一心堂2026年三季报点评：收入重回增长，提质增效推动盈利修复

一心堂（002727）2026年三季报点评

核心观点

公司2026年前三季度实现营业收入127.0亿元（同比-2.3%），归母净利润3.8亿元（同比+41.9%），扣非归母净利润3.4亿元（同比+36.0%）。其中，3Q26实现营业收入42.3亿元（同比+3.5%），归母净利润1.2亿元（同比+555.6%），扣非归母净利润1.1亿元（同比+1033.6%）。3Q26扣非归母净利润增速高于营业收入增速，主要得益于零售业务增长及门店费用管控。

业务改善

1. 零售主业恢复增长：通过低效门店关闭、搬迁整合及降租优化经营成本，深化慢病管理和专业药学服务。
2. 非药业务拓展：以保健食品、医疗器械为根基，扩展美妆、个护、母婴等品类，丰富门店商品组合。
3. 中药业务调整：主动收缩低效、高风险分销订单，拓展道地药材及药食同源产品，调整门店中药品类改善动销。
4. 新零售发展：依托“一心到家”及即时零售渠道，推动线上线下协同。

会员与供应链

• 启动企业微信会员运营，提升存量会员服务和复购能力。
• 上线供应商管理平台，优化选品、减少低效品种，改善商品动销与补货效率。

财务表现

• 3Q26毛利率33.1%（同比+0.8pct、环比-0.3pct），净利率2.9%（同比+2.4pct、环比+0.8pct）。
• 销售费用率同比下降1.4pct、环比下降1.8pct，管理费用率同比下降0.1pct、环比下降不足0.1pct。
• 经营性现金流入43.0亿元（同比+6.9%、环比+3.3%），经营净现金流6.9亿元（同比+30.0%、环比+27.9%）。

投资建议

预计2026-2028年归母净利润为4.4/5.1/5.8亿元，同比+66.7%/+15.0%/+15.0%。参考可比公司估值，给予公司27年20x目标PE，对应目标价17.2元，维持“推荐”评级。

风险提示

门店调改不及预期，医保政策变化，市场竞争加剧。