08-35 洪都航空三季报点评营收利润累计双增现金流显著改善军贸航展打开中长期空间 10

公司2026年三季报显示营收利润累计双增，前三季度营收43.62亿元，同比+39.24%；归母净利1490.5万元，同比+25.52%；扣非净利1452.1万元，同比+55.54%。经营活动现金流净额7.63亿元，同比+228.30%。军贸航展为中长期发展打开空间，L15A在多国航展亮相，提升海外关注度。

军工行业特别是军贸领域，随着国际形势变化和各国军费开支增加，外贸订单潜力持续释放。公司L15A在多国航展亮相，提升海外关注度，为后续外贸订单积累势能。国内军工需求稳定，主机厂批产初期毛利率偏低，后续随订单转化和规模效应提升，毛利润和净利润有抬升空间。

研报重点分析了公司收入端产品交付节奏延续，订单端积累利于后续发展；毛利率、净利率随订单转化和规模效应提升有抬升空间；Q3单季度收入基本持平，利润受信用减值损失增加影响；军贸与航展提升海外关注度，中长期增量逻辑不变；短期看Q4交付和减值扰动消退，中期订单逐步转收入，长期受益于内需与外贸双轮驱动。

当前市场关注公司营收利润双增和现金流显著改善，特别是军贸航展带来的中长期发展机遇。公司作为军工主机厂，受益于国内军工需求稳定和外贸订单潜力释放。短期看Q4交付是关键，全年收入有望延续增长，利润端看减值消退和毛利率修复。中长期来看，订单逐步转收入，叠加产能利用率提升，毛利润和净利润有抬升基础。

研报提示的风险包括交付节奏不及预期，可能影响收入和利润达成；回款及信用减值波动，可能对短期盈利造成扰动；军贸订单落地不及预期，影响中长期增长空间。此外，军工主机厂批产初期毛利率偏低，需要关注规模效应提升带来的毛利率修复情况。