三峡旅游（002627）2026年三季报点评 Q3传统业务略有承压，省际游轮贡献增量

核心观点与关键数据

• 业绩增长：三峡旅游2026年前三季度实现营收7.11亿元（+16.65%），归母净利润1.39亿元（+61.31%），主要受益于新增省际度假游轮业务及去年同期低基数。
• 季度表现：Q3单季度营收2.96亿元（+22.04%），归母净利润5896万元（+165.05%），扣非归母净利润5295万元（+54.26%），毛利率39.41%（+0.61pct），归母净利率19.91%（+10.74pct）。
• 业务分析：
  • 省际游轮：进入双船运营阶段，前三季度累计接待3.09万人次（Q3约2.02万人次，较Q2增长），逐步成为增量来源，关注运营效率及盈利贡献。
  • 传统观光游轮：客流承压（前三季度接待224.25万人次，同比-2.67%），提价对收入形成支撑（“两坝一峡”价格调增）。
• 成本费用：Q3营业成本1.79亿元（+20.82%），管理费用4862万元（+71.62%），主要受新船人工成本增加影响。

研究结论

• 投资建议：省际游轮作为第二成长曲线逐步兑现，预计2026-2028年归母净利润分别为1.62/2.13/2.67亿元，给予2027年25-30倍PE，对应目标价7.53-9.04元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：省际游轮上座率/客单价低于预期、游轮建造进度不及预期、传统观光客流恢复不及预期、行业竞争加剧、宏观消费疲软等。

财务预测

• 盈利预测：2026/2027/2028年归母净利润1.62/2.13/2.67亿元（前值1.73/2.21/2.77亿元）。