MPODFAU强通胀逻辑

一、基本信息

• 会议主题：MPO与FAU强通胀逻辑专题电话会议
• 会议时间：2026年10月29日
• 参会人员及机构：KY证券（开源证券）通信首席分析师蒋颖、分析师杨新东主讲，面向KY证券专业投资机构客户或受邀客户
• 会议中心概括：重申MPO与FAU无源器件强通胀逻辑，指出10月以来订单落地、业绩拐点、并购过会三重共振，多家公司三季报大超预期，验证CPO/NPO时代无源器件量价齐升趋势；系统阐述MPO与FAU的强通胀逻辑与投资标的布局

二、会议要点

1. CPO/NPO产业变革逻辑：2027年CPO/NPO小规模放量，2028年规模放量；无源器件迎来强通胀逻辑；典型CPO交换机中，MPO、FAU、Prism三类器件合计价值量占比最高，未来可达10-20倍空间。
2. 10月以来板块三重共振：
   • 订单：致尚科技2027年采购需求预测5亿美元（约34亿元）；杰普特自年初以来获北美大客户订单1.63亿美元（约11亿元）。
   • 业绩拐点：仕佳光子Q3净利润同比增长226%；致尚科技Q3营收同比增长172%、扭亏为盈；杰普特Q3营收首次突破10亿元、净利润同比增长114%；亨通光电、长芯博创Q3净利润均超2亿元。
   • 并购：光库科技收购安捷讯获深交所通过，印证无源器件景气度。
3. MPO四大逻辑：
   • 不受海外出口管制影响
   • 与所有技术路线互补
   • Q3业绩兑现印证赛道成长性
   • 量价齐升：MPO与光模块约1:1配比，明年光模块用量约翻2.5-3倍；CPO交换机144个端口均插MPO连接器；价格随MMC、SMT小型化产品迭代上行。
4. FAU价值量三级跃升：
   • 传统FAU价格低，CPO用高通道FAU（32/36芯）单价大幅提升，可插拔形态更贵。
   • 技术难点：光耦合精度，通过微透镜阵列、非球面镜设计、微细加工实现。
5. 标的布局：
   • PH链与CPO链：杰普特、致尚科技
   • 森口三兄弟：杰普特、仕佳光子、致尚科技
   • MPO优质领军企业：长芯博创、亨通光电、光库科技、天孚通信、太辰光
   • 保偏光纤/保偏MPO：长盈通
   • 光纤光缆：亨通、中天、远东、永鼎

三、会议详文 （一）强通胀逻辑的提出与验证

• KY证券通信团队最早提出MPO与FAU大变革逻辑（2024年4月），预测CPO/NPO时代无源器件通胀空间达10-20倍。
• 2024年Q3初步兑现，10月三重共振验证逻辑：
  1. 订单落地：致尚科技2027年采购需求5亿美元；杰普特自年初获1.63亿美元订单。
  2. 业绩拐点：仕佳光子、致尚科技、杰普特、亨通光电、长芯博创Q3业绩显著增长。
  3. 并购落地：光库科技收购安捷讯获通过，印证景气度。
• 板块优势：不受海外管制、产业空间大、业绩扎实，首推杰普特。

（二）MPO：量价齐升的连接器赛道

• MPO连接器是光模块与外部光纤的桥梁，看好四条理由：
  1. 不受海外政策影响
  2. 与所有技术路线互补
  3. Q3业绩兑现印证成长性
  4. 量价齐升：明年光模块用量约翻2.5-3倍，CPO交换机144个端口均用MPO；价格随MMC/SMT小型化产品迭代上行。
• 赛道建议关注：杰普特、致尚科技。

（三）FAU：价值量三级跃升

• FAU实现三级跃升：传统光模块内价值量低，CPO场景高通道FAU（32/36芯）单价高，可插拔形态更贵。
• 技术难点：光耦合精度，通过微透镜阵列、非球面镜设计、微细加工实现。
• 赛道受益于CPO交换机放量，建议关注：杰普特、致尚科技。

四、标的总结

• 重视PH链与CPO链：杰普特、致尚科技
• 森口三兄弟：杰普特、仕佳光子、致尚科技
• MPO优质领军企业：长芯博创、亨通光电、光库科技、天孚通信、太辰光
• 保偏光纤/保偏MPO：长盈通
• 光纤光缆：亨通、中天、远东、永鼎
• 建议布局MPO与FAU产业链，首推杰普特。