震裕科技近况交流261106

公司业绩表现与增长策略

• 前三季度业绩：第三季度收入42亿，同比增长65%，环比增长20%；四季度预计保持20%环比增长。利润增速低于收入增速，主要受产能爬坡影响，未来自动化水平提升将改善。1-9月现金流回正，第三季度回款接近43亿。
• 年度业务展望：结构件业务量预计翻倍，受益于大客户增长及二线品牌市占率提升，海外业务（北美特斯拉、福特能源项目）将推动盈利提升；铁锌业务预计增长25%，主要受益于电动车板块基数增加和高端车型市占率提升；模具业务预计明年增长至8亿，对结构件良率及精密件生产有重要影响。整体策略强调海外市场拓展和技术创新。

机器人板块进展与合作

• 国内外进展：与特斯拉、fingerVI等海外客户合作加深，包括图纸接收、产品开发等；泰国工厂ODI问题解决，产能保障。国内方面，与资源系公司、优必选、小米等客户合作，涉及模具壳体、传动件、减速机等产品供应；其他潜在客户如开普勒、理想、小鹏等送样与议价中。机器人板块收入增长显著，产品结构以模组壳体为主，行星减速机单价高但产量一般。

商业航天与储能领域进展

• 商业航天：与国星宇航合作整形代工，预计全年完成50颗卫星生产，价值约3500万；与8运体系公司洽谈合作，预计27年获得50颗低轨卫星代工订单，价值约1500万。整体业务收入乐观估计可达240亿至250亿，其中结构件占210亿，模组8亿，机器人业务收入不明确但增速快，利润目标15亿以上。
• 储能业务：美国政策变化可能带来供货提升，国内与美国储能业务毛利率存在差异，产品结构变化对利润提升重要性突出。在美建厂或收购需评估风险，墨西哥工厂地缘增长稳定将有利于供货增加。

毛利率提升策略与费用率展望

• 毛利率提升策略：与大客户提价机制、储能业务毛利率优势、产能释放减少折旧、原材料波动应对及自动化改造降低成本等方面。预计明年毛利率将进一步提升，公司正积极沟通获取更多储能订单。
• 费用率：前三季度单季费用率明显下降，预计毛利率有较大提升空间。公司计划在12月提供更详细的费用率规划。

海外扩张与可转债转股预期

• 海外扩张：墨西哥工厂资本开支小，受地缘政治影响有限；匈牙利工厂已关停，塞尔维亚和泰国运营正常，未来可能在西班牙和马来西亚有资本开支，审批风险需关注。
• 可转债转股预期：董事长看好公司前景不会迅速转股，下修条款将尊重债权人意见。未来分红规划需进一步沟通，政策鼓励下倾向于高分红策略。

研究结论

公司业绩增长稳健，尤其在结构件和铁芯业务。机器人板块增长潜力大，商业航天和储能领域进展乐观。公司积极应对挑战，通过优化产品结构、提升毛利率、拓展海外市场等方式实现业务量和盈利水平双重提升。未来增长点主要集中在机器人、商业航天及半导体领域，公司对未来发展充满信心，期待投资者支持与深入交流。