天风消费 第80期消费周例会消费行业周观点更新

00:00:00 大家好，欢迎参加天风消费第80期消费周例会。消费行业周观点更新，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。声明，本次电话会议为闭门会议，未经天风证券许可，不得通过任何途径将会议录音或纪要等向第三方提供或传播。天风证券对违反上述要求的行为主体保留追究其法律责任的权利。 00:00:30 各位投资者晚上好，欢迎参加天风新消费周度例会第80期消费行业周观点更新，我是商市行业分析师周杰啊。首先有请啊，我们的食品饮料组的首席分析师刘杰明老师分享怎么看待茅台批价，以及为何持续看多板块。各位投资者大家晚上好，我是天风证券的食品饮料分析师刘建明啊。 00:01:02 在这里给大家汇报一下，嗯， 00:01:03 首先我们对于茅台提价的看法啊，那周五晚上茅台也是公告啊，这个呃500ml的普杯由1539提升到这个1639吧，这个是I茅台上面的一个零售价。然后另外给经销商的这个销售合同价呢，是由1269提升到了1369，另外一升装的普杯I茅台的零售价，是由3119提升到了这个3269。 00:01:29 呃，那呃怎么看茅台提价这个事情啊，我们这周末也是跟很多投资者进行了交流，呃感觉呃大家普遍对于这个提价还是有分歧的啊。那我们认为首先的话，其实提价反映的是呃普飞呃是一个销售供不应求的这个事实。那今年I茅台上线呃普通500ml飞天以来，呃其实是扩大了很大一部分的这个销售群体。 00:01:57 所以的话，今年的茅台的供需关系从原来的供过于求一下子逆转为供不应求。呃，像之前的话公司也是交流过呃在I茅台上投放普飞之后啊，发现需求比想象中要大很多啊，现在I 茅台上每天的这个普飞都是非常难抢到的，基本上呃这个呃秒光的状态。呃，那这个提价的话也是呃反映了这个供不应求的这样的一个供需关系。 00:02:26 然后第二个的话，其实从更长远的意义上来讲，这次提价呃是体现了公司市场化改革的一个非常坚定的决心啊。那公司其实是在3月31号，也就是呃不久之前刚提了一次价啊，那这次又提价的话，其实是呃表明未来的话，可能呃会随着这个普飞的一个市场供需关系，去做更多的市场价格的动态调整啊，这样的话也会呃让这个。呃，就是公司的一个定价方式更加的灵活，呃，那也是能够最大化股东的一个利益。 00:03:04 然后第三个方面的话，我们认为提价的话是让这个呃茅台的价格这个反映真实的供需关系，增厚股东回报。呃，我们测算了一下，就是26年呃下半年开始的这次提价的话，应该对利润的增厚应该是在小个位数左右啊，是有助于对冲今年以来精品呀生肖这些非标的茅台酒的降价和减亮的。呃，那呃其实我们呃认为这个茅台的一个提价肯定是一个利好的信息啊。那市场上面呃大家有一些担忧的话，其实核心还是反映在就是茅台这么频繁的提价挤压了渠道的利润，尤其是经销商的利润。是不是啊对公司的一个长期发展是有不利的啊但是其实的话， 00:03:52 我们首先需要看到一点，就是现在经销商的一个销售茅台的一个量。占公司整体的销售量的比重已经非常少了，呃我们估计的话可能不到30%啊，那呃这个的话其实就是呃经销商的一个话语权呃在逐步的降低。那这次提价其实更多的反映的是像这个I茅台上面直销的一个，呃这个价格提升。以及像原来大家觉得可能很难去调整的这个呃通过国资渠道啊，还有包括呃通过这个呃线下直营店渠道啊，这种呃这种这种渠道去销售的这一部分茅台酒啊，那其实对于整个市场来说是比较公平的。另外的话其实经销商的利润还是相对来说比较丰厚的， 00:04:42 在提价之前的话，其实茅台的批价已经到了这个16呃50~11670左右啊，那呃旗下之前的经销商的拿货价格是1269，也就是说一瓶的话是有400~500元之间的这个。价差其实还是一个非常暴利的生意啊，那提价了100元之后，其实经销商的利差还是非常厚的啊。 00:05:05 那真正减少的利差其实可能是那些在I茅台上撸酒的黄牛啊，那黄牛的话，之前他在这个呃I茅台上面呃撸酒然后转售掉啊，他赚的价差的话仅仅可能只有100元啊，120~130元啊。那现在的话通过这个呃呃就更加密集的一个提价，那毛那个黄牛的一个价差的话，就从呃原来的一百二三十元呃降低到这个20~30元。那黄牛在上面多久的一个风险的话会大大增加，所以的话是有助于就是爱茅台上一个黄牛的一个减少啊，能够让真正的消费者有渠道能够买到正品的啊平价的这个茅台。 00:05:47 呃，那因为之前的话就是茅呃这个黄牛的渠道价还过高，所以爱茅台上好多这种科技强酒，呃这个茅台呃黄牛强酒。比例是很高的，普通的消费者的话，他只能通过加价去黄牛那里去买啊， 00:06:02 那这样的话，其实并不是公司想要做这个爱茅台直销的一个初衷啊。 00:06:07 所以的话就是这次的一个提单，我们认为它的这个意义是多重的，能够更好地去捋顺这个茅台的供需关系，同时啊是能够呃提升股东的一个回报的啊。那所以的话，这次茅台的提价， 00:06:23 我们觉得对于整个消费板块来说，可能都是一个呃信心的一个增强啊啊，我们其实在这个一周前，其实就已经坚定地去搬多我们的整个食品饮料板块啊，甚至是整个的一个消费啊。因为其实呃这个呃原因也是很简单，因为现在的消费板块已经是处于一个非常低的位置了，估值处于10年来的一个底部，然后市场对于消费的信心也是处于一个非常悲观的状态啊，那大家对于消费的这种种种的担忧也。基本上反映在股价里了，那我们看到像这个5月份的社零的数据也是非常的惨淡啊，那其实这里面就是物极必反， 00:07:05 就是周期其实还是一个不断变化的一个过程啊。那现在板消费板块已经布局，只要是任何的一个催化的方向，可能都是一个股价向上的一个一一个催化啊。那所以的话，其实整个的就是现在这个位置，我们觉得不应该过于的呃悲观，反而是应该更加乐观一点啊再加上 说呃这个现在整个市场风格的话，其实也有一些切换，资金这边的选择也有一个再平衡。 00:07:35 所以的话其实对于消费板块来说，是一个资金层面上也有一个呃相对的利好啊，那在这个我们消费呃食品饮料板块里面啊， 00:07:45 我们觉得可以重点去推荐哪些方向呢？首先的话我觉得呃一个方面是这个品类渗透空间仍然是比较大，有想象力的这些标的啊，那就是我们板块里面的这个。百润股份还有妙可蓝多，还有这个西麦食品啊，他们的产品都是这个是有很大的渗透率提升空间的。 00:08:05 然后呢，第二个方向呢，是这个业绩稳健啊，然后处于估值底部的这个行业龙头。那这里面包括像这个海天味业、安井食品啊，伊利股份还有东鹏饮料啊，那这些公司的话已经成为行业龙头，已经啊是拥有了这个供应链的非常强的一个掌控的优势啊。那而且他们的需求相对来说是比较呃大众化的，比较刚需平稳的啊，分红率又相对来说比较高，所以的话就是他们是一个比较稳健的一个资产。然后第三个的话就是净利率和份额还有提升空间的一些啊公司。那它是在稳健中呢还略带有一点弹性的啊，那这里面包括这个燕京啤酒啊珠江啤酒，然后另外的话还有这个白酒中， 00:08:50 呃我们觉得就是呃资产价值被呃低估的一些品种啊，那呃包括像。这个贵州茅台啊，今世缘迎驾贡酒，呃古井贡酒，金徽酒和山西汾酒啊，那这个白酒的话就是大家可能也会担心，似乎基本面还在出清，包括二季报的话，其实压力还是非常的大啊。但是其实从一个价值的一个绝对角度来看的话，现在的很多公司的估值和它的这个市值已经处于一个非常呃，就是低估的这样的一个状态，是值得去一个左侧布局的啊。那所以的话就是整体看来，我们整个消费板块的话，现在我们仍然是坚定推荐啊。那以上就是我这周的一个观点的汇报啊，主持人。 00:09:36 好的，感谢刘老师的分享。接下来有请三色行业分析师来树兰分享传智教育和学大教育的更新。哎好的，各位投资人大家晚上好，我是天风商市分析师来淑楠。那呃跟大家更新一下，呃就是A股教育里边两个标的的一个，呃最新的一个近况和后续的一个这个推荐逻 辑。那呃首先传智教育这块儿的话，其实大家有看到上周公司发了一个比较亮眼的这个上半年的业绩预告，那上半年呢，呃，2000多万的一个利润也是呃，实现了一个扭亏为盈的这么困境反转的一个兑现，那呃，这个票呢，它其实。 00:10:21 呃之前在短讯主页这块儿主要是去做这个呃it培训的，就相对呃相对比较传统的这种程序员的一个培训。那主要也是为呃就是当时为了解呃解决这些，呃大部分的一些应届生或者是想要转行的一些这种呃求职的人员， 00:10:38 呃去就业的这么一个呃就是线下面授的一个短训的这么一个产品吧。 00:10:44 那呃在呃过去的这几年以来，其实它在基本面和这个呃业务的需求上，是呃受到了就是内外环境的一些压制吧。那包括像呃一一开始的这个线下面授课受到呃疫情的一个冲击。以及说虽然后续这个疫情是有所放开的，但是呢，呃因为整体的这个呃就是就业市场里边的这个呃AI的一个快速的发展，对于整体的这个程序员的这个呃，就是工作的效率上的一个呃很强的一个辅助性的提升。导致了可能在有一些的这个就业市场里边，特别是这种。种偏基础的岗位啊，对于这种呃传统程序员的这个呃需求边际上是有一些收缩的。 00:11:27 那在过去这呃一两年的时间呢，公司也是呃在这个呃就是呃环境迭代的一个浪潮下，在需求端受到了比较大的影响，那么也是影响到了他们的这个呃最终呃这个产品出口的一个就业率。那呃往回呢又会传导到他们的产品的一个报告率啊，以及说最终啊，到了公司的这个报表端的一些收入和利润上其实表现是不太好的。而且之前啊其实因为连续的一个亏损呢也是有过ST， 00:11:58 但呃现在的一个阶段呢，公司在这个短，呃核心的产品短信业务上，已经完成了比较明显的一个升级迭代的一个转型的一个， 00:12:07 呃发展的效果吧，那其实公司在。呃二三年左右，223年24年左右吧，就开始往这个呃全面拥抱AI的方向去慢慢做转型。那到现在呃上半年的一个呃利润的一个释放呢，也是 能够看到从量变到呃质变的一定的这个过程吧。 00:12:25 那目前整体在短信业务这块儿，比较核心的两大块儿的一个呃产品的一个方向呢，是会去呃聚焦这个AI的产业，以及说具身智能产业的这些呃就业人员的一个。这呃也还是依然是线下面授课，去帮助这些呃应届生或者是想要转行的一些从业人员去啊，就是提升找工作的一个能力的这么一个状态吧。 00:12:49 那整体在这个呃产品的学制上呢，是相对比较宽呃偏这种呢，3~6个月的一个短期的一个呃这个呃培训的一个课程。那呃最终出口端的这个呃成绩呢，以及大家的一个公司呃工资的一个这个呃水平，基本上是可以一两个月就能覆盖，这呃这个产品的一个整体的学费的一个状。状态的，所以其实在后续呃滚动起来之后呢，这个呃需求和报到率的一个效果还是相对不错的一个水平。 00:13:19 那后大家现在也是能够看到说，呃这个目前他们学校的一些这个呃单班的人数呢，是有比较明显的一个提升。之前呃就是需求相对比较弱的时候，大概是一个班有五六十个人的一个状态吧。那我们上周其实也和呃公司的，包括像董事长等等一系列的一个高管有比较深入的一个交流，因为我们的跟踪下来呢，就是目前你单班的人数已经是涨到了呃80多个人的这么一个水平吧，这个还是。在呃这种线下的一个呃偏连锁化的一个状态下，有比较明显的这个杠杆效应的一个释放。 00:13:56 那呃及大家也能看到说上半年呃通过这个需求的一个好转呢，呃也是确实是带来了一定的利润的一个释放的。 00:14:04 那如果单看上半年短信业务这块儿的话，其实呃同比来讲是有一个比较大幅的，呃可能接近3倍左右的一个规模的一个增长吧。也是能够反映出来说，呃公司在这个新的这个呃就是产业升级的一个浪潮下，在这个呃类似于做卖铲，呃人的这么一个呃辅助类的这种呃培训类的项目里边，呃抓到了更加呃精确化更加有爆发性的一个需求的市场。那呃因为这个呃公司它的核心应用呢，其实跟这个就业的季节性也是比较相关的。所以呃目前的这个七 八九月份呢，是他呃传统招生的一个最旺的一个季节，目前也是看