点评报告：与阿里签署战略合作协议，优势互补完善业务布局

证券研究报告 航天信息（600271）点评报告 与阿里签署战略合作协议，优势互补完善业务布局 2019.03.20 夏清莹（分析师） 电话： 020-88832900 邮箱： xia.qingy ing@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310518100002 事件： 公司3月19日发布公告，与阿里巴巴（中国）有限公司签订战略合作框架协议，两者将面向云计算服务及智慧产业、财税业务、政务业务、区块链、企业市场服务等领域开展广泛深入的合作，促进双方优势互补。 点评：  强强联手协同并进，优势互补完善业务布局。 公司是税务及企业服务领域的领军企业，坐拥千万级客户。阿里在云计算等领域有着先进的技术储备，两者的战略合作可以实现优势互补。具体的，公司将以阿里巴巴相关技术及应用场景作为支撑，完善自身已有业务，尤其是财税业务云化应用的落地；阿里则会结合公司的渠道资源，通过商机共享、联合拓展、生态联盟、共同运营等方式合作共建“城市大脑”，并优先选择公司及旗下子公司作为硬件提供商与集成服务商。此前，公司已经与京东、腾讯等巨头展开了合作，此次与阿里签署战略合作协议，进一步完善了公司与各巨头的业务合作体系，强化了公司的领军地位。  打造创新商业模式，加强财税、征信服务市场业务落地。 公司在财税及助贷征信业务有着深入布局，与阿里合作后将共同应对财税服务市场的快速发展，结合各自在机构和商业场景的优势，通过互补打造新的商业模式，拓展更广和更深入应用场景，探索和研发服务中小商户的创新产品。同时，双方还会基于各自的资源和需求，加强在征信服务、智能移动办公等方面合作，协同开展业务落地实施。  B端C端互相渗透，进一步优化产品服务能力。 公司B端坐拥千万级企业客户，有着丰富的B端服务能力，与阿里的合作可以加强公司对C端客户需求的理解，有助于公司打开C端的业务市场。而阿里也可以通过与公司的合作强化其在B端的业务布局，实现财税、助贷、征信等业务B端C端的相融合。双方还将整合政务领域资源，在技术研发、产品设备、市场渠道等方面优势互补，更好的服务于细分行业市场和政企用户。  公司盈利预测与估值： 预计18-20年营收分别为331.09、380.21和435.16亿元，归母净利润分别为16.18、21.74和30.42亿元，对应EPS分别为0.87、1.17和1.63元，对应PE分别为32.45、24.16和17.26倍。给予公司2019年28倍PE，对应6个月目标价32.76元，维持“强烈推荐”评级。  风险提示： 合作推进不及预期；税务及助贷业务开展不及预期；政策环境不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入（百万元） 29754.49 33109.37 38020.65 43516.33 同比(%) 16.17% 11.28% 14.83% 14.45% 归母净利润（百万元） 1556.57 1618.37 2173.92 3041.86 同比(%) 1.34% 3.97% 34.33% 39.93% 每股收益(元) 0.84 0.87 1.17 1.63 P/E 33.74 32.45 24.16 17.26 P/B 5.35 4.84 4.50 3.79 EV/EBIT DA -0.26 14.52 11.19 8.32 强烈推荐（维持） 现价： 28.19 目标价： 32.76 股价空间： 16.21% 计算机行业 行业指数走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 航天信息 8.13 24.96 8.42 计算机 31.66 42.42 29.32 沪深300 14.83 22.55 19.63 基本资料 总市值（亿元） 525.04 总股本（亿股） 18.63 流通股比例 99.48 资产负债率 37.00 大股东 中国航天科工集团有限公司 大股东持股比例 39.81 相关报告 广证恒生-航天信息（600271）-公司深度-坐拥千万家企业客户，税控龙头开启多元化新成长-2018.12.29 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 航天信息（600271）点评报告 附录：公司财务预测表 数据来源：港澳资讯，公司公告，广证恒生 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 团队成员介绍 夏清莹：英国拉夫堡大学银行与金融学硕士，目前担任计算机行业负责人、分析师，曾任职于知名券商研究所，3年计算机行业研究经验。持续跟踪覆盖计算机和互联网领域，在金融科技、人工智能、企业服务、云计算、医疗信息化等领域积累了较为丰富的研究经验。 刘忠腾：上海交通大学高金工商管理硕士，目前担任计算机行业研究员，计算机和金融复合背景，曾在知名券商及私募实习，4年TMT咨询从业经验，主要研究方向为计算机和互联网领域。 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 4 页 共 4 页 航天信息（600271）点评报告 广证恒生： 地 址：广州市天河区珠江西路5号广州国际金融中心4楼 电 话：020-88836132，020-88836133 邮 编：510623 股票评级标准： 强烈推荐：6个月内相对强于市场表现15%以上； 谨慎推荐：6个月内相对强于市场表现5%—15%； 中 性：6个月内相对市场表现在-5%—5%之间波动； 回 避：6个月内相对弱于市场表现5%以上。 分析师承诺： 本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点。在作者所知情的范围内，公司与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 重要声明及风险提示： 我公司具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供广州广证恒生证券研究所有限公司的客户使用。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司已根据法律法规要求与控股股东（广州证券股份有限公司）各部门及分支机构之间建立合理必要的信息隔离墙制度，有效隔离内幕信息和敏感信息。在此前提下，投资者阅读本报告时，我公司及其关联机构可能已经持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，或者可能正在为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。法律法规政策许可的情况下，我公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经通过其他渠道独立使用或了解其中的信息。本报告版权归广州广证恒生证券研究所有限公司所有。未获得广州广证恒生证券研究所有限公司事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广州广证恒生证券研究所有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 市场有风险，投资需谨慎。