天风消费 第94期消费周例会-消费行业三季报总结超跌反弹机会梳理

一、核心要点

1. 本次会议围绕消费各细分行业三季报展开，明确消费行业内部分化极致，同时梳理出超跌反弹的投资机会。
2. 医药行业前三季度营收1.94万亿、同比增2.4%，净利润1681亿、同比增11%，Q3净利润增速达22%，呈现触底反弹迹象。
3. 医药行业内部创新药营收增速超60%，CXO增速约20%，传统制药营收增速为-19%，行业分化显著；持仓结构从创新药向CXO切换，CXO持仓占比二季度27%提升至三季度41%。
4. 推荐医药细分方向：商业化创新药、CXO（药明康德、凯莱英等）、连锁药店（益丰、大参林）、医疗器械（迈瑞等）。
5. 食品饮料板块：白酒板块经历6年调整后处于底部，Q3茅台、今世缘等酒企业绩超预期，机构持仓为10年最低，推荐茅台、古井贡酒等；大众品板块乳制品、速冻食品出现拐点，推荐伊利、安井等，关注Q4提机会。
6. 商社板块：酒店业绩韧性超预期，首旅、锦江Q3扣费业绩双位数增长，10月数据好于预期，股息率具备吸引力；中国中免Q3利润增长超20%，处于低位，推荐首旅酒店、中国中免等。
7. 轻工板块：东方甄选业绩亮眼，华瑞集团毛利率扩张迎来拐点，德康口腔具备长期成长逻辑，推荐伟星股份、智欧科技等。
8. 农业板块：生猪养殖周期级别超23、21年，核心资产（牧原、温氏等）具备投资价值；肉牛、禽链业绩有改善，种植板块处于磨底阶段，推荐海大集团等。
9. 家电板块：消费电子出海方向（石头科技、极米科技）业绩超预期，白电Q4或迎来收入转正，推荐安克创新、白电龙头等。 二、风险与关注
10. 医药行业百济神州三季报尚未披露，可能影响相关数据准确性。