2026年三季报点评：业绩稳健增长，盈利具备韧性

核心观点与业绩情况

石头科技2026年前三季度业绩稳健增长，营收和净利润均实现显著提升。具体数据如下：

• 2026年前三季度：营收156.99亿元，同比增长30.10%；归母净利润14.66亿元，同比增长41.23%。
• 2026年第三季度：营收56.14亿元，同比增长34.85%；归母净利润4.79亿元，同比增长33.01%；扣非归母净利润4.03亿元，同比增长20.25%。
• 关税退款：前三季度累计收到关税退款2.14亿元，已计入当期损益。

行业背景与公司优势

智能清洁电器行业处于放量阶段，石头科技作为全球龙头具有领先优势。国补政策刺激了国内市场快速普及，技术持续突破为全球用户带来清洁体验升级。2026年第一季度全球家用清洁机器人出货量达893.6万台，同比增长36.7%。石头科技通过技术研发、产品矩阵完善及全球市场深耕，市场份额稳步增长，领先地位进一步巩固。

盈利能力分析

• 毛利率有所回落：前三季度毛利率42.09%，同比下降1.64个百分点；Q3毛利率39.99%，同比下降2.15个百分点，主要受存储等部件涨价影响。
• 净利率有所改善：前三季度净利率9.34%，同比上升0.74个百分点；Q3净利率8.53%，同比下降0.12个百分点。
• 费用端改善：费用率32.59%，同比下降3.38个百分点，其中销售费用率大幅收窄（-4.41个百分点），主要因渠道优化和营销效率提升；财务费用率上升（+3.27个百分点），主要因汇率波动导致汇兑亏损增加。综合来看，费用率改善对冲了毛利率回落的影响。

投资建议与预测

公司坚持国内外市场协同战略，持续推动业务增长和产品创新。预计2026-2028年归母净利润分别为20.42亿元、26.54亿元、31.72亿元，EPS分别为7.87元、10.22元、12.22元，对应PE分别为16.52倍、12.72倍、10.64倍，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括汇率波动、需求不及预期、市场竞争加剧、关键部件涨价等。