证券行业2026年三季报综述：模式差异与自营分化

核心观点

• 三季度自营业绩拖累增长态势：2026年前三季度，证券行业整体营收同比增长18.64%，归母净利润同比增长23.74%，但Q3单季营收和净利润分别同比下降21%和17%，主要受自营投资收益下滑拖累。
• 自营业务分化本质是三类投资模式的差异：方向性交易仓位（以TPL为主）、OCI账户、股权直投与跟投，其中OCI账户增配至历史高位，成为头部券商利润缓冲垫。
• 自营模式差异会放大为经营业绩波动：头部券商集中趋势凸显，头部券商前三、前五、前十合计营收占比分别达32.6%、45.8%、67.7%，业绩分化本质是“重资本能力+业务结构”的分化。

关键数据

• 行业整体：2026年前三季度，43家上市券商合计实现营业收入4992.31亿元，同比增长18.64%；实现归母净利润2094.73亿元，同比增长23.74%；ROE（加权）平均为6.15%，较同期提升0.60个百分点。
• Q3单季：营收1345.2亿元，同比下降21%；归母净利润541.03亿元，同比下降17%；仅11家公司实现归母净利润同比正增长。
• 自营业务：前三季度投资业务收入2035.9亿元，同比仅增长8.66%，占营业收入的40.8%，占比同比下降3.7个百分点。
• 头部券商：中信证券营收和净利规模均领跑头部券商，稳居行业首位；国泰海通营收、净利规模位居行业第二；广发证券、招商证券、华泰证券、中金公司盈利规模稳居行业前列。
• OCI权益：截至2026Q3末，43家上市券商其他权益工具投资（OCI权益）合计规模达8322.62亿元，较年初增长18%，占金融投资资产的比重升至10.7%，创下历史高位。

研究结论

• 自营业务是行业核心变量：自营业务由上半年的核心增长引擎转为当期利润的主要拖累项，方向性投资敞口偏高的机构盈利波动尤为剧烈。
• 直投业务成为利润支柱：直投平台是自营分化背后的重要结构性力量，长鑫科技等硬科技项目集中上市，带动招商证券、华安证券、中金公司等自营收入大幅增长。
• 配置结构差异导致业绩分化：“固收打底、权益增强、OCI平滑”的组合正在成为新的行业共识，头部券商主动优化资产结构，增厚平滑类资产。
• 行业竞争格局持续分化：头部券商凭借雄厚资本实力、全业务链布局与领先风控能力，持续抢占高壁垒业务赛道；“头部综合化、腰部特色化”的发展脉络愈发清晰。
• 投资建议：维持行业“优于大市”评级，重点推荐资本实力强劲、业务布局均衡、AI及跨境业务领先的龙头券商，建议关注：中信证券、华泰证券、国泰海通、中金公司。

风险提示

• 二级市场大幅波动风险；资本市场全面深化基础性制度改革推进不及预期的风险；金融监管趋严的风险；创新业务推进不及预期的风险等。