有色金属行业跟踪周报：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，有色金属价格普遍走强

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，有色金属价格普遍走强 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（1月6日-1月10日），有色板块本周上涨2%，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中金属新材料板块上涨4.15%，小金属板块上涨2.88%，工业金属板块上涨2.26%，能源金属板块上涨0.49%，贵金属板块上涨0.15%。工业金属方面，临近春节，下游加工厂商备货接 2025年01月11日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 近尾声，新增订单数量环比下降，本周工业金属交易端主要受到宏观情绪影响，美有色金属沪深300 国本周发布强非农数据引发市场对再通胀的预期，工业金属受此消息提振价格迎来 普涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，市场开始逐步交易由强经济催生出的再通胀预期，本周黄金价格并未受到降息预期悲观的打压，再通胀逻辑助推金属价格全面上涨，后续需进一步观察美国非农数据的年度修正。 周观点： 铜：需求淡季沪铜小幅累库，再通胀交易推升海内外铜价。截至1月10日，伦铜报收 9,074美元/吨，周环比上涨2.02%；沪铜报收75,270元/吨，周环比下跌3.22%。供给 端，截至1月10日，本周进口铜矿TC均价下跌至6美元/吨；阿曼矿产发展公司宣布 恢复铜矿出口，标志着Lasail矿区在30年后重新投入运营（该矿区年产铜矿石约50万吨）；需求方面，消费市场处于行业淡季，下游铜材企业开工率进一步下滑，冰箱、空调等家电排产亦同比下降。宏观方面，尽管强劲的非农数据延续了强美元及强美债的格局，但市场对悲观降息预期已产生钝化，再通胀交易逐步主导市场，受此影响本周海内外铜价震荡上涨，后续需进一步观察经济前景及美国非农数据的年度修正。 铝：宏观因素助推铝价上涨，需求淡季叠加成本端支撑减弱或限制铝价上行空间。截至1月10日，本周LME铝报收2,569元/吨，较上周上涨2.99%；沪铝报收20,145元 /吨，较上周上涨1.54%。供应端，本周我国河南地区仍有小幅减产，宁夏及四川地区有部分电解铝企业复产，本周我国电解铝运行产能4342万吨，较上周增加3.4万吨；需求端，本周铝板企业开工率环比下降0.78%，铝棒企业开工率环比下降1.21%，电解铝的理论需求有所下降。本周内外盘铝价受到宏观情绪影响环比上涨，然而由于季节性消费淡季，以及氧化铝现货价格大幅下行带来的成本端支撑有所减弱，铝价上行空间或有限，预计短期铝价呈现震荡走势，难以出现趋势性行情。 黄金：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，黄金维持震荡向上走势。截至1月10日， COMEX黄金收盘价为2717.40美元/盎司，周环比上涨2.44%；SHFE黄金收盘价为 635.46元/克，周环比上涨1.19%。本周，美国12月ISM非制造业PMI录得54.1%，高于预期的53.3%；美国12月非农就业人口变动季调后录得25.6万人，高于预期的16万人；美国12月平均每小时工资年率录得3.9%，低于预期的4%。本周美国陆续发布强劲的经济数据，强美元及强美债的趋势性结构得到进一步强化，截至1月10日，本周美元指数环比上涨0.66%升至109上方，美国十年期国债收益率环比上涨3.9%至4.77%，市场对于降息周期的幅度已极度悲观，美国利率市场开始小幅定价9月前不降息的情景，贵金属市场开始逐步交易由强经济催生出的再通胀预期，本周黄金价格并未受到降息预期悲观的打压，再通胀逻辑助推金属价格全面上涨，后续需进一步观察美国非农数据的年度修正。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 28% 23% 18% 13% 8% 3% -2% -7% -12% -17% 2024/1/112024/5/112024/9/92025/1/8 相关研究 《海内外宏观风险偏好有所下行，工业金属维持弱势走势》 2025-01-05 《资源端供给出清提速，2025年价格中枢将抬升——碳酸锂专题报告》 2025-01-03 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.34%，申万有色金属排名靠前5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，工业金属价格普遍走强6 2.1.1.铜：需求淡季沪铜小幅累库，再通胀交易推升海内外铜价8 2.1.2.铝：宏观因素助推铝价上涨，需求淡季叠加成本端支撑减弱或限制铝价上行空间 ......................................................................................................................................................9 2.1.3.锌：锌库存环比下降，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存升降不一，锡价环比上涨10 2.2.贵金属：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，黄金维持震荡向上走势11 2.3.稀土：供需稳定，本周稀土价格维持震荡走势13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.盛新锂能17 3.2.2.中金黄金17 3.2.3.紫金矿业17 4.风险提示17 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年1月10日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存9 图12：SHFE铝价及库存9 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表11 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌1.34%，申万有色金属排名靠前 周内上证综指下跌1.34%，31个申万行业分类有8个行业上涨；其中有色金属上涨2.00%，排名第3位（3/31），跑赢上证指数3.34个百分点。在全部申万一级行业中，综合（+2.09%），家用电器（+2.09%），有色金属（+2.00%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线上涨。其中，金属新材料板块上涨4.15%，小金属板块上涨2.88%，工业金属板块上涨2.26%，能源金属板块上涨0.49%，贵金属板块上涨0.15%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% 综合家用电器有色金属 电子 备 W银行 国工基化工计 电备上证指数 通 材料 铁 工制造农ëë非银金 ë交通运ë地产美容理石石化 Šëë 环 生公用事业 ”ë务 料 商 -8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 7.24% 3.45% 3.03% 1.45% 0.74% 0.26%0.22%0.20% 8% 4.15% 2.88% 2.26% 0.49% 0.15% 5% 6% 4% 3%4% 2%2% 1%0% 0% 金属新材料小金属工业金属能源金属贵金属 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为宜安科技（+20.92%）、旭升集团（+18.29%）、 5/19 东吴证券研究所 西部材料（+17.12%），跌幅前三的公司为*ST仁东（-22.52%）、鑫科材料（-3.90%）、怡球资源（-2.51%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 25% 20% 15% 10% 5% 20.92% 18.29% 17.12% 14.34%13.95% -2.51% -2.42% -2. -3.90% 0% -5% -10% -15% 0% 宜安科技旭升集团西部材料东阳洛华 -20% -25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年1月10日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 6.96 2.81% 4.66% 4.66% 601899.SH 紫金矿业 16.15 3.73% 6.81% 6.81% 000933.SZ 神火股份 17.31 -1.48% 2.43% 2.43% 603799.SH 华友钴业 27.87 0.47% -4.75% -4.75% 000807.SZ 云铝股份 15.40 5.99% 13.82% 13.82% 002460.SZ 赣锋锂业 33.14 0.27% -5.34% -5.34% 600547.SH 山东黄金 24.19 0.29% 6.89% 6.89% 000975.SZ 山金国际 16.68 2.21% 8.52% 8.52% 300618.SZ 寒锐钴业 31.62 -0.03% -6.37% -6.37% 002466.SZ 天齐锂业 31.00 -1.99% -6.06% -6.06% 300224.SZ 正海磁材 12.65 7.48% 2.76% 2.76% 002240.SZ 盛新锂能 12.77 -1.54% -7.33% -7.33% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：强非农衍生美国再通胀叙事逻辑，工业金属价格普遍走强 海外方面，本周美国经济数据大超预期。本周，美国12月ISM非制造业PMI录得 54.1%，高于预期的53.3%；美国12月非农就业人口变动季调后录得25.6万人，高于预 6/19 东吴证券研究所 期的16万人；美国12月平均每小时工资年率录得3.9%，低于预期的4%。本周美国陆续发布强劲的经济数据，强美元及强美债的趋势性结构得到进一步强化，截至1月10 日，本周美元指数环比上涨0.66%升至109上方，美国十年期国债收益率环比上涨3.9%至4.77%，市场对于降息周期的幅度已极度悲观，美国利率市场开始小幅定价9月前不降息的情景，商市场开始逐步交易由强经济催生出的再通胀预期，本周工业金属价格并