市场分析
8月海外通胀上升迹象初显。全球7月经济数据仍有韧性，中国7月出口同比增长7.2%，金融数据货币供给超预期，但融资和贷款数据仍弱，投资数据仍有压力。国务院第九次全体会议强调巩固房地产市场，培育服务消费，扩大有效投资。中共中央、国务院印发关于推动城市高质量发展的意见，提出发展现代化城市群和都市圈，推动城镇老旧小区改造。商务部宣布9月出台扩大服务消费的政策措施。中国8月官方制造业PMI小幅回升至49.4，新订单指数升至49.5，非制造业加速扩张。9月4日A股市场震荡调整，创业板指领跌，科创50指数跌近6%，个股跌多涨少，金融股逆势活跃。股指期货基差走阔，需关注后续变化及风险。美国8月ISM制造业指数连续第六个月萎缩，新订单改善，价格指数再回落。美国上诉法庭裁定特朗普大部分全球关税违法，但关税仍有效，特朗普向最高法院上诉。美国7月贸易逆差扩大至四个月新高，美联储褐皮书显示消费者支出持平或下降，各区均出现价格上涨，“大漂亮”法案或支撑后续消费，关注海外通胀传导。
美联储有望重启宽松周期
美联储主席鲍威尔8月22日讲话转鸽，认为就业下行风险上升，明确放弃灵活平均通胀目标框架，强调有意让通胀温和超调的思路已不适用。鲍威尔态度转鸽为9月降息扫平道路。美国纽约联储主席威廉姆斯表示中性利率可能在1%或略低，美联储理事沃勒明确表示下次会议应降息。美国8月ADP新增就业人数放缓至5.4万人，强化降息预期。特朗普威胁罢免美联储理事库克，库克起诉反对；美联储声称罢免需正当理由，将遵法院判决。特朗普的美联储理事提名人Miran听证会讲稿称计划维持FOMC货币政策独立性。欧洲央行7月会议纪要显示官员认为通胀风险总体平衡。
商品分板块
国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属；海外通胀预期可关注贵金属和农产品。黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实。有色板块供给受限未缓解，工信部等部门将规范光伏产业竞争秩序，遏制低价无序竞争。能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+加速增产。化工板块甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品短期受关税和通胀预期驱动，仍需等待基本面呼应信号，并关注中美谈判扰动。当前商品基本面仍偏弱，政策预期落地需谨慎，价格波动率或仍偏高。
策略商品和股指期货
工业品逢低多配。
风险
地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储超预期收紧；海外流动性风险冲击。
要闻
9月4日A股市场震荡调整，创业板指领跌，科创50指数跌近6%，成交逾2.58万亿。沪指跌1.25%，深成指跌2.83%，创业板指跌4.25%。券商、银行等金融股逆势活跃。特朗普政府要求最高法院迅速决定其征收广泛关税的权力，最高法院可能受理案件。美联储褐皮书显示消费者支出持平或下滑，因薪资未能与价格涨势保持一致。美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于预期。特朗普的美联储理事提名人Miran听证会讲稿称将维持FOMC独立性。
