改，钴盐走势分化，钴金属方面反弹持续性存疑。

镍

• 价格：LME镍价环比上涨4.5%至1.64万美元/吨，上期所镍价环比上涨3.9%至12.27万元/吨。
• 库存：LME镍库存环比下降0.63万吨至27.20万吨。
• 景气度：拐点向上，印尼能矿部计划减少镍矿配额，镍价底部回升。
• 结论：沪镍探底回升，基本面共振反弹，但减产对供需平衡改善仍需验证。

风险提示

• 供给超预期
• 新能源产业景气度不及预期
• 宏观经济波动