FICC日报：财政隐忧致日债抛售，关注美国9月非农数据

市场分析 国内经济基础仍待夯实。10月28日，“十五五”规划建议全文发布，公报提到，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平。按人均GDP目标推算，“十五五”期间的平均GDP增速或有望维持在5%左右，较强的提振了当下市场情绪和经济预期。10月30日，中美经贸团队达成三方面成果共识，11月5日，中国正式落实暂缓关税。数据方面，10月全国制造业PMI录得49，环比值下跌0.8；中国10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，前值增8.3%，进出口数据受工作日天数减少以及节前抢出口影响，前期的“抢出口”和“抢进口”有待消化，同时10月投资、消费和工业的增速也出现不同程度放缓，关注后续经济情况。11月14日国务院常务会议，研究深入实施“两重”建设有关工作，部署增强消费品供需适配性进一步促进消费政策措施，国内经济基础仍待夯实。11月18日和19日，中荷双方政府部门在北京就安世半导体问题举行了两轮面对面磋商，荷兰政府宣布暂停对安世半导体的行政令。11月19日，A股沪指全天窄幅震荡，板块方面，水产养殖概念强势领涨，中船系、航母、航天军工等高端装备方向集体走强，贵金属、锂矿等资源股表现活跃。美联储12月降息预期再现分歧。近期波士顿联储主席、亚特兰大联邦联储主席、芝加哥联储主席等多位美联储票委对12月降息发表谨慎观点，市场降息计价的下降导致短期海外资产受到冲击。美联储主席热门人选、联储理事沃勒支持12月降息，联储副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策。当地时间11月12日，美国总统特朗普在白宫签署了国会两院通过的一项联邦政府临时拨款法案，正式结束美政府“停摆”。国会预算办公室估计，六周停摆将使第四季度GDP减少1.5个百分点，最终造成约110亿美元的净损失。美国10月ISM制造业指数不升反降至48.7%，连续八个月萎缩，需求和就业疲软，通胀降温。ADP周度就业数据显示，截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人。美联储主席候选人同样对后续货币政策节奏有着重大影响。特朗普自称已选定美联储主席人选，美财长称人选五个，包括现任联储理事沃勒和鲍曼、前理事沃什、白宫经济顾问哈塞特、贝莱德高管里德，特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席。特朗普称设法略降瑞士关税，印度与美国签署220万吨液化石油气采购协议；韩美贸易协议落定，韩国斥资3500亿美元投资美国，换取关税下调与核技术让步。11月14日，美国白宫公布总统特朗普签署的最新行政令，将部分农产品移出“对等关税”清单。美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，外国投资者9月美债持仓较8月新高略有回落，日本显著增持。11月19日周三，作为市场基准的日本10年期国债收益率攀升2个基点至1.765%，创下自2008年6月全球金融危机以来的最高水平。这场市场动荡的核心，是市场预期日本首相高市早苗领导的新一届政府正准备推出一项规模远超预期的补充预算。沙特王储七年来首次访美，承诺对美国投资增至1万亿。 商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。基本面来看，黑色板块仍受下游需求预期拖累，重点关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限仍未缓解，近期受到全球宽松预期提振。11月19日，碳酸锂期货主力合约突破100000元/吨，为2024年6月以来首次。能源中期基本面供给偏宽松看待：OPEC+公告称，该组织八个产油国将在11月进一步增产13.7万桶/日。美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存增加444.8万桶。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，在短期大幅调整风险出清后，贵金属可以关注逢低买入的机会。11月19日，现货黄金重回4100美元上方，日内涨0.85%；现货白银向上触及52美元/盎司，日内涨2.58%。 策略 商品和股指期货：贵金属和有色逢低买入。 风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 要闻 荷兰经济大臣卡雷曼斯19日发表声明，宣布暂停针对安世半导体的行政令。（新华社） 整体走势：沪指全天窄幅震荡，创业板指冲高回落。指数黄白二线分化，个股跌多涨少，沪深京三市约4200股飘绿，今日成交1.74万亿。截止收盘沪指涨0.18%，深成指平收，创业板指涨0.25%。(华尔街见闻) 根据ADP研究院周二发布的数据，截至11月1日的四周内，美国公司平均每周裁员2,500人。这一降幅显示，劳动力市场在10月下旬失去了动能。ADP于11月5日发布的月度就业报告显示，私营部门就业人数在此前连续两个月下降后，增加了42,000人。尽管官方统计机构的资金已经恢复，但目前仍不清楚10月的经济数据何时发布。(华尔街见闻) 美国财长贝森特：可以肯定地说，我不会成为美联储主席。特朗普将在感恩节后会见三位美联储主席候选人。特朗普可能在圣诞节前宣布下一任美联储主席。相关文章：特朗普称“已经知道我的美联储主席人选”，(华尔街见闻)美国财政部公布了8月和9月的数据，此前由于联邦政府停摆，该部门的数据发布计划被打乱。最新数据显示，9月外国投资者持有的美国国债总计为9.25万亿美元，低于8月的9.26万亿美元。持有规模受净卖出或净买入以及估值变动的共同影响。中国持有的美国国债规模为第三大，9月较前月减少5亿美元，至7005亿美元。比利时的持仓增加了125亿美元，达到4668亿美元。日本是美国国债最大的海外持有人，其持仓增加89亿美元，达到1.19万亿美元。8月，日本的持仓较7月增加了290亿美元。英国的持有规模位居第二。该国持仓减少了393亿美元至8650亿美元。(华尔街见闻) 日本20年期国债收益率上行3个基点至2.815%，为1999年6月以来最高。(华尔街见闻) 碳酸锂期货主力合约突破100000元/吨，为2024年6月以来首次，日内涨近6%。(华尔街见闻) 美国石油协会（API）数据显示，上周，美国API原油库存+444.8万桶，之前一周+130万桶。上周API库欣原油库存-79万桶，前值-4.3万桶。上周API成品油汽油库存+154.6万桶（前值-138.5万桶）、馏分油库存+57.7万桶（前值+94.4万桶）。(华尔街见闻) 图表 图1：花旗经济意外指数............................................................................................................................................................4图2：30大中城市商品房成交面积（周度）............................................................................................................................4图3：30大中城市城市商品房成交面积（日度）....................................................................................................................4图4：五大上市钢材消费量........................................................................................................................................................4图5：10Y中美国债利差.............................................................................................................................................................5图6：2Y中美国债利差...............................................................................................................................................................5图7：美元兑主要汇率周环比....................................................................................................................................................5图8：美元指数走势....................................................................................................................................................................6图9：利率走廊............................................................................................................................................................................6 宏观经济 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 利率 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 外汇 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 本期分析研究员 蔡劭立从业资格号：F3063489投资咨询号：Z0014617 高聪 汪雅航 从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 从业资格号：F03099648投资咨询号：Z0019185 联系人 朱风芹从业资格号：F03147242 朱思谋 从业资格号：F03142856 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。