银河建材 宏和科技（603256.SH）近况交流 – 2025年中期策略会

•市场策略与价格毛利：公司选择聚焦二代及低热膨胀系数产品，是因一代产品存在同行扩产风险。同行业资金规模优势大，若大量扩产一代产品（小众化且刚起步的市场），可能导致供过于求、价格下行，利润空间被压缩。而高端产品（二代及低热膨胀系数）技术难度更高，竞争企业少，价格更稳定。市场进展方面，2024年公司向客户（台光、丽斯诺科、日东纺）提供二代产品试用，均快速通过认证；2025年一季度客户订单显著增长，当前产线已无法满足需求，正加速扩产。目前二代及低热膨胀系数产品订单饱满，主要因国内同行多在扩产一代产品，二代仍处研发阶段，且日东等企业扩产意愿低。价格与毛利方面，一代产品早期由日东主导时价格较高，国内企业进入后，公司因产线较小、成本略高，一代产品售价30-50元/米，毛利率40%以上。二代及低热膨胀系数产品均价约100元/米，毛利率50%以上。普通产品价格目前低于5元/米，公司更倾向优先承接高端产品订单，并向客户提出普通产品需适当涨价，否则将减少普通产品接单量。3、高性能特种玻纤生产与占比•特种玻纤生产情况：高性能特种玻纤依据客户订单布局产线，当前产量规模较小，于2025年一季度起量，具体数据暂未明确。普通产品方面，黄石基地机器刷线窑月产能500吨，用于生产极薄布、超薄布等。普通产品月产能1700万米，仅能满足1/3纱线需求，2/3的细纱、粗纱需从国内其他玻璃窑体砌筑公司采购。若原材料涨价，成本将传导至客户，普通产品订单量目前无问题。•高端产品收入占比：2025年一季度，高性能特种玻纤总销量5200万米，高端产品销量少，收入占比10%。其中，一代产品与二代/低热膨胀系数产品各占50%。因一季度刚起量，设备在调试，数据不清晰。预计二季度生产稳定、订单增加，高端产品量逐步分出，毛利率与收入数据将更明确。当前数据披露受限，因下游多家客户签保密协议，不愿公开产品使用领域及用量，这与关贸战背景下客户的谨慎态度有关，如早期松下电子获苹果大单时明确指定供应商，如今客户普遍避免分享相关信息。4、黄石基地产能规划与项目进展•黄石基地生产能力：黄石基地承担特种纤维纱线的生产任务，主要基于当地具备窑炉设施，技术人员集中以便相互支持。上海基地仅负责布的生产，不涉及纱线生产。小设备灵活性强，可根据需求切换生产一代、二代及低热膨胀系数等多种纱线；而窑炉设计后产品较为单一，通常仅能生产某一种类型的纱线（如一代、二代或低热膨胀系数产品）。 •木质材料项目规划：当前木质材料项目已释放约1200吨量，对应电子布规模约1200万米。未来生产模式（小设备或窑炉）的选择，需结合市场需求进一步探索。目前项目接单量未达建设窑炉标准，2025年采取边生产边调整策略。若2026年市场需求明朗且订单量足够支撑窑炉运行，可能启动窑炉建设；若订单仍较小，将继续扩充小型装置，以避免库存积压和资源浪费。鉴于国内同行多聚焦一代产品窑炉建设且二代产品尚处研发阶段，2025年重点承接二代及低热膨胀系数等高端产品订单，通过优质服务巩固客户关系，抢占市场先机。5、客户供应与价格传导机制•国内CCL客户供应：公司向国内外多类型客户供应高端产品，不局限于单一客户。国内客户包括生益科技、蓝亚新材；国外客户涵盖台光、日本立索、松下、立思诺克等，旨在避免国外企业垄断高端产品市场，推动多方共享市场份额。•终端应用与价格传导：公司产品终端应用领域明确，超薄玻璃主要用于移动端，如智能手机、便携式笔记本电脑等追求轻薄短小的设备；薄布和特殊布主要用于服务器、交换机领域，该领域收入占公司总收入的一半。价格方面，2023-2024年服务器基站因算力更新需求旺盛，订单持续，但受同行业产品供给较多影响，2023年价格处于历史底部，2024年价格逐步回升，2025年情况进一步好转。当前价格传导机制表现为：公司正与客户协商普通产品价格，同时因高端产品订单量多，重心聚焦于高端产品；当市场需求向好叠加原材料涨价时，公司会与客户协商价格附加，由于同行业产品普遍涨价，客户对涨价的接受度提高。6、未来供需趋势与业务规划•价格策略与窑炉适用性：2025年提价策略方面，1月因市场订单量增长，公司进行试探性提价，成功后，2月24日国内6家同行业公司发布涨价函跟进。同行业提价完成后，公司于三四月份再次提价。提价策略上，公司错开同行业提价时间，避免客户不满；依托高端产品订单量带动普通产品涨价，目标是将普通产品价格逐步恢复至历史5元左右。窑炉生产方面，窑炉规模大、更换成本高，通常设计生产单一产品后难以调整，建设周期需半年到一年。公司2025年采用小设备生产，小设备装配灵活，2个月即可完成，以此快速满足客户订单需求；计划2026年根据订单量增长及定增项目资金落地情况，考虑规划窑炉生产，重点用于二代或低热膨胀系数产品。•未来供需与产品方向：从2024年四季度开始，LDK需求回升，国内多线企业（如林州光远、泰玻）陆续布局相关产能，林州光远已陆续点火投产，泰玻也有新增产能释放，但公司 定增项目产能放量时间相对靠后。预计2026年一代产品可能过剩，主要因国内企业2024年、2025年陆续点窑，产能集中释放，2026年市场或趋于饱和，可能引发价格战。基于此，公司未将重心放在一代产品，而是聚焦技术壁垒更高的二代产品及低热膨胀系数产品，2023年、2024年均持续研发此类产品。此类产品应用领域小众、竞争企业少，价格更稳定。未来若规划建窑，将优先用于二代及低热膨胀系数产品生产，以避免价格竞争；同时，公司表示会根据客户订单实际增长情况及时调整策略。7、业务扩展与财务规划•LDK材料应用场景：LDK材料未来应用及产品替代性上，二代产品主要用于AI服务器，Lucibel产品应用场景更广，可能用于移动端消费电子，还可用于芯片领域，如立讯路科、松下电子用其生产芯片。虽单个芯片用量小，但因单个产品（如新能源汽车）含上百个芯片，总量可观。性能上，Lucibel产品介电常数、介电损耗和热膨胀系数更低，在某些场景可替代二代产品，应用场景更多。•全年目标与分红规划：全年经营目标以一季度数据为基准，收入和净利润乘以4为全年预计目标。因一季度是淡季，二、三、四季度是旺季，从二季度接单量看，目标预计可实现。分红规划上，公司重视股东回报，上市后获末期资金约3亿，同期分红3亿多。2024-2025年因行业问题未盈利未分红，未来盈利将按制度分红。•纱线自产与外购：纱线供应上，公司黄石窑炉产能500吨/月，生产高端纱线。此前生产苹果智能手机电子布的高端纱线依赖日东纺（200元/公斤），现自产纱线更细、更贵。布厂月需纱线1700吨，2/3靠外购。外购纱线为低端纱线，市场价几十元/公斤，供应商有巨石等。成本不能仅看价格，高端纱线主要考虑能否买到，用于生产极薄布。Q&AQ：当前订单的可见度情况如何？A：当前订单可见度已覆盖至9月，已接到8月份的小单。由于今年整体情况优于2023、2024年，客户担心涨价节奏过快，因此采取三个月集中下单的方式，目前6月已能看到9月订单。Q：低介电常数材料一代与二代的主要区别是什么？当前二代产品的渗透率、订单情况及该类材料的价格表现如何？A：低介电常数材料一代与二代的核心区别在于介电常数水平：普通电子布介电常数为6.8，一代产品通过调整电子纱中铝、硅、硼等元素含量将介电常数降至4.8-4.9，二代产品在此 基础上进一步优化配方，介电常数降至4.2-4.3。公司未参与一代产品竞争，主要因国内同行资金规模大，扩产一代可能导致价格快速下行，故选择直接开发技术门槛更高的二代及低热膨胀系数产品以保持价格稳定性。二代产品去年经台光、丽斯诺科、日东纺等客户试用认证通过，今年一季度获大量订单，当前因原生产线不足正加速扩产，订单饱满。价格方面，国内一代产品售价约30元/米，公司因产线规模较小、成本较高，一代售价30-50元/米；二代及低热膨胀系数产品均价约100元/米。毛利率方面，一代产品超40%，二代及低热膨胀系数产品超50%。Q：公司高性能特种玻纤产品当前的收入占比情况如何？高端产品中不同品类的收入占比分别是多少？A：高性能特种玻纤产品由黄石工厂采用坩埚拉丝工艺生产，按客户订单排产，目前产量较小，2024年一季度刚进入起量阶段。普通产品方面，黄石有一条500吨/月产能的窑炉，主要用于生产极薄布、超薄布，自有纱线仅满足1/3用量，剩余2/3需外购细纱、粗纱。一季度公司总产量为5200万米，其中高端产品收入占比约10%；在这10%的高端收入中，一代产品占50%，二代与低热膨胀系数产品合计占50%。由于一季度处于设备调试与生产爬坡阶段，具体细分数据尚未完全清晰，预计二季度随着生产稳定和订单增加，高端产品的量、毛利率及收入数据将更明确。此外，部分下游客户因签订保密协议，未公开具体用量信息。Q：黄石基地能否生产特种玻纤产品？A：黄石基地生产各类纤维玻璃纱线，上海基地仅生产布。选择在黄石生产特种纤维纱线的原因包括：黄石设有窑炉，便于就近生产纱线；技术人员集中，便于技术支持。Q：木质材料项目建设周期为两年，建成后的投产规划如何？A：木质材料项目未来需求预计将像一代产品一样逐步放量。当前项目已释放木质材料产能约1,200多吨，对应电子布规模约1,200多万米。关于设备选择，小设备灵活性强，可生产一代、二代及低热膨胀系数等多种产品；窑设备则产品单一，仅能生产特定类型产品。目前因接单量未达窑设备要求，公司采取边生产边调整策略；若明年订单量能支撑窑设备运行，则可能扩窑；若订单仍较小，将继续扩充小型装置，目标实现零库存。竞争层面，国内同行集中布局一代产品窑设备，二代产品尚处研发阶段，公司当前重点承接二代及低热膨胀系数高端订单，以抢占市场先机并巩固客户合作。Q：公司是否向国内CCL客户供应low DK产品？A：公司向国内CCL客户供应low DK产品，国内客户包括生益科技、蓝亚新材等，且公司会向有需求的客户提供该产品。Q：是否统计过产品穿透至最终应用终端的主要领域及大致占比情况？ A：受关贸因素及华为保密要求影响，客户当前较少主动说明产品具体应用领域，但公司内部可通过业务人员明确产品应用方向：超薄/极薄玻璃主要用于智能手机、笔记本电脑等移动端设备；薄布/特殊布主要用于服务器、交换机领域，该领域收入占比约为公司总收入的一半。2023年以来，服务器基站因算力更新需求持续，公司产线保持全开状态，订单量稳定但价格因行业供给过剩处于历史底部；2024年需求向好叠加行业无新增供给，价格逐步回升，预计2025年进一步改善。当前公司重心聚焦高端产品订单，普通产品则与客户协商量价；因市场需求旺盛、原材料涨价及同行普遍提价，公司正推进普通产品涨价协商。Q：公司的价格策略如何？是否会跟随日本日东纺6月调价通知提价？下游客户议价能力及提价传导是否顺畅？A：公司价格策略以市场需求为基础，采取分阶段、错峰提价的方式。1月因订单量回升，公司试探性提价并获客户接受，提价成功；随后国内6家同行于2月24日同步发布涨价函，行业达成涨价共识。基于此，公司选择在同行提价完成后，于三四月份再次提价，通过错峰提价避免客户不满，利用价格优势维持订单。当前普通产品因23-24年亏损，目标恢复至历史约5元水平，主要依托高端产品订单带动普通产品提价，并避免与产能规模较大的同行同时涨价，以差异化策略推进价格调整。Q：低介电常数材料生产是否可使用同一窑炉？或需不同窑炉？A：窑炉成分具有单一性，设计时即确定生产类型，更换配方需更换耐火砖等部件，改造成本高。公司当前采用小设备生产，因其装配周期短、灵活性高，可快速响应客户订单；今年策略优先通过小设备承接订单以满足客户需求，若明年相关产品需求量足够支撑窑炉生产，且定增项目落地获得资金，将考虑规划窑炉建设。Q：定增项目产能释放后，DKS市场供需缺口是否可能消失？是否可能出现供给过剩？A：存在供给过剩可能。公司未重点布局一代产品的主要原因在于，国内其他企业计划2024年、2025年密集投产一代窑炉，预计2026年市场可能饱和；而一代产品应用场景集中于服务器、移动端设备的算力层替换，属于小众需求，历史上日东纺等企业产能