PVC周报：供应充裕，PVC价格难有表现

2018-01-21 1 / 7 华泰期货研究院 能源化工组 陈莉 商品研究员  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 相关研究： 华泰期货|PVC周报 2018-01-21 供应充裕，PVC价格难有表现 市场回顾 上周PVC期货价格先抑后扬，整体表现偏弱，从上周公布的上下游数据来看，社会库存继续累积，下游消费维持缓步下行趋势，供需基本面表现偏弱。上周四及周五的反弹主要是天气的影响，全国不少城市雾霾天气出现，市场预期环保政策或会更加严厉，PVC价格止跌反弹。 供需 产量：上周开工率跟前一周持平，但绝对量处于近几年高位，使得PVC产量也处于近几年高位。由于烧碱价格的高位使得生产企业有利可图，短期依然难看到产量下降。但12月份烧碱价格出现比较明显下挫，该下行趋势还在延续，使得氯碱企业生产利润开始缩减，后期关注氯碱企业生产利润拐点，一旦利润大幅下挫，会带来产量的拐点，进而给PVC价格带来支撑。 库存：从库存角度看，上周库存继续小幅增加，回升趋势对于期货价格压力逐步体现，尽管目前库存水平并没有处于高位。在产量大增，下游开工率下滑的格局下，库存并没有快速累积，价格压力尚不能完全体现。后期密切关注下游企业年前采购需求以及贸易商囤货需求对于价格的推动。 下游开工及订单：均表现淡季状态，型材开工率仍维持下滑趋势，上周型材厂订单指数继续下滑，整体下游表现弱势，符合季节性规律。 基差：目前基差较前一周有所缩小，但依然是现货贴水格局，反应现实消费不理想，不利于期价反弹。 从供需格局看，供应宽松格局没有改变，春节前消费没有恢复，PVC价格或维持6000-7000元/吨区间震荡。下周或因为全国雾霾天气的影响，市场预计国家环保政策或更严厉，对于上游电石价格有拉动，进而达到支撑PVC价格的可能，预计下周PVC价格运行或较前一周表现偏强，但上方空间有限。 策略：无 风险：下游消费明显萎缩，PVC产量大增，库存累积明显 2018年1月21日 2 / 7 华泰期货|PVC周报 PVC装置检修动态 及行业动态 数据来源：卓创资讯 2017年PVC企业产量虽然逐步增长，但期间不少企业开工却受到安全生产检查、装置意外故障等因素影响，企业检修较多，临近年底，多数企业开工基本恢复正常，开工率达到年内高点。 2018-2019年国内新增产能依然较多，目前国内PVC产能达到2398万吨，2018年计划新增产能大约在202万吨，若是上述产能均如期投产，则2018年PVC产能将达到2600万吨，将成为2013年以来新的高点。但事实是上述计划新增产能全部投产的可能性并不大，部分计划投产时间是在2018年底或开车时间并不明确，故保守估计2018年产能将在2500万吨左右，2018年供应压力或小幅增加。但2019年PVC还将有80吨新增产能计划投产，卓创预计2019年PVC供应压力将明显增加。 12月PVC型材开工：12月份南北开工仍存差异，南方地区需求相对平稳，开工未有明显变化，北方地区需求不佳，小厂停产现象增多，开工下滑，综合导致整体开工下降，12月份PVC价格涨后整理为主，但下游对PVC涨价较为抵触，心态谨慎，刚需补货，原料库存维持低位。2月份下游型材企业开工率环比小幅下降，卓创统计数据显示，12月份20家样品型材企业整体开工率43%，环比下降1%。从企业规模来看，大型企业平均开工率在64%，跟11月持平；中型企业开工43%，环比11月下降2%；小型制品企业开工在29%左右，环比11月下降2%。 本周（1.15-19）PVC企业开工率基本稳定，暂时没有新增检修企业，多数企业整体开工率稳定，少数几个企业开工略有变化，对行业整体开工率影响不大。据卓创统计数据显示，PVC整体开工82.37%，环比上涨0.02%；其中电石法PVC开工率83.6%，环比上涨0.02%；乙烯法PVC开工率75.77%，环比持平。 现货市场表现 2018-01-21 3 / 7 华泰期货|PVC周报 图 1：乙烯法PVC现货价格 单位：元/吨 图 2：电石法PVC现货价格 单位：元/吨 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华北地区市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华东地区市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(乙烯法):华南地区 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.00市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):东北地区市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华北地区市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华东地区市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华南地区市场价(中间价):聚氯乙烯PVC(电石法):华中地区 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 数据来源：万得资讯，华泰期货研究所 图 3：乙电价差 单位：元/吨 图 4：电石市场价格 单位：元/吨 02004006008001,0001,2001,4002012-01-042012-05-042012-09-042013-01-042013-05-042013-09-042014-01-042014-05-042014-09-042015-01-042015-05-042015-09-042016-01-042016-05-042016-09-042017-01-042017-05-042017-09-04乙烯法-电石法价差 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002015-01-042016-01-042017-01-04市场价(平均价):电石:华东地区 数据来源：文华财经，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 图5：外盘乙烯报价 单位：元/吨 图 6：烧碱价格 单位：元/吨 02000400060008000100001200014000东南亚人民币报价东北亚人民币报价 02004006008001,0001,2001,4001,6002012/01/022014/01/022016/01/022018/01/02全国烧碱市场价 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 2018-01-21 4 / 7 华泰期货|PVC周报 期货市场 图 7：PVC持仓、成交量 单位：手 图 8：PVC注册仓单 单位：吨 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00010,0000200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0002009-05-252009-12-252010-07-252011-02-252011-09-252012-04-252012-11-252013-06-252014-01-252014-08-252015-03-252015-10-252016-05-252016-12-252017-07-25期货成交量:PVC期货持仓量:PVC期货收盘价(活跃合约):PVC 05,00010,00015,00020,00025,00030,000 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 图 9：基差 单位：元/吨 图10：PVC成本 单位：元/吨 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.00基差 01000200030004000500060007000800090002012-01-042012-05-042012-09-042013-01-042013-05-042013-09-042014-01-042014-05-042014-09-042015-01-042015-05-042015-09-042016-01-042016-05-042016-09-042017-01-042017-05-042017-09-04pvc主力电石法成本乙烯法成本外采vcm成本 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 供需数据 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 图11：PVC产能及利用率 单位：万吨 图 12：PVC产量 单位：万吨 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%05001,0001,5002,0002,5003,00020102011201220132014201520162017产能产量产能利用率 0.0050.00100.00150.00200.00123456789101112201220132014201520162017 2018-01-21 5 / 7 华泰期货|PVC周报 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 数据来源：汤姆森路透，华泰期货研究所 图13：PVC装置开机率 单位：% 图14：PVC社会库存 单位：万吨 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%2012-7-62013-7-62014-7-62015-7-62016-7-62017-7-6总开工率电石法乙烯法 0501001502002503003504002015-1-92015-3-92015-5-92015-7-92015-9-92015-11-92016-1-92016-3-92016-5-92016-7-92016-9-92016-11-92017-1-92017-3-92017-5-92017-7-92017-9-92017-11-9 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 数据来源：卓创资讯，华泰期货研究所 图15：PVC进口量 单位：万吨 图16：PVC出口量 单位：万吨 020,00040,00060,00080,000100,000120,00001,0002,0003,0004,0005,000