国泰海通纺服 九兴控股经营近况更新 – 2025年中期策略会

•单价与品类增速：平均单价方面，年初指引为持平状态（当时未考虑关税因素），目前暂未修改，后续将根据第四季订单价格情况调整。品类增速方面，公司四大板块（设计品、时尚/社交、运动、休闲）中，运动和时尚板块增长较快。3、手袋工厂收购•收购进展：当前收购已进入最后阶段，正在进行最后的尽职调查审查。若审查无问题，预计2025年可完成收购。此次收购的手袋厂规模较小，未达香港联交所披露标准。收购着重于其管理团队，该团队被集团顾客推荐，在供应商中被公认品质最优、开发能力最高，收购目的是借助该团队扩大包包业务规模及开发能力。4、运动新客户进展•UnderArmour合作：UnderArmour原版创办人回归担任行政总裁后，希望通过推出高端系列鞋子推动品牌革新与提升，相关开发工作交由九星负责。九星将陆续为其不同品类鞋子开发并推出高端系列，其中篮球系列已于2025年3月底上市，市场反应良好。订单方面，2025年原计划提供300万双，但受新工厂爬坡限制，最初仅能提供150万双；后因新品市场反应好，最终全年提供量增至180万双。此外，UnderArmour已给出2026年订单指引，希望九星提供约400万双。该高端系列单价比公司运动板块整体水平更高。•Lululemon合作：Lululemon此前曾推出鞋子但市场反应不佳，2024年其找到九星重新开发。双方调整了鞋子设计概念，转向更时尚的路线，目前开发已进入最后阶段，计划于2025年上半年推出。该合作项目被公司内部定位为高端运动客户，将助力运动板块在2025年实现相对较高的增长。5、Nike合作情况•工厂利用率：全年平均产能利用率预计保持在75%-80%。2025年一季度，因Nike复古跑步鞋P6000需求超预期，原韩国供应商供应不足，Nike在2024年下半年（特别是第四季度）要求代为生产该款跑步鞋，导致一季度工厂利用率超90%。Nike对一线策略性供应商公平对待，将部分原有订单（如Jordan款式）转移至其他供应商，避免各供应商工厂利用率差距过大。•新品开发：Nike开发中心在2024年至2025年上半年工作繁忙，开发款式数量为以往2-3倍，需在短时间内完成大量款式开发。这些新款需在2025年初至下半年提交，供Nike决 定量产。合作的主要鞋类品类包括lifestyle鞋、复古跑步鞋P6000（虽非我方开发但因做工复杂被要求参与生产）、名人联名款、高尔夫手鞋及Jordan童鞋等，其中名人联名款、高尔夫手鞋、Jordan童鞋等供应状态稳定。6、安德玛订单问题•梭罗工厂爬坡：印尼梭罗市工厂2025年为运营第四年，2024年是第三年。2024年全年该工厂提供约300万双产量。2025年为满足安德玛需求，原计划通过工厂爬坡增长150万双，后因需求追加30万双，目标增长提升至180万双。然而，由于工厂设定了超过50%的高增长目标，管理方提前招聘并培训大量新工人，但培训效率未达预期；同时，该工厂负责的安德玛高端系列鞋子工艺复杂度高于此前生产的运动或休闲品类，导致年初几个月生产效率未达目标。新工人比例高、培训不足及工艺复杂度提升，使得工厂成本效率承压，工人成本高于预期。在此情况下，需调用越南工厂的加班时间协助生产原本由印尼工厂承担的订单，导致制造成本从印尼成本转为越南成本，对毛利率形成压力。•解决方案：针对梭罗工厂的运营问题，内部已成立特别小组，从越南等其他工厂调派有经验的管理人员前往协助解决问题。预计2025年第二季度可解决相关问题，下半年工厂生产效率将恢复正常。受此影响，上半年毛利率及经营利润率将面临一定压力。7、未来产能扩张•印尼新工厂：自关税风波后，因Nike需求，公司加快推进印尼另一城市新工厂建设。目前已完成土地评审并开始施工，Nike希望工厂在2027年投产。印尼梭罗织工厂满产目标为1000万双，2025年公司希望该工厂产能达到80-90万双，通常工厂年爬坡量在150-200万双，具体爬坡速度因鞋子款式而异，最终将达满产。•新工厂规划：新工厂规划受高端品牌需求驱动。安德玛品牌更新，其高端系列800万双将由公司开发生产，公司有优先选择权。若露露乐蒙下半年重新推出的鞋子市场反应良好，公司计划在2025年底决定是否新建一家专门服务高端运动品牌的工厂。新工厂满产1000万双，安德玛和露露乐蒙基本可占用大部分产能，剩余产能可供应匡威等品牌。因关税因素，公司暂持观望态度，并持续与品牌客户沟通、了解市场状况。8、孟加拉工厂情况•投产与产能：该工厂满产规模为400万双，2025年实际提供的产能为100万双，主要用于为deckersgroup的UGG品牌生产鞋子。 9、新三年计划进展•计划公布时间：新三年计划目前处于策划阶段，预计2025年底对外公布。当前暂未推进的原因是需等待关税问题平稳明朗，以及各品牌明确未来发展方向，待这些条件满足后将继续推进计划制定。10、客户最新动态•运动板块增长：2025年主要增长品类来自运动板块，新客户安德玛和露露柠檬贡献较大。•时尚板块表现：2025年时尚板块多个品牌增长良好，部分时尚客户供应链占比提升，因年初关税因素，客户希望增加东南亚产能，故协调资源满足需求。此外，Kohan、Kocher等品牌持续增长，可从其集团对投资人交流或业绩公告中了解。•奢华板块状态：近期奢华品牌增长欠佳，但整体下滑有韧性。奢华品牌呈‘音乐椅’状态，不同阶段流行品牌轮换。虽部分小品牌销售不佳，但覆盖的几十个品牌客户中，部分客户平稳增长或表现平稳，整体符合预期。Q&AQ：自中美会谈后，公司第四季订单的可见度情况如何？A：自中美会谈后，客户已开始接触第四季度订单，近期高端时尚及Luxury品牌已下单，第四季度订单可见度显现。公司4月提及今年非Nike工厂订单已覆盖至第三季度，近期已启动第四季度订单讨论，订单可见度呈现积极态势。Q：自第一波关税实施后，是否出现客户要求提前、延后或停止生产的情况？A：自第一波关税实施后，未出现客户要求提前、延后或停止生产的情况。主要原因包括：大部分客户为高端、中高端时尚及鞋类板块客户，其零售价与出厂价倍数较高，提价几个百分点即可抵消关税影响；此外，除Nike工厂外，其他工厂今年满产无调整空间，Nike工厂产能利用率约75-80%，其余工厂全年满排。Q：公司应对客户提出的关税支持要求的策略有哪些？A：公司暂未答应任何品牌的关税支持要求，后续将从三个方向展开讨论：评估客户的策略性作用、未来增长空间及长期关系；要求客户明年增加订单量、提高在公司供应中的占比或提供更多高利润款色订单；若客户未在孟加拉工厂生产，协商转移至孟加拉生产。当前谈判处于初期阶段，财务影响预计需到下半年或第四季度才有明确结论，上半年无财务影响。Q：公司在关税支持谈判中的优势是什么？ A：公司今年产能指引增长5%，但实际订单需求超过产能，因此在谈判中处于有利位置，预计不会提供较高比例的支持，将尽量压低支持比例。Q：今年公司业绩指引的具体情况如何？A：公司在年初发布的2025年全年出货量指引为5%，当前仍维持该指引且信心增强，主要因部分客户需求增长，且第四季度订单已开始讨论，订单可见度提升。平均单价方面，原全年指引为持平状态，暂未因关税因素调整，后续将结合第四季度订单价格情况评估是否调整。分板块看，公司四大板块中，运动板块和时尚板块今年增速预计较快。Q：公司此前提及的潜在手袋工厂收购项目目前进展如何？A：该收购项目目前已进入最终尽职调查阶段，若审查无问题，预计今年完成收购。目标工厂规模较小，未达香港联交所要求披露的标准，但其管理团队获集团客户推荐，在供应商中公认品质最优、开发能力最强。收购主要目的是利用该团队扩大公司包包业务规模及开发能力。Q：据提及Nike今年产能利用率预计维持在75%-80%水平，且Nike CEO在财报中表示2026年Q1将大规模推出新品，公司在新品开发中的参与情况、具体时间安排如何？2025年是否存在产能利用率提升空间？A：关于产能利用率，因Nike复古跑步鞋P6000去年推出后市场需求超预期，原韩国供应商无法满足供应，公司于2024年下半年及2025年第一季度承接该产品代工，推动一季度Nike相关产能利用率超90%。考虑到Nike对核心供应商订单分配较为均衡，后续可能将部分Jordan款式转移至其他供应商，全年平均产能利用率预计维持在75%-80%水平。其他稳定供应品类订单保持稳定。在新品开发方面，Nike开发中心自2024年至2025年上半年开发任务繁重，需开发的款式数量达以往2-3倍，公司需在2025年初至下半年提交设计方案，由Nike选定后续量产款式，显示品牌对新品开发的积极态度。Q：与Nike的合作是否主要集中于开发软件相关部分？是否涉及功能性鞋类？A：不，与Nike的合作主要集中在lifestyle鞋类。P6000跑步鞋虽非我方开发，但因其做工复杂，Nike要求具备复杂鞋类生产能力的我方协助生产。Q：与UV的合作中，除篮球鞋外，还涉及哪些其他鞋类品类？A：UV希望公司为其所有鞋类品类开发高端系列，合作范围不限于篮球鞋。Q：SUNV追加大约30万双订单的产能是来自其他品牌调整，还是增量产能？A：SUNV追加的约30万双订单属于高端系列，仅由公司生产，因此该部分产能为数量提升，并非来自其他供应商转移。Q：印尼梭罗工厂当前产能爬坡及生产效率情况如何？对经营产生了哪些影响？ A：印尼梭罗工厂负责Under Armor订单生产，今年目标产能爬坡增长180万双，较去年增长超50%。由于工厂为新建，新工人培训效率未达预期，年初生产效率及成本效率低于目标，新工人比例高导致人工成本超预期。同时，订单为高端系列，工艺复杂度高于工厂原有品类，工人熟练度提升速度未达预期，需越南工厂加班协助生产，实际制造成本按越南成本计算，对毛利率产生压力。目前已成立专项小组，预计第二季度解决问题，下半年生产效率恢复正常，上半年毛利率及经营利润率将承压。Q：关于Q1交流中提到的可能加速印尼未来产能扩张计划，目前有哪些新进展？A：受关税因素影响，Nike希望加快推进印尼另一城市新工厂的建设，目前土地评审已完成并启动建设，计划2027年投产。印尼梭罗织工厂满产产能1000万双，今年目标产能80万双，年爬坡速度约150-200万双，将逐步达到满产。安达拉玛品牌因品牌更新，其高端系列将由公司优先开发生产，为未来几年发展提供可见潜力。针对lululemon等国际高端运动品牌，若其下半年新鞋市场反应良好，公司计划于今年下半年决定是否新建满产1000万双的工厂，但受关税影响暂持观望态度，预计年底决策。此外，孟加拉今年年初已投产一家满产400万双的新工厂，今年提供100万双产能，主要服务Deckers Group的UGG品牌。Q：原三年计划即将到期，新三年计划预计何时对外公布？A：新三年计划预计于今年年底对外公布，目前处于策划阶段。需待关税问题平稳明朗且各品牌提供更清晰的发展方向后推进制定，最终于年底向公众分享。Q：客户方面的最新动态如何？A：无法单独披露单个品牌的具体情况，仅能说明整体方向。Nike工厂全年平均使用率维持在75%-80%；今年主要增长品类来自运动板块，新增安德玛、露露柠檬两个客户，烧烤品类亦实现良好增长。时尚板块多个品牌持续增长，部分时尚客户因关税问题希望增加东南亚产能，公司通过调整产能分配提升了在其供应链中的占比。奢华品牌板块整体表现符合预期，尽管部分小品牌销售不理想，但多数客户保持平稳或增长；时尚板块如Kohan、Kocher等品牌持续增长，相关信息可通过其集团公告或投资人交流获取。