天风证券第81期消费周例会重点行业及个股投资建议

一、核心要点
本次会议涵盖造纸、电商、食品饮料、旅游、美妆、CXO、跨境电商、家电、消费电子、生猪等消费细分领域，为闭门会议，天风证券对内容传播保留追责权利。各板块聚焦供需变化、业绩增长、估值水平等核心指标，挖掘具备业绩支撑与估值修复空间的投资标的。

二、分行业及个股投资线索

1. 造纸板块：供需紧平衡，二季度淡季涨价，下半年无新增供给，废纸原料偏紧，盈利有望修复，推荐港股理文、玖龙，A股太阳纸业、临平发展。
2. 东方甄选：2026财年营收56-58亿（增约30%）、净利润5.2-5.5亿，下半年净利润或翻倍，核心增长来自自营品迭代、多渠道布局、供应链优化，估值具吸引力，维持推荐。
3. 食品饮料板块：二季度基金持仓降至2.6%（创多年低位），板块底部已现，茅台提价后批价平稳，利于增厚股东回报，待基本面改善或迎修复。
4. 携程：反垄断罚没52亿（核心压制因素落地），调整后估值14倍，海外业务增速超50%，长期成长空间大，推荐关注。
5. 毛戈平：上半年营收增约30%（618线上增40%、线下增20%），下半年将推护肤新品，长期成长明确，估值低具投资价值。
6. CXO板块：中报业绩景气度高，关注普洛药业、百奥赛图、凯莱英、成都先导，科研服务受益国产替代及出海，CXO大单品与国内CDMO绑定，各标的在业务布局、业绩增长、估值等方面均具优势。
7. 跨境电商板块：2026年二季度收入表现较好，核心驱动为降价换量等，10类产品中6类增速回落，建议关注具备AI转型叙事的平台型公司。
8. 家电、消费电子板块：成本端受原材料涨价、关税变动影响，二季度美国名义消费正增长但通胀高（实际消费疲软），下半年可选消费压力大；推荐安克、绿联、石头科技、科沃斯。
9. 生猪板块：二季度末能繁母猪存栏逼近正常保有量，产能去化仍将持续，猪价难有明显起色，推荐资金充足、成本优秀的牧原股份、温氏股份、德康等。

三、风险与关注

1. 造纸板块：废纸原料价格波动风险。
2. 海外市场：通胀高企导致消费需求不及预期风险。
3. 跨境电商板块：关税、汇率波动风险。
4. CXO板块：新药研发进度不及预期风险。
5. 家电、消费电子板块：市场竞争加剧风险。
6. 生猪行业：产能去化进度不及预期风险。

四、后续关注点

1. 造纸板块：后续供给变化与盈利修复情况。
2. 东方甄选：下半年业绩兑现情况。
3. 食品饮料板块：基本面改善进度。
4. CXO板块：中报具体业绩与后续增长。
5. 跨境电商：四季度成本压力释放情况。
6. 家电、消费电子：新品落地与市场反馈。
7. 生猪行业：猪价走势与产能去化效果。