国联民生轻工中小盘 好太太2026年三季报业绩交流会

一、核心业绩数据 2026年前三季度，公司实现营业收入11.6亿元，同比增长9.77%；净利润1.57亿元，同比增长9.63%；扣非净利润1.47亿元，同比增长5.4%；经营现金流净额超2亿元，同比增长50%以上。单三季度表现略有波动，营业收入4.4亿元，同比增长7.23%，净利润5480万元，同比下降约4%，主要受618、双11提前准备影响。行业背景方面，地产链整体承压，晾晒行业处于存量与新房需求博弈阶段，原材料上涨、价格内卷、消费者价格敏感度提升，国补金额大幅下降。

二、运营情况

1. 渠道结构：电商渠道占比约69%，抖音渠道占比升至14%，天猫占比约40%，京东占比低于35%，拼多多、快手合计占比约10%；线下渠道占比超30%，经销商精简至600-700家，专卖店调改超900家，线下均价同比双位数增长。
2. 品类结构：智能晾晒产品前三季度占比接近85%，销售规模近10亿元；传统手摇产品销量微增但均价下降，作为品类承接与品牌宣传载体。
3. 市占情况：公司晾晒行业线市占率从年初40%出头升至9月末近50%，第二名小米市占率约13%，美的约5%，荣事达约2%；市占提升依赖销售结构优化，非以价换量，销售均价双位数增长。

三、后续规划与展望

1. 产品端：下阶段迭代方向为医护护理相关（如烘干功能）、阳台与客厅场景融合，2027年将推出相关新功能；新品类布局围绕渗透率偏低的家庭产品，先做消费者接受度验证，暂不给销售规模要求。
2. 渠道端：线上维持现有布局，线下推进分销网点调改，针对不同渠道推出差异化产品，线下下沉将成重点方向。
3. 市场端：国内市场已覆盖主要线上线下渠道，正调研东南亚、欧洲等海外市场需求，准备开拓海外市场。
4. 全年指引：维持全年双位数营收增长、利润与营收基本匹配的目标。

四、风险与关注

1. 行业层面：晾晒行业线上规模逐季加速下滑，竞品多集中于中低端市场，采取低价抢份额策略，行业价格压力存在不确定性。
2. 公司层面：线下专卖店调改边际效应减弱，2026年内大宗原材料价格预计维持高位，需通过供应商年度框架协议、研发端考量成本等方式对冲。
3. 竞品动态：美的将晾晒品类列为非核心业务，依赖代工厂，未发现其线下协同销售情况，需密切关注其产品力与渠道布局进展。