ASMPT（522 HK）逻辑和光需求强劲增长，推动订单超预期

ASMPT公布3Q26业绩，持续经营收入52.47亿港元（同比+48.7%/环比+6.3%），新增订单11.28亿美元（同比+137.9%/环比+24.7%），订单收入比升至1.69，调整后毛利率42.9%，持续经营净利润5.33亿港元。公司指引4Q26收入6.7-7.3亿美元（中值同比+37.5%/环比+4.6%），预计SEMI收入环比持平，SMT收入环比双位数增长。

核心观点：

1. 逻辑TCB与光通信需求持续强劲，订单创新高提升后续收入能见度，但先进封装订单转收入仍需6-9个月，兑现节奏仍需关注；
2. SMT订单亮眼反映AI基础设施投资持续扩张，出货增长及经营杠杆释放贡献本季主要盈利增量。

研究结论： 考虑先进封装订单交付及HBM投资延后对盈利兑现节奏的影响，下调目标价至180港元（前值：205港元），维持“买入”。2026-2028年收入预测下调2%/4%/4%至196.1/239.7/270.4亿港元，归母净利润预测调整8%/-3%/-11%至18.3/27.8/36.7亿港元，对应EPS为4.4/6.6/8.7港元。给予公司27倍2027E PE，估值溢价主要反映公司在先进封装及光通信设备领域的技术优势与增长潜力。

风险提示：半导体行业下行；新技术渗透率低于预期；贸易摩擦加剧。