微软FY26Q1业绩总结
核心观点
- 微软FY26Q1整体财务表现强劲，营收777亿美元（同比+18%），营业利润380亿美元（同比+24%），净利润277亿美元（同比+12%）。
- 智能云收入309亿美元（同比+28%），Azure同比+40%（+39%cc），商业预订额同比上升112%，商业剩余履约义务（RPO）达3920亿美元（同比+51%）。
- 生产力与业务流程收入330亿美元（同比+17%），运营利润率62%（同比+3pct），受云订阅和M365 Copilot驱动增长。
- 资本开支保持高位，本季度349亿美元（同比+75%），指引26财年增速将高于FY25（yoy+58%）。
关键数据
- 整体业绩：营收777亿美元（同比+18%），营业利润380亿美元（同比+24%），净利润277亿美元（同比+12%）。
- 分业务：
- 生产力与业务流程：收入330亿美元（同比+17%），M365商业版收入同比+17%（固定汇率下15%），Dynamics365收入同比+18%。
- 智能云：收入309亿美元（同比+28%），Azure同比+40%（超指引37%），本地服务器业务同比+1%。
- 更多个人计算：收入138亿美元（同比+4%），Windows OEM同比+6%，搜索和新闻广告营收同比+16%。
- 订单指标：季度商业预订量同比上升112%，商业剩余履约义务（RPO）达3920亿美元（同比+51%），加权平均期限约2年。
- 资本开支：本季度349亿美元（同比+75%），短期资产（约50%）投向GPU与CPU，长期资产（约50%）用于未来15年及更长期的monetization。
业务重点
- 智能云与Azure：Azure持续高速增长，商业预订额与RPO显著提升，计算力约束将持续至本财年末，优先保障核心业务算力分配。
- 生产力业务：受云订阅和M365 Copilot驱动增长，运营利润率62%，Dynamics365超越SAP成为全球第二大CRM供应商。
- 资本开支：聚焦效率提升，计划本年度AI总容量提升超80%，未来两年数据中心规模扩大约一倍。
业绩展望
- 预计下季度总收入795-806亿美元（同比+14%-16%），智能云收入322.5-325.5亿美元（同比+25%-27%），生产力业务333-336亿美元（同比+13%-14%）。
- 下季度经营费用预计263.5-265.5亿美元，营业成本173-174亿美元。
投资建议
- 调整2026-2028财年收入预测至3265/3721/4310亿美元（前值3212/3655/4239亿美元），调整幅度0%/+1%/+1%。
- 调整净利润预测至1147/1343/1595亿美元（前值1187/1320/1552亿美元），调整幅度3%/1%/3%。
- 维持“优于大市”评级。
风险提示
- 宏观压力与IT支出放缓；云与AI竞争加剧；产品落地低于预期。
