国联民生医药药康生物2026年三季报业绩解交流会

一、核心要点

1. 业绩提升与业务结构升级：2026年前三季度，药康生物收入、净利润均显著增长，现金流同比增长120%，毛利率保持稳定。工业端已成为公司第一大业务板块，收入占比或超60%，其中临床前药效收入占比或超60%，成为未来增长核心。公司业务结构从“科研端、卖小鼠”向“工业端、临床前药效”升级，受益于AI药物研发向湿实验闭环转移的拐点，已有AI相关公司作为客户，体内验证环节兑现速度已前端感知。
2. 海外市场高增长：海外工业端增速超预期，美国圣迭戈高规格基地认证通过，公司海外业务从“科研出海”转向“工业出海”，美国、欧洲等地区需求及拓展成效显著，新增海外客户数量增长较快，目前产能及人员扩编以保障海外需求。
3. 人源化小鼠品系布局：人源化小鼠品系数量已超1500个，年底至明年年初将进一步扩产，4万新增笼位主要用于人源化品系扩展及研发，布局多靶点以配适不同药物及疾病管线，辅助前瞻性研发。
4. 纽迈生物授权业务：纽迈生物授权业务以授权合作为主，预计今年将实现收入较好提升，公司会优先选择优质项目，不会限制收入增速。
5. 研发投入与资本开支：研发投入以有的放矢为原则，聚焦人源化品系及疾病模型研发，不会过度烧钱式投入，近期无大规模资本开支压力。
6. 动物模型与新技术：动物模型与新型技术如器官芯片是赋能而非替代关系，公司核心优势是高精准药效实验，可与新技术结合，前瞻性布局复杂药效模型，保障对客户需求的承接能力。 二、风险与关注
7. 工业端增速及海外市场拓展的持续性需持续跟踪，AI相关业务的兑现进度及规模尚未明确。
8. 新增产能及人员扩编能否匹配快速增长的海外及药效需求需关注，人源化品系的拓展及商业化进度需跟踪。 三、后续关注点
9. 工业端收入占比是否进一步提升，药效收入增速及在手订单情况。
10. AI药物合作客户数量及体内验证业务的放量节奏。
11. 海外市场产能释放及人员配套情况，人源化小鼠品系的新增及应用进展。
12. 纽迈生物授权业务的签约及收入兑现节点。