微软在FY24Q3的财务表现显著超越预期，全季度总收入达到619亿美元，同比增长17%，营业利润增长23%至276亿美元，净利润增长20%至219亿美元，每股收益为2.94美元。分业务来看，生产力与业务流程收入为196亿美元，同比增长12%，智能云收入为267亿美元，同比增长21%，其他个人计算业务收入为156亿美元，同比增长17%。
订单指标显示，季度商业预订量同比增长31%，商业剩余履约义务（在手订单余额）达到2350亿美元，同比增长120%。特别值得注意的是，智能云业务的强劲表现，主要得益于Azure的持续加速增长，其同比增长31%，AI对Azure的贡献达到了7个百分点。商业新增订单的显著提升，尤其是大型、长期的Azure合同的驱动，进一步凸显了市场对微软云服务的强劲需求。
生产力业务增长速度放缓，但M365Copilot处于早期商业化阶段，虽然尚未对收入端产生显著拉动，但随着AI大模型的迭代和Copilot的商业化落地，其潜力值得持续关注。微软持续加大AI领域的投资，本季度资本支出为140亿美元，预计25财年将高于24财年，表明其对AI技术的坚定承诺。
在成本控制方面，微软的经营利润率达到了44.6%，较去年同期提升2.3个百分点，环比提升1个百分点。尽管25财年的营业利润率预计会比24财年降低1个百分点，但整体业绩展现出稳健增长态势。
微软对未来的业绩展望保持乐观，预计FY24Q4收入将继续增长，智能云收入指引在284-287亿美元之间，生产力和商业业务收入指引在199-202亿美元之间，个人计算收入指引在152-156亿美元之间。成本方面，预计FY24Q4经营费用将在196-198亿美元，营业成本为171.5-172.5亿美元。
考虑到微软的产品竞争力和AI领域的长期增长潜力，对其收入预测进行了调整，预计2024-2026财年的收入分别为2449/2825/3232亿美元。净利润预测相应调整至862/1002/1181亿美元。基于这一分析，给予目标价460-500美元，并维持“买入”评级。同时，报告提到了宏观经济压力、IT支出放缓、云与AI竞争加剧以及产品落地低于预期等风险提示。
整体而言，微软在FY24Q3的表现展现了其在云计算、AI和生产力工具领域的强大实力，特别是在Azure和M365Copilot等核心产品的推动下，公司继续保持稳健的增长势头。未来，随着AI技术的不断进步和应用深化，微软有望进一步巩固其在科技行业的领先地位。
