10月资金市场回顾
10月资金市场呈现"节后偏松、税期承压"特征。价格方面，银行间与交易所回购利率月均值明显下行，同业存单利率大幅走低，短债跟随走强；波动方面，资金利率全月先松后紧，流动性分层边际走阔；操作层面，央行加大隔夜逆回购投放精准对冲税期与月末扰动，同时加量续作买断式逆回购夯实中期流动性，有效维护了资金面平稳运行。
关键数据
- 银行间与交易所各期限回购利率月度均值多数下行：R001、GC001分别变动-8BP、-9BP；R007、GC007分别变动-4BP、-4BP。
- 短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值多数小幅下行：1年国债变动-4BP，1年国开债变动-2BP，1年AAA短融变动-4BP。
- 银行间回购利率：R001月均值为1.32%，较上月下降8BP；R007月均值为1.39%，较上月下降4BP。
- 存款类机构回购利率：DR001月均值为1.28%，较上月下降10BP；DR007月均值为1.34%，较上月下降6BP。
- 交易所回购利率：GC001月均值为1.26%，较上月下降9BP；GC007月均值为1.38%，较上月下降4BP。
- 同业存单利率：1年期高等级同业存单利率变动-5BP，低等级同业存单利率变动-6BP。
- 短期债券利率：1年国债、1年国开债、1年AAA短融、1年AA短融、1年AA-短融均值分别变动-4BP、-2BP、-4BP、-3BP、-7BP。
- 货币基金：10月余额宝的7日年化收益率月均值为0.82%，十大货币基金平均收益较上月回落1BP。
央行操作
- 央行开展66,220亿元逆回购操作，其中隔夜逆回购55,150亿元，合计净投放短期流动性2,345亿元。
- 央行MLF净回笼2,000亿元，买断式逆回购净投放4,000亿元，合计净投放中期流动性2,000亿元。
- 央行公开市场买卖投放1,500亿元。
11月资金市场展望
11月资金面扰动有所收敛，买断式逆回购到期规模环比明显回落，但MLF与同业存单集中到期仍存压力；政策层面，央行正式落地利率调控换锚，隔夜逆回购成为主要操作工具，短端调控框架更加清晰；展望后市，11月央行呵护力度预计不减，扰动因素有望被精准对冲，DR001预计围绕隔夜政策利率中枢运行，资金利率月均值预计更加稳定。
关键数据
- 11月买断式逆回购到期8,000亿，环比10月明显回落。
- 11月MLF到期10,000亿元，环比上月小幅抬升。
- 11月同业存单到期约2.4万亿元，环比上月有所增加。
- 11月仅有一期1500亿规模的注资特别国债等待发行。
央行操作
- 10月隔夜逆回购在流动性调控中的权重显著抬升，央行连续9个工作日将隔夜逆回购上限设至1万亿元。
- 11月央行政策利率换锚落地，隔夜逆回购常态化操作。
主要结论
- 11月流动性展望：换锚落地扰动收敛，资金利率月均值预计维持稳定。
- 央行流动性呵护意愿明确，10月以来央行提高隔夜逆回购使用频率，在税期、月末等关键时点精准投放。
- 货币政策框架正式换锚，隔夜利率成为政策目标，央行10月30日宣布自11月2日起每个工作日开展隔夜逆回购操作，利率定为1.25%。
- 11月到期压力环比收敛，但对冲仍需精准，央行预计将综合运用各类工具精准对冲。
- 资金利率整体预判：央行对流动性的精准呵护力度预计维持不变，DR001将在隔夜逆回购利率上方窄幅运行，资金利率月均值预计维持稳定，流动性整体稳健宽松的基调并未发生改变。
风险提示
- 政策变动或刺激力度减弱。
- 经济增长不及预期。
- 海外经济出现衰退，美联储政策调整。
