国联民生轻工中小盘 新型烟草跟踪当国内HNB按下加速键

00:00:01 大家好，欢迎参加国链民生轻工与中小盘新型烟草跟踪。当国内HNB按下加速键，目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。 00:00:30 国联民生证券，不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:00:56 哎好的，各位领导大家好啊，非常感谢呃，大家在这么早能参加我们的那个关于新烟草解读的一个电话会议啊。 00:01:03 然后我们也是看到啊，就是在昨天的时候，国家烟草总局发布了加热卷烟的一个强制性的啊，那个就是标准征求呃国家标准征求意见稿啊。然后截止日期的话，就本轮征求意见稿的截止日期是在9月26号啊，然后因为加热不燃烧啊是其实或者是新型烟草吧，我们认为是属于就是在消费领域里边一个最强主题啊，一方面就是市场大啊，然后另外一个的话潜在潜在空间极大。然后第二个的话就是目前发展是属于一个大势所趋，箭在弦上啊，那个然后然后的话，呃短期来看的话，我们看到啊，就是相应的一个政策正处于一个密集的一个落地期。 00:01:46 然后关于那个昨天公布的一个征求意见稿，我们认为啊就是整个意义相对来说还是比较重大，其实是还是挺超预期的啊，超预期的。 00:01:56 原因是什么呢？因为那个蒸呃这个加热卷烟的这个标准啊，其实最早立项啊，其实是在5月7号的时候啊，当时是确定立项，但是当时公告的时候呃就是像那个标准制定的周期是十是16个月啊。如果这样推的话，其实理论上来说就很多有些投资人会认为啊，就是标准会在明年左右会陆续会出来啊，但是在这个时间点的话，其实我们看到啊，基本上就是在两个月呃3个月不到的时间啊，这个标标准就快刀斩乱麻啊直接推出来了啊。 00:02:31 这个核心的一个原因的话，其实我们认为就两方面吧，第一个的话就是呃传统烟草啊利税压力还是比较大，然后第二个的话就是海外整个新型烟草或者是加入燃烧景气度极高，也是倒逼国内的一个倒逼国内的一个释放啊。然后啊因为我们也是从自上而下啊去看目前国内烟草整体的一个发展，你会发现呃就是。 00:02:57 呃，那个烟烟草其实跟很多消费品啊，传统烟草和和很多消费品就有点类似啊，就类似像白酒啊这些啊，那个伴随2一年之后整体消费啊，出现一定的一个居民消费出现一定的一个压力，烟草整体的一个消费也是承压的啊。 00:03:15 但是短期在税收上面来看的话，在过去几年其实在税收上面来看啊，可能反映出来还好啊，这里边也是两方面原因吧。啊，就是之前也是跟市场汇报过啊，一方面来说就是啊，烟草在各个地方中烟可能有自己的一个税收留存啊，可能有税收留存这个一般行业里边就统称叫小金库啊，然后这一部分利润估计差不多是一个几千亿啊，这样的一个量级啊。那你如果国那个烟草税不够的话啊，他会把这些税收留存啊，会收回去啊，会收回去顶一部分的一个税收啊，这是一方面，然后第二个的话就是在2324年之后啊。 00:03:57 国内其实对下游渠道端啊，一方面是放了比较多啊，然后第二是压了一批货啊。目前如果大家去关注整个终端库存来看的话啊，其实传统烟草线下渠道的那个终端库存，其实压力那个其实是相对来说是一个比较高的一个水平啊。那么你往后续去看的话啊， 00:04:17 如果你传统烟草不出现一个。重大的一个啊那个销售的一个提升的话，那对于整个烟那个税收啊烟草税收而言啊，是一个呃那个那基本上就是增长很难像之前一样，还是处于一个比较快的一个增长难以为继啊。所以我们看就是在今年二季度的时候，总局呃烟草总局局长啊也才做了一个更换啊，然后是从国税啊调过来，姚局啊，调过来以后过来指导工作啊。 00:04:49 其实这里面最核心的还是税收，因为相比于任何一个消费品啊，基本上呃烟草对国国内的一个税收贡献啊，基本上是一个绝是一个大头吧啊，白酒其实也就相当于烟草税收的一个零头啊。去年的时候烟草利税的话差不多就是在1.7万亿啊，这样的一个利税水平啊，然后在那个在财政收入比例里面差不多占到一个7%~8%啊，其实呃是属于非常明显就是属于财政的一个钱袋子，那么往后。 00:05:21 去看的话。而我们看到啊，就是一方面烟草利税压力大啊，在这个背景下一定是倒逼国内啊是需要去进行一个改革。然后另外一个的话我们也可以看就是海外加入不燃烧啊，整个景气度相对来说是比较高的。因为最近呃那个就是很多人大家也是会关注啊，就是飞莫国际它的股价是持续创新高啊，在整个全球经济啊，就是消费都相对比较一般的一个背景下啊，但是对于像烟草这种极抗通胀的一个产品，而且又有一定的一个产品升级。我们看飞飞墨在二季度的时候，整个报表啊是相对来说还是还是比较亮丽的，还是比较亮丽。 00:06:04 然后它整个新型烟草业务的话，在单二季度的时候，整体的营收已经突破了110亿美金啊，然后同比是有一个双位数左右的一个增长。这个在烟草行业里边啊，其实就在传统烟草里面基本上是很难想象的啊，基本上很难想象，然后这个这块。 00:06:23 而业务结构里边的话啊，我们我们会发现就是它整个的那个呃HNB就是从海外来看的话，HNB整体的增长其实呃，IQs整体的增速是呃是是还也还是也还是比较快啊。它它现在它的纸烟和加热烟袋在市场的一个总份额啊，基本上已经是达到了一个9.2啊9.2%持续上新高。 00:06:47 然后HNB整个垄断地位啊，就单纯从飞莫国际上面来看的话啊，是表现出了表现出来一个极强的一个竞争力，以及极强的一个市场活力啊。飞墨在全球加热燃烧领域的市占率已经是达到了一个75%啊。然后这里面我们如果是分区域来看的话，像飞沫啊，它的它的那个加热加热类的一个产品，欧洲区域IQs烟弹是增长了5.1%。然后市场份额提升到了11%啊，然后在日本市场的话，整个的呃6月份单6月份HNB单品的份额也是达到了一个70%。 00:07:26 然后现在作为全球最核心的最核心的两个市场，一个是中国市场，一个是美国市场，因为中国是大概率是中间做，但是美国的话啊也是一个相对市场化，是属于还没有完全被挖掘的一个处女地，像飞莫国际下一步啊基本上就是要往美国去推啊。一方面是推自己的ZYN，就是那个口含烟啊，然后另外一个的话是IQs I鲁A啊，是开始在往美国加大投资和啊商业化的一个商业化的一个准备啊。 00:07:57 就是现在基本上也从海外的一个发展上面来看的话，就是一些传统的啊发展比较比较早的这些市场，我们看到依然还是保持市场的一个活力啊，然后对于一些之前没没还没放的这种啊一些新兴的市场，核心的市场。的话也基本上就属于一个啊箭在弦上啊，那么那你对于中烟来说，那最大的启发就是当你传统烟草出现困境的时候啊，那怎么去提税啊？ 00:08:28 一方面来说的话，就是包括前面是通过啊刚刚说的压库存啊，不通过那个之前留存的利税啊，继续继续往上收啊。 00:08:37 然后另外一个的话就是啊，今年我们看到的啊，就是对一些非法假烟的一个打击啊，然后包括国内的雾化型电子烟的打击。但是这个毕竟不属于一个长久之计啊，真正希望能让整个烟烟草的利税包括烟草整体的收入啊逐步往上走，同时也是对居民健康产生一定积极正向影响的啊。还是对这种新型烟草，尤其是加日不燃烧这类产品，是一个呃呃进入到一个啊逐步放开的一个过程吧啊逐步放开的过程。然后呃昨天昨天标准出来之后，也是很多领导大家在比较关注。 00:09:16 啊就是包括啊后面的技术路径啊，然后推进节奏啊，但这里面的话我们也是跟产业啊都聊了一圈，因为现在具体的那个方案现在还没出来啊，都是一些流传版本，也是给大家汇报一下啊。 00:09:32 就第一个的话，就是呃那个假日半山烧未来在国内可能呃，就是率先可能会以那个试点的形式会去推啊，现在目前可能现在有一个预期，有一个数是差不多就是6+1啊。这里面就包括像那个云南、四川、湖南、湖北、浙江、安徽啊，然后还有包括上海啊，可能作为率先作为第一批啊试点的一个单位啊，那个这个也是要伴随整个HNB的那个标准出台啊。然后下一步的话就开始找试点开始去推， 00:10:05 然后第二个的话是从整个技术路径上面来看的话啊，因为那个这里边还涉及到下一步燃烧里边有一个核心的问题，就是专利的问题嘛啊所以啊，从目前从目前。来看采取的就相对比较安全啊，相对比较安全， 00:10:20 用的就是最早的啊那个就是最早版本的那个加热不燃烧的一个技术，技术路径啊，这里面就包括像真实加热啊，就是从加热形式上面来看的话是。是真是真是假热，其实呃，因为从整个那个产品迭代上面来看的话，其实这个行产品从海外其实已经迭代了好几代了啊，从最早真真式到到后面的周向，然后再往后面啊，就是到了那个啊就是IQs iluma的这种电磁加热啊。但是从真实上面来看的话，就是整个专利的扰动相对来说会比较小，然后第二个的话就是从产品内部结构上面来看，预计啊大预计还是以一个薄片的一个加热，稠浆化薄片的一个加热为主啊。 00:11:07 然后从呃那个就是那个几家试点单位的一个试点，试点单位的一个烟具和烟弹的一个啊，一个呃一个一个分配上面来看的话啊，就是总量上面啊，就是可能差不多是在一个60万大箱啊，对应下来的话，大概差不多就是在300亿只啊。这样的一个量级体量啊这样的一个量级体量，然后的话从那个。呃那个从从那个职职权分配上面啊，就是他们对于地方中医啊，对于呃那个地方中烟，他们更多是负责的是烟支端的一个生产啊。 00:11:46 但是对于烟具烟具环节来看的话啊，可能还是以那个啊那个就是中烟进行统一的一个推出啊，就是统一烟具方案啊，让烟支的话就是。各各家各家中烟公司推出不推出呃那个差异化的一个烟支啊，适配全国通用的烟具啊，这是呃这是目前啊整个行业流传的一个呃流传的一个版本吧啊， 00:12:14 然后所以我们认为啊，就是当时去复盘日本的话，就是你会发现。那个在呃当16年的时候，IQ在日本去进行推广，其实一年的时间在当地的那个H，N B的市占率就达到了10%这样的一个水平啊。那你对国内来说的话，就是呃如果往明年去看，300亿支的话，其实对应国内整个那个H呃那个渗透率，HNB渗透率其实只有11.5%啊，只有1.5%。如果到了10%这样的一个比例的话，差不多就是在一个2000亿支啊，差不多就是在2000亿支整体的一个啊，潜在的空间想象的空间其实是非常大。 00:12:56 而且从海外的一个呃发展路径上面来看的话啊，其实特别像东亚国家啊，那个日本作为中国邻国，其实也反映出来啊，就是这个产品，它确确实实是具备快速成长或者是非线性增长啊，这样的一个这样的一个潜力啊。那后面就是近代那个加热不燃烧在国内的一个放开啊，然后从公司上面。 00:13:21 来看的话。呃啊，这个呃就是这块其实是要从两个维度去看啊，第一个的话是从确定性上面啊，然后第二个的话是从啊是从赔率项啊是从空间上面来看。首先先从确定性上面就是确定能够受益，直接受益于啊加热不燃烧的那个。如果国内加热不燃烧是放开啊，那确定能直接受受益这个放开政策的啊，那是我们认为就是先行去推的话，就是烟草国家队啊，烟草国家队就是啊国有的啊，跟烟草相关的这些企业啊， 00:13:58 其实对应下来的话就。那对应下来的话就是呃那个恒丰纸业和中烟香港啊，这这两个的话就是那个相对来说就那个都是跟中烟有直接合作啊，有直接合作的一个关系啊。这里面的话啊恒丰主要就是给那个中烟提供烟脂啊，就提供那个卷烟纸的，然后呃，那个HNB对相比于传统烟草来说的话，就是它整个啊那个卷烟用纸整体的一个需求量的话啊，可能还有一倍一倍的一个空间吧，有一倍的一个空间啊。然后它也是一个国国国企啊地方国资 啊。然后第二个的话就是中烟香港啊。 00:14:3