一汽、上汽等一线车厂陆续与中兴签署战略合作协议，助力中兴车联网业务大发展

中兴通讯（000063） 证券研究报告·公司研究·通信设备 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 一汽、上汽等一线车厂陆续与中兴签署战略合作协议，助力中兴车联网业务大发展 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 101,451 117,551 134,313 153,112 同比（%） 11.8% 15.9% 14.3% 14.0% 归母净利润（百万元） 4,260 6,504 8,276 9,794 同比（%） -17.3% 52.7% 27.2% 18.3% 每股收益（元/股） 0.92 1.41 1.79 2.12 P/E（倍） 43.21 28.30 22.24 18.79 投资要点  事件：近日，上汽集团与中兴通讯在深圳签署战略合作协议，双方将在汽车电子、5G行业、数字化、品牌建设、企业管理等领域展开深入合作。2021年7月15日，中兴通讯与中国一汽达成深化战略合作，同样在5G行业及汽车电子、产品服务等五大领域深入合作，加快5G商业化进程。  强强联合，加强车用基础软件、硬件平台等协同创新：在基础的软件平台上，上汽与中兴将围绕“数据决定体验、软件定义汽车”，不断丰富自身在软件定义汽车等领域的应用和实践，构建软件定义汽车时代的方案及产品竞争力；同时中兴通讯在“操作系统、基础软件、芯片、软件架构、算法能力及智能化平台”等方面有深厚的激烈和自主知识产权，作为国内领先的主设备商在5G技术、V2X网联等网络联接技术等方面具有领先的产品优势，叠加在车联网行业的多年的技术积累，可以提供4G/5G-V2X模组和RSU及V2X云控平台整体解决方案；未来中兴通讯还将继续推进去上汽零束、联创电子等公司之间的合作；同时，中兴通讯与中国一汽的战略协议将加强在核心技术，尤其是芯片领域以及基础软件的合作，重点探索整车智能座舱、自动驾驶等领域，构建软件定义汽车时代的产品竞争力。我们认为，上汽与中兴通讯强强联合，基于中兴通讯自身技术以及平台优势，进一步加快推进整体解决方案落地，同时也将共同加快5G-V2X规模化商用进程。  持续看好中兴通讯第二曲线,汽车业务或将成为重要一环：5G的全球加速部署，带来创新应用的加速涌现，目前中兴也在持续推进“5G+行业”，继续聚焦能源、政务、金融、互联网等重点市场，同时也进一步拓展车联网市场，持续专注于打造车规级软硬件的解决方案，加快与车厂等合作伙伴合作持续推进产业布局；我们认为，未来随着智能网联汽车渗透率的提升，市场需求稳步提升，汽车业务或将成为中兴通讯第二成长曲线的重要动力。  盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年盈利预测，预计净利润65/83/98亿元，EPS 分别为1.41/1.79/2.12元，当前市值对应的 PE 估 值为 28/22/19X，由于新基建继续稳步推进，我们维持“买入”评级。  风险提示：中美贸易摩擦加剧；5G产业进展不及预期。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 39.90 一年最低/最高价 27.68/41.68 市净率(倍) 4.01 流通A股市值(百万元) 154877.50 基础数据 每股净资产(元) 9.93 资产负债率(%) 68.82 总股本(百万股) 4613 流通A股(百万股) 3881.64 [Table_Report] 相关研究 1、《中兴通讯（000063）：中兴通讯：中报预告超预期，5G业务稳步向上，政企等第二曲线业务加速发展》2021-07-11 2、《中兴通讯（000063）：中兴通讯：近期集采结果表现亮眼，ICT综合实力稳步向上》2021-06-10 3、《中兴通讯（000063）：2021年1季报点评：业绩增速亮眼，现金流充沛，看好ICT龙头高歌稳进》2021-04-29 [Table_Author] 2021年08月10日 证券分析师 侯宾 执业证号：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 研究助理 姚久花 yaojh@dwzq.com.cn -34%-23%-11%0%11%23%34%2020-082020-122021-042021-08中兴通讯沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 中兴通讯三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 106,977 171,468 146,746 208,251 营业收入 101,451 117,551 134,313 153,112 现金 35,660 66,456 56,794 82,517 减:营业成本 69,379 80,094 90,336 103,185 应收账款 15,891 44,936 25,133 53,718 营业税金及附加 685 973 1,099 1,281 存货 33,689 37,168 42,750 48,534 营业费用 7,579 11,135 12,168 13,273 其他流动资产 21,737 22,909 22,069 23,482 管理费用 19,792 19,621 22,575 27,330 非流动资产 43,658 43,197 42,266 41,106 研发费用 14,797 13,636 15,849 19,598 长期股权投资 1,714 1,208 609 58 财务费用 421 -541 -903 -1,345 固定资产 11,914 12,344 12,744 13,189 资产减值损失 -210 -715 -637 -795 在建工程 1,040 1,547 1,830 1,954 加:投资净收益 906 864 719 716 无形资产 11,440 10,548 9,532 8,356 其他收益 1,573 1,614 1,600 1,605 其他非流动资产 17,550 17,550 17,550 17,550 资产处置收益 0 535 642 777 资产总计 150,635 214,666 189,011 249,357 营业利润 5,471 9,752 12,316 13,096 流动负债 74,395 136,892 107,480 162,621 加:营业外净收支 -407 -1,892 -2,357 -1,262 短期借款 10,559 18,916 19,965 19,022 利润总额 5,064 7,860 9,959 11,835 应付账款 28,516 36,415 36,819 46,831 减:所得税费用 342 910 1,103 1,324 其他流动负债 35,320 81,561 50,696 96,769 少数股东损益 446 446 580 716 非流动负债 30,117 25,624 20,987 16,258 归属母公司净利润 4,260 6,504 8,276 9,794 长期借款 22,614 18,102 13,474 8,740 EBIT 6,127 7,893 9,809 11,293 其他非流动负债 7,503 7,522 7,513 7,517 EBITDA 9,692 11,570 13,962 15,968 负债合计 104,512 162,516 128,467 178,879 重要财务与估值指标 2020A 2021E 2022E 2023E 少数股东权益 2,826 3,272 3,852 4,569 每股收益(元) 0.92 1.41 1.79 2.12 归属母公司股东权益 43,297 48,878 56,692 65,909 每股净资产(元) 9.38 10.59 12.29 14.29 负债和股东权益 150,635 214,666 189,011 249,357 发行在外股份(百万股) 4613 4613 4613 4613 ROIC(%) 15.7% 39.1% 27.0% 93.7% ROE(%) 10.2% 13.3% 14.6% 14.9% 现金流量表（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 毛利率(%) 31.6% 31.9% 32.7% 32.6% 经营活动现金流 10,233 26,974 -4,346 32,840 销售净利率(%) 4.2% 5.5% 6.2% 6.4% 投资活动现金流 -7,082 -2,061 -2,179 -2,208 资产负债率(%) 69.4% 75.7% 68.0% 71.7% 筹资活动现金流 -290 5,884 -3,137 -4,909 收入增长率(%) 11.8% 15.9% 14.3% 14.0% 现金净增加额 2,897 30,797 -9,663 25,723 净利润增长率(%) -18.3% 47.2% 27.4% 18.7% 折旧和摊销 3,565 3,676 4,153 4,675 P/E 43.21 28.30 22.24 18.79 资本开支 6,472 26 -323 -614 P/B 4.25 3.77 3.25 2.79 营运资本变动 -1,001 18,025 -15,401 20,303 EV/EBITDA 19.90 14.59 12.56 9.06 数据来源：wind，东吴证券研究所 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星