业绩摘要
- 收入：764亿美元，同比增长18%，超预期。
- 产品收入：171亿美元，同比增长30%。
- 服务及其他收入：593亿美元，同比增长15%。
- 毛利率：68.6%，同比下降100bps。
- 经营利润率：44.9%，同比增长180bps。
- GAAP净利润：272亿美元，同比增长24%，超预期。
- GAAP摊薄每股收益：3.65美元，超预期。
- 资本开支：242亿美元。
- 经营现金流：426亿美元，同比增长15%。
- 自由现金流：256亿美元，同比增长10%。
- 股票回购及派息：32亿美元及62亿美元，全年返还投资者超370亿美元。
Azure收入
- 收入：219亿美元，同比增长39%，超预期。
- AI贡献：收入增速的19%。
- 下季度指引：37%增速，超预期。
- 主要增长动力：IaaS，需求高于供应。
- 数据中心建设：过去12个月新增超过2吉瓦容量。
- 软件优化：同一GPU运行GPT4o模型tokens处理能力提升90%。
商业订单量
- 同比增长：37%，大幅提速。
- 剩余履约义务（RPO）：3680亿美元，同比增长37%。
- M365商业云和服务收入：243亿美元，同比增长16%。
- 付费商业席位：同比增长6%，主要来自SMB需求增长。
- ARPU增长：E5用户增长及Copilot订阅量提升。
目标价及评级
- 目标价：600美元，较当前价格有15.3%提升空间。
- 买入评级。
- 估值方法：DCF，WACC为8.5%，长期增长率为3%。
风险因素
- 云计算市场竞争风险。
- AI发展不及预期风险。
- PC出货量下降风险。
- Arm冲击PC生态风险。
- 汇率风险。
各业务板块表现
- 智能云：收入299亿美元，同比增长26%。
- Azure云服务：收入219亿美元，同比增长39%。
- 企业咨询服务：收入20亿美元，同比增长7%。
- 服务器产品及云服务：收入279亿美元，同比增长27%。
- 生产力和商业流程：收入331亿美元，同比增长16%。
- M365商业云和服务：收入243亿美元，同比增长16%。
- M365个人云及产品：收入20亿美元，同比增长21%。
- 领英：收入46亿美元，同比增长9%。
- Dynamics：收入21亿美元，同比增长18%。
- 更多个人计算：收入135亿美元，同比增长9%。
- Windows系统及设备：收入43亿美元，同比增长3%。
- 游戏业务：收入55亿美元，同比增长10%。
- 搜索及新闻广告：收入36亿美元，同比增长17%。
盈利预测与估值
- 预测2026-2028财年收入：3254亿、3754亿、4310亿美元，CAGR为15.3%。
- 预测2025-2027财年GAAP净利润：1172亿、1386亿、1591亿美元，CAGR为16.3%。
- EPS CAGR：16.6%。
风险因素
- 云计算市场竞争风险。
- PC出货量下降风险。
- Arm冲击PC生态风险。
- AI发展不及预期风险。
- 汇率风险。
