FICC月报：股指缩量运行，警惕海外风险

市场分析

• 地缘局势：美国通报海湾国家可能于11月4日发动打击，美国驻沙特大使馆要求非紧急人员撤离。日本央行维持政策利率在1.25%，但认为潜在通胀已达2%，将维持渐进加息立场。中国10月官方制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.7%，均低于预期。
• ETF资金流入：政策层面，中国人民银行和证监会分别强调实施适度宽松货币政策、加快建设多层次金融市场体系、防范化解金融风险，并提升资本市场韧性。资金面上，ETF支撑市场，但整体仍呈托而不举格局。估值层面，截至10月末，上证50市盈率逆势回升，中证500、中证1000市盈率分别下降约15%，处于近十年低分位。
• IF增仓：期货市场，股指期货近月合约基差有所回落，IH、IF成交量增加，仅IF增仓。

策略

国内政策相对克制，市场流动性处于出清后期，仍需警惕海外风险传导。全球科技巨头面临资本开支和自由现金流不确定性，高利率环境下估值承压。当前应采取防御策略，运用期指进行对冲保护。

风险

若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指存在下行风险。

目录

• 一、市场表现
• 二、宏观环境
• 三、现货市场
• 四、期货市场

图表

包含全球及A股主要股指表现、A股风格与行业表现、PMI、经济数据、两市成交额、四大指数市盈率、股指期货成交量与持仓量、外资期货公司席位净持仓、股指期货基差与跨期价差等图表。

核心观点与数据

• 国内经济面临下行压力，PMI数据显示制造业和非制造业均低于50%。
• 政策层面维持宽松，但市场流动性仍需关注。
• ETF资金流入支撑市场，但整体格局未根本改变。
• 海外科技巨头面临高利率环境下的估值压力。
• 期货市场IF增仓，显示部分资金对冲需求增加。
• 估值方面，主要指数处于历史低位，但分化明显。
• 风险因素包括国内政策不及预期、海外货币政策超预期和地缘风险升级。