汽车行业：一汽/东风/长安签署战略合作，三人成众，汽车国家队开始全面合作

最近一年行业指数走势 -15%-10%-5%0%5%10%15%2016-112017-032017-07汽车 上证指数 深证成指 事件点评 公司研究 财通证券研究所 投资评级:增持(维持) 2017年12月3日 一汽/东风/长安签署战略合作框架协议 计算机软件与服务 证券研究报告 汽车  车企国家队，合谋做大事 2017年12月1日，中国第一汽车集团公司、东风汽车集团有限公司、重庆长安汽车股份有限公司战略合作框架协议签约仪式在湖北武汉举行，根据协议，三方将在前瞻共性技术创新、汽车全价值链运营、联合出海“走出去”、新商业模式等四大领域开展全方位的合作。此次框架协议的签署标志着汽车行业“国家队”开始全方位合作，共同推动中国汽车市场发展和自主品牌综合实力提升。  共享与合作，集中资源，降低成本 根据战略合作框架协议，东风、一汽和长安将在四个方面展开深入合作，实现资源共享，降低成本： 第一、积极参与智能网联国家创新中心的组建，三方共创“前瞻共性技术创新中心”。在新能源、智能网联和轻量化领域深度合作，联合投资开发，共享技术成果。集三方之力共同开发有助于提高开发效率，节约成本，提升时效。 第二、在汽车全价值链运营领域，加强整车平台和动力总成方面的协同，在采购，制造和物流等领域协同合作。三方若共享整车平台和动力总成，这有助于降低采购和制造成本，同时最大限度的盘活三家的物流运输资源。 第三、合作拓展海外市场，响应“一带一路”倡议，在海外产品、海外终端网络、海外商业伙伴、海外制造资源以及国际物流等方面深度合作。三方海外资源的共享有助于提升三方在海外的影响力，降低“走出去”的成本。 第四、探索新兴商业模式，寻找未来增长点。三方将加强汽车共享、出行服务、汽车产业新生态的前瞻性研究与合作，探讨在金融领域的协同，共同谋划参与智慧城市、智慧交通建设。在传统商业模式竞争加剧的环境下，三方将共同在共享、出行、金融、智慧交通、智慧城市等后市场领域展开合作，共同探索未来的发展方向。  静待后续动向，期待汽车国家队大动作 东风、一汽和长安均为央企，共同归属于国资委管辖，高层间进行过多次对调，对于各家的优势较为熟悉，后续合作也将较为顺畅，静待汽车国家队后续的大动作。  风险提示：本次签署的战略合作框架协议为三方合作的战略性文件，尚具有一定的不确定性。 行业研究 财通证券研究所 三人成众，汽车国家队开始全面合作 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 相关报告 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 1、 汽车国家队集合，打造中国最大汽车联盟 2017年12月1日，中国第一汽车集团公司、东风汽车集团有限公司、重庆长安汽车股份有限公司战略合作框架协议签约仪式在湖北武汉举行，根据协议，三方将在前瞻共性技术创新、汽车全价值链运营、联合出海“走出去”、新商业模式等四大领域开展全方位的合作。此次框架协议的签署标志着汽车行业“国家队”开始全方位合作，共同推动中国汽车市场发展和自主品牌综合实力提升。 2016年东风、一汽、长安的销量位列上汽之后，依次排名第二、三、四位。三者的销量总和为1044.6万，占16年行业总销量的37.3%。在整个行业占据了举足轻重的地位。三方合作是中国车企和中国品牌的标志性事件。 图1：2016年东风、一汽、长安销量总和过千万 数据来源：中汽协，财通证券研究所 在南车北车合并、宝钢武钢合并，中电投和国家核电纷纷合并的国企重组大背景下，东风、一汽、长安三支汽车国家队本着“集中资源，降低成本”的目的走到一起。 从市场表现上看，一汽和东风在自主品牌上一直表现平平，在市场上声音低落；2017年，长安自主品牌也受制于产品周期的影响在市场上声音渐低。2017年是自主品牌走向高端的元年，长城和吉利分别发布了自主高端品牌“WEY”和领克；上汽与阿里巴巴合作的车联网系统“斑马智行”打造了自主品牌荣威和名爵的独特卖点；此外广汽和比亚迪也在进行产品升级，在产品颜值，智能互联和新能源化等领域进步飞速。 此次东风，一汽和长安的战略合作有望集中三方的资源和优势在前瞻性技术开发，全产业链降成本，开拓海外市场以及探求未来全新商业模式等方面深度合作，跑步加入自主第一梯队。 0%20%40%60%80%100%120%0100200300400500600700上汽集团 东风集团 一汽集团 中国长安 北汽集团 广汽集团 长城汽车 吉利控股 华晨汽车 奇瑞汽车 2016销量 万辆 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 事件点评 2、 多领域合作，各取所长 三方共创“前瞻共性技术创新中心”。在新能源、智能网联和轻量化领域深度合作，联合投资开发，共享技术成果。新能源、智能网联和轻量化是未来汽车市场的发展趋势，三方共建一个前瞻性技术研究中心，共享研究成果，可以最大限度的整合三方的科研资源。三方共同研发的话，在资金方面，一定会节省，在能力、资源方面也会得到取长补短的效果。 加快新能源领域的研发对于东风和一汽来说刻不容缓。根据“双积分”管理办法，2019年度、2020年度，各企业新能源汽车积分比例要求分别为10%、12%。根据乘联会发布的2017年1-10月的新能源汽车产量和积分来看，东风、一汽新能源达标压力最大，严重没有准备充分。一汽和东风的新能源积分和占比几乎为零，导致二者在2019年达标存在较大难度。 表1：东风、一汽新能源积分堪忧（2017年1-10月乘联会销量数据） 五大车企集团 传统车产量 (万辆) 新能源车产量 （万辆） 新能源积分 （万分） 新能源车产量占比 新能源车积分占比 上汽 507 4.2 11.0 0.8% 2.2% 东风 271 0.8 3.0 0.3% 1.1% 一汽 252 0.1 0.2 0.0% 0.1% 长安 176 4.2 12.0 2.4% 6.8% 广汽 172 0.5 1.3 0.3% 0.8% 数据来源：乘联会，财通证券研究所 在汽车全价值链运营领域，加强整车平台和动力总成方面的协同，在采购，制造和物流等领域协同合作。这有助于降低采购和制造成本，同时最大限度的盘活三家的物流运输资源。 根据框架协议内容，三方未来将在整车平台和动力总成方面加强协同，这意味着，未来三家的平台和动力总成方面的开发资源或实现共享。鉴于存在吉利和沃尔沃合作开发CMA架构的先例，一汽、东风和长安未来可能共同开发一款甚至多款平台供三家共同使用，这种模式的优势如下： 第一、大大的节约开发费用和缩短开发周期，使得产品更快的投放到市场，同时三方共用同一款平台也将大大的降低了每台车的摊销成本。 第二、基于同一平台大量的通用零部件采购可以加强主机厂和零部件厂商的议价能力。 第三、开发成本和采购成本降低后，可以增加配置降低售价，产品的竞争力会更强，更有利于打开市场。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告 事件点评 图2：吉利和沃尔沃共同研发的CMA架构及其适用车型 数据来源：公开资料整理，财通证券研究所 合作拓展海外市场，响应“一带一路”倡议，在海外产品、海外终端网络、海外商业伙伴、海外制造资源以及国际物流等方面深度合作。有助于提升三方在海外的影响力，降低“走出去”的成本。 探索新兴商业模式，寻找未来增长点。三方将加强汽车共享、出行服务、汽车产业新生态的前瞻性研究与合作，探讨在金融领域的协同，共同谋划参与智慧城市、智慧交通建设。在传统商业模式竞争加剧的环境下，三方将共同在共享、出行、金融、智慧交通、智慧城市等后市场领域展开合作，共同探索未来的发展方向。 此次框架协议的签署标志着汽车行业“国家队”开始全方位合作，共同推动中国汽车市场发展和自主品牌综合实力提升。对于东风、一汽和长安均具有重大意义，三方在开发、制造、采购、海外市场开拓以及新商业模式上的全方位合作将给三方带来技术上的快速突破和成本上的显著降低，使得汽车行业的央企三巨头可以跑步进入自主第一梯队，未来静观汽车“国家队”的大动作。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告 事件点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。