市场分析
国内经济基础仍待夯实。尽管“十五五”规划设定了2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标，预计“十五五”期间平均GDP增速或维持在5%左右，提振了市场情绪，但10月经济数据显示疲态。全国制造业PMI录得49，环比下跌0.8；出口同比下降1.1%，前值增长8.3%；投资、消费和工业增速均出现放缓。11月14日国务院常务会议部署促进消费政策措施，显示国内经济仍需支持。中荷安世半导体磋商取得进展，荷兰政府暂停行政令。A股市场方面，11月19日沪指窄幅震荡，水产养殖、高端装备、贵金属等板块走强。
美联储12月降息预期出现分歧。多位美联储票委对降息持谨慎态度，市场降息计价下降导致短期海外资产受冲击。美联储主席热门人选沃勒支持降息，而联储副主席杰斐逊强调缓慢推进政策。美国10月ISM制造业指数降至48.7%，连续八个月萎缩，ADP就业数据显示私营部门就业每周减少2500人。特朗普签署结束政府停摆法案，但停摆可能致第四季度GDP减少1.5个百分点。美国财政部数据显示，9月美债持仓略有回落，日本增持。日本10年期国债收益率创2008年6月以来最高，市场预期新一届政府将推出大规模补充预算。沙特王储访美承诺投资1万亿。
商品分板块
通胀预期博弈阶段，关注确定性较高的有色和贵金属。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。有色板块长期供给受限，受全球宽松预期提振，碳酸锂期货主力合约突破10万元/吨。能源板块中期供给偏宽松，OPEC+增产，API原油库存增加。化工板块中，甲醇、烧碱等品种的“反内卷”空间值得关注。农产品关注中美和谈后续中国对美国商品采购计划及明年天气预期。贵金属短期大幅调整风险出清后，可关注逢低买入机会，11月19日现货黄金重回4100美元上方。
策略
商品和股指期货：贵金属和有色逢低买入。
风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
要闻
- 荷兰经济大臣宣布暂停针对安世半导体的行政令。
- 美国ADP就业数据显示私营部门就业每周减少2500人。
- 特朗普称已选定美联储主席人选，可能在圣诞节前宣布。
- 日本10年期国债收益率创2008年6月以来最高。
- 碳酸锂期货主力合约突破10万元/吨。
- 美国API原油库存增加444.8万桶。
