MPODFAU强通胀逻辑初步兑现20261029

MP/DFAU板块投资逻辑与验证

• 前期推荐逻辑回顾：团队最早挖掘MP和DFAU大变革，4月力荐杰普特、世嘉光子、致尚科技等，核心逻辑为CPO/NPO技术迭代拉动无源器件需求增长，预计2027年小规模放量，2028年规模放量，MP、ODF、AU、Shuffle价值量占比最高，未来10-20倍增长空间。Q3板块初步兑现，验证产业逻辑。
• 板块三重共振验证：
  • 订单层面：致尚科技与PH客户签署2027年5亿美元采购备忘录；杰普特累计收到1.63亿美元北美大客户订单，验证需求高景气。
  • 业绩层面：世嘉光子Q3归母净利润同比增长226%；致尚科技扭亏为盈；杰普特营收首次突破10亿元，归母净利润同比增长114%。
  • 并购层面：光库科技收购安捷信获深交所通过，彰显行业高景气度。
• 板块核心优势：不受FCC政策影响；明年进入强通胀时代，产业空间10-20倍增长；公司业绩扎实，增长确定性强，配置优先级极高。

MP/DFAU板块投资标的推荐

• 核心推荐标的：
  • PH及森口链方向：杰普特（核心推荐），智尚科技（受益推荐）；森口链核心标的为杰普特、世嘉光子、智尚科技。
  • MPO赛道方向：长盈通、恒东光、光固科技、天富通信、太辰光等。
  • 保偏光纤及MPU方向：长盈通（MPU及光纤业务）；亨通、中天、远东、永鼎（国内MPU及光纤业务）。
• 全赛道首推标的：杰普特，另有电话会议深度解读杰普特三季报。

MPU赛道核心价值分析

• MPU定义与赛道优势：
  • 作为无源器件，不受海外政策影响。
  • 与所有技术路线互补，不存在替代风险。
  • Q3业绩大幅兑现，印证赛道成长性与景气度提升。
  • 具备量价齐升的强通胀逻辑。
• MPU量价齐升逻辑：
  • 用量端：MPU与光模块1:1配比，明年光模块需求2.5-3倍，对应MPU用量同步增长；CPO外部144个端口可适配MPU，下游需求持续提升。
  • 价格端：MPU价格因产品迭代上涨，向MMC、SNMT小型化升级，数据中心建设密度提升支撑价格上行。
• 赛道推荐标的：杰普特、智昂科技。

DFAU赛道核心价值分析

• DFAU定义与价值逻辑：
  • 产品结构：匹配框架、MOB、环氧树脂喷涂、玻璃罩，结实耐用，对准精度高。
  • 价值量变化：传统AU价值量低，CPO场景高通道AU单价远高，可插拔形式价格更高，实现三级跃升。
  • 技术壁垒：光耦合精度调控，攻克路径包括微镜阵列、非球面镜设计、微细加工技术。
• DFAU市场空间与标的推荐：
  • 增长驱动力：CPO交换机持续放量，市场规模有望进一步打开。
  • 核心推荐标的：杰普特、智翔科技。

Q&A环节

• 强通胀逻辑：进入CPO和NPO时代，MPO、ODF、FAU和Shuffle价值量占比最高，未来10-20倍通胀空间，Q3订单、业绩、并购三重共振初步兑现。
• 重点推荐方向：PH和森口链（杰普特为核心标的），MPO优质领军企业（长盈通、恒东光等），保偏光纤和MPU（长盈通），国内MPO和光纤（亨通、中天等）。
• MPO连接器强通胀逻辑：不受海外政策影响、互补关系、Q3业绩兑现、量价齐升。
• DFAU价值量跃升逻辑：传统FAU较便宜，CPO场景高通道FAU单价高，可插拔DFAU价格更贵，实现三级跃升；产品组成及核心技术难点：光耦合精度调控，技术难度远超传统FAU。