证券行业2026年一季报综述：费类业务全线回暖，自营表现分化

证券研究报告2026年05月06日 费类业务全线回暖，自营表现分化 证券行业2026年一季报综述 核心结论 2026Q1市场交投发行活跃驱动证券行业业绩高增。收入端，2026Q1 42家上市券商合计实现营业收入和归母净利润分别为1,511和608亿元，同比分别+31.4%和+39.4%（2025Q1扣除国泰海通负商誉85亿元）；分明细来看，经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、利息净收入分别为473、89、135、581、148亿元，同比分别+44.2%、+32.7%、+33.3%、+13.4%、+87.9%，占比分别为31.3%、5.9%、8.9%、38.4%、9.8%；经纪、投资业务收入和利息净收入为核心收入增量。成本端，42家上市券商合计管理费用同比+19.4%至706.57亿元，营收大幅扩张下管理费用率下降5pct至47%。 2026Q1各项业务线均实现同比增长。2026Q1“十五五”规划纲要和《金融法》草案等政策陆续出台，行业再融资和并购多发。从各业务条线来看，1）经纪：2026Q1 42家上市券商合计经纪业务收入为472.93亿元，同比+44.2%，Q1市场股票成交额同比+66.3%至144.5万亿元，市场成交维持高位推动行业经纪业务收入同比高增。2）投行：2026Q1 A股股权融资规模同比+59.4%至2467亿元，债券融资规模同比+38.7%至4.5万亿元；H股IPO募集资金同比+488.8%至1099亿港元，股、债发行回暖下，42家上市券商合计投行净收入同比+32.7%至88.51亿元。3）资管：2026Q1全市场新发基金同比+29.1%、新发权益型基金同比增长73.5%，42家上市券商合计资管净收入同比+33.3%至135.03亿元，资管收入同比修复，权益市场上行下预计景气度将持续。4）信用：截至2026Q1沪深两市两融余额较年初增长2.7%至2.61万亿元，股票质押规模处于持续压降状态，42家上市券商利息收入为554.03亿元，同比+21.6%。5）自营：42家上市券商实现自营投资收益580.97亿元，同比+13.4%，券商延续扩表趋势，42家券商金融资产规模达7.36万亿元，较年初增长4.7%；金融资产增配TPL和其他权益工具投资，投资规模较年初分别+6.6%、+9.3%。 分析师 孙寅S080052412000718511970156sunyin@research.xbmail.com.cn 陈静S080052412000618811120850chenjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 证券Ⅱ：业绩业务全面修复，期待估值回归—25家上市券商2025年报综述2026-04-11证券Ⅱ：并购重组浪潮来袭，国际一流投行渐行渐近—证券瞭望系列一2025-11-29证券Ⅱ：中金拟换股吸收东兴信达，行业供给侧 改 革 延 续—证 券 行 业 热 点 速 递 之 四2025-11-20 投资建议：中性假设下，预计2026全年证券行业实现净利润2,603亿元，同比+18.3%。目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，行业估值修复箭在弦上。截至4月30日，证券Ⅱ（申万）PB估值为1.17x，处于2018年以来14.12%分位数。截至2026Q1券商板块主动偏股持仓比例环比下降0.4pct至0.33%，较基准低配2.65pct。我们认为监管引导下头部券商和中小券商将在未来演绎出不同的发展路径，我们看好头部券商在当下市场和政策环境下的发展机遇，推荐两条主线，一是综合实力较强、估值较低的中大型券商，推荐国泰海通、广发证券、华泰证券、兴业证券、以及两大权重股中信证券、东方财富；二是推荐正在推进并购的券商，推荐中金公司、东方证券、湘财股份，以及可转债有转股预期的财通证券。 风险提示：权益市场大幅波动、监管周期趋严、大幅计提信用减值损失。 内容目录 一、2026年以来证券行业重要政策和重点事件....................................................................41.1、2026年以来证券行业重要政策..................................................................................41.2、2026年以来证券行业重点事件..................................................................................5二、上市券商2026Q1经营概况：景气持续回升..................................................................62.1、收入端：交投发行活跃驱动券商盈利高增.................................................................62.2、成本端：费用率下行叠加风险出清，提质增效持续深化............................................92.3、业务端：交投活跃+发行回暖，各项业务均同比增长...............................................102.4、格局端：随着行业并购重组深化，行业集中度进一步提升......................................15三、展望：预计2026年行业盈利继续修复...........................................................................15四、风险提示.........................................................................................................................17 图表目录 图1：2026Q1 A股市场日均股票成交额同比+69%.................................................................10图2：2026Q1上市券商经纪净收入同比+44.2%.....................................................................10图3：2026Q1 A股市场股权融资规模同比+59.4%..................................................................11图4：2026Q1 H股IPO募集资金同比+488.8%......................................................................11图5：2026Q1 A股市场债券融资规模同比+38.7%..................................................................11图6：上市券商投行业务收入分化明显..................................................................................11图7：2026Q1新发权益型基金同比增长73.5%......................................................................12图8：2026Q1上市券商资管净收入同比+33.3%....................................................................12图9：2026Q1市场两融规模维持高位....................................................................................12图10：2026Q1市场股票质押规模持续压降...........................................................................12图11：2026Q1沪深300和创业板指分别较年初-3.9%、-0.6%...............................................13图12：2026Q1中债企业债总全价指数较年初小幅回落0.2%................................................13图13：上市券商收入和归母利润集中度小幅抬升..................................................................15图14：上市券商总资产和净资产集中度也有所提升..............................................................15图15：从PB-Band来看行业估值处于历史低位.....................................................................17 表1：2026年以来证券行业重要政策内容................................................................................4表2：2025年以来行业部分券商开展再融资............................................................................5表3：上市券商并购重组案例及相关进展................................................................................6表4：2026Q1上市券商分业务收入结构（单位：亿元）.........................................................7表5：2026Q1上市券商经营业绩（单位：亿元，pct）............................................................8 西部证券2026年05月06日 表6：上市券商管理费用率整体下滑（单位：亿元，pct）......................................................9表7：2026Q1上市券商投资收入表现分化较大....................................................................13表8：2026Q1多数上市券商增配TPL、其他权益工具投资规模（单位：亿元，%）............14表9：2026年证券行业盈利预测（单位：亿元）...................................................................15表10：各项核心业务假设......................................................................................................16 一、2026年以来证券行业重要政策和重点事件 1.1、2026年以来证券行业重要政策 2026年以来证券行业相关政策出台，主要可分为三个方面：1）资本市场发展总体思路：促进投资