华鲁恒升2026年三季报点评Q3盈利短期承压 新项目投产巩固成本

Q3盈利承压

2026年前三季度公司实现营收262.6亿元，同比增长11.5%；归母净利润31.7亿元，同比增长33.6%；扣非归母净利润31.6亿元，同比增长34.2%。2026年Q3单季实现营收91.0亿元，同比增长16.8%；归母净利润8.2亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.2%，环比分别下降3.2%、33.8%、34.0%。

分板块经营情况

1. 新能源新材料：2026Q3该板块实现营收52.3亿元，环比增长9.5%；产销量分别为129.9万吨和94.3万吨，环比下降1.3%和增长17.8%。主营产品尼龙6/DMC/草酸Q3均价环比分别上涨3.5%、10.8%、-19.7%，价差环比分别下降28.1%、增长24.8%、下降19.7%。销量环比增加，叠加部分产品价格上涨，共同驱动该板块营收稳健增长。

2. 化学肥料：2026Q3该板块实现营收17.5亿元，环比下降11.5%；产销量分别为140.6万吨和128.9万吨，环比下降5.3%和6.8%。主营产品尿素Q3的价格/价差环比分别下降4.4%、-17.1%。受产品价格与价差下行及产销量环比回落影响，该板块经营短期承压。

3. 醋酸及衍生品：2026Q3该板块实现营收10.5亿元，环比增长7.3%；产销量分别为37.6万吨和37.1万吨，环比增长11.5%和8.6%。主营产品醋酸Q3的价格/价差环比分别上涨1.4%、2.8%。受益于油价上行，甲醇成本端推动醋酸价格上涨，叠加产销量环比双增，该板块营收稳步提升。

4. 有机胺：2026Q3该板块实现营收6.7亿元，环比增长8.2%；产销量分别为13.6万吨和13.8万吨，环比下降3.5%和增长9.1%。主营产品DMFQ3价格/价差环比分别下降0.2%、增长3.2%。以量补价带动该板块营收稳中有升。

气化平台升级改造如期投产、成本优势巩固

报告期内，公司气化平台升级改造项目顺利打通全流程并产出合格产品，预计可产出合成气45.09万Nm³/h。随着项目投运，综合能耗将进一步降低，公司低成本优势有望持续巩固。

风险提示

下游需求不及预期；原料价格涨幅超预期。