FICC日报：油价大幅回落，聚焦美国非农

市场分析

• 美国政治格局变化：民主党大概率赢得美国两院控制权，将对特朗普政策形成更强监管和制衡。重点关注特朗普财政、战争、关税和AI投资等四大政策的预期变化。
  • 财政政策：两党博弈加大，政府停摆风险上升，但最终仅指向边际扩张力度下降，不会转入财政紧缩情景。
  • 关税和地缘政策：特朗普的关税和地缘政策预期有一定下修。
  • AI投资监管：监管将加强，但不会改变AI发展的大方向。
  • 商品影响：主要集中在有色和能化板块。
• 中东局势：中东溢价降温，但局势仍存不确定性。美国推进美伊和谈意愿上升，但伊朗方要价过高和谈较难推进，关注后续事件进展。
• 国内稳信心政策：中国9月出口同比增长36.3%，进口同比增31.0%，社融和人民币贷款均大幅回升。发改委研究制定扩大内需战略，央行推出超1000亿证券、基金、保险公司互换便利，关注后续更多稳市场政策。

分板块分析

• 短期宏观风险：警惕宏观风险，长期关注农产品机会。
  • 铜：民主党掌控国会压制铜关税预期，短期利空铜价，远端关注加息预期变化。
  • 黄金：短期利好黄金，远端需关注加息预期变化。
  • 能源：周内地缘溢价下修，短期仍围绕军事事实博弈。
  • 农产品：关注厄尔尼诺气候预期及减产影响，随着厄尔尼诺影响发酵，农产品趋势行情逐步明朗。

策略

• 商品和股指期货：部分农产品逢低做多。

风险

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）
• 全球经济超预期下行（风险资产下行风险）
• 美联储超预期收紧（风险资产下行风险）
• 海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）

图表

• 图1：花旗经济意外指数
• 图2：30大中城市商品房成交面积（周度）
• 图3：30大中城市商品房成交面积（日度）
• 图4：五大上市钢材消费量
• 图5：10Y中美国债利差
• 图6：2Y中美国债利差
• 图7：美元兑主要汇率周环比
• 图8：美元指数走势
• 图9：利率走廊
• 图10：期货价格和基差汇总表