潮宏基2026年三季报点评：收入短期承压，渠道与品牌升级持续推进

业绩简评

公司2026年Q3实现营收15.69亿元，同比下降26.57%；归母净利润1.14亿元，同比增长897.65%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增长802.63%。1-9月累计营收59.42亿元，同比下降4.73%；归母净利润5.36亿元，同比增长69.09%。利润高增主要系去年同期大额商誉减值导致基数极低，剔除该影响后1-9月归母净利润同比增长9.79%。

经营分析

Q3单季下滑明显，主要原因是主动去库存与淡季效应共振。具体包括：

• 主动优化存货结构、控制采购支出，期末存货较年初下降35.43%。
• Q3为珠宝行业传统淡季，终端消费疲弱叠加金价高位回撤抑制消费意愿。
• 持续收缩低效自营门店，Q3自营门店净减6家。 分渠道看，Q3加盟店净增16家，节奏较上半年有所提升。公司持续优化门店结构，高端商圈品牌势能持续强化。 产品结构升级带动毛利端向好，Q3单季毛利率29.10%，环比Q2提升1.08个百分点。但Q3归母净利率7.30%，环比下降1.18个百分点，主要拖累来自销售费用率上升2.36个百分点，系暑期营销及品牌活动投放加大。 Q3减值损失转正，FION销售回暖缓解减值压力，资产减值损失为正0.02亿元。

盈利预测、估值与评级

公司作为中高端时尚珠宝龙头，短期收入端受淡季与去库存双重扰动，但毛利率环比改善、经营现金流大幅好转、资产减值压力释放，经营质量持续向好。当前品牌影响力及渠道层级逆势提升，后续有望受益珠宝消费底部回暖。预计2026-2028年归母净利润7.0/8.3/9.1亿元，对应PE约10/8/7倍，处于历史底部区域，维持“买入”评级。

风险提示

新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动；汇率波动风险。