核心观点
- 出口产业链呈现K型分化： 高端产品景气度极高，消费升级类产品景气度也很高，而一般货物代工类产品表现一般。
- 二季度利润好转，三季度将进一步改善： 汇兑影响较一季度有所减轻，预计三季度利润增速与收入增速将逐步收敛。
- 新型烟草业务景气度持续改善： 斯莫尔和华宝国际的业务景气度良好，HNB产品增长迅速，未来客户拓展和业务推进将是看点。
- 特种纸行业景气度高，利润有望实现双位数增长： 大宗纸相对一般，但特种纸景气度较高，尤其是电容纸和HNB用纸，有望进入爆发式增长阶段。
关键数据
- 安克创新： 2026年一季度增长较好，充电类产品增长28%，智能创新类产品增长30%，引用类产品增长20%以上。预计未来两年毛利率每年提升0.5%~1%。
- 绿联： 2025年四大品类总收入约92亿元，智能充电占比50%，智能办公24亿元，智能存储12亿元。预计全年营收增长30%~40%，上半年增速可能超过50%。
- 浙江政策： 星空棚全球市占率第一，约20%，营收占比超过50%。一季度利润达4000多万，超过去年全年。预计2028年销售额达5亿美元，利润达3亿元人民币。
- 浙江自然： 美国基地月产能7000~8000台，经销商有望达到500家。美国场外低速代步车市场规模约30~40万台/年，年增速25%，公司份额达10%。
- 众鑫股份： 全球纸浆模塑餐具市场份额约20%，上半年净利润1.75~2.2亿元，同比增长50%~90%。泰国基地产能已满产，吨净利润6400元，净利率40%。
- 仙鹤股份： 电解电容器纸产能约3万吨，销量有望达到9000吨。公司已提价10%，高端产品利润率可达70%~80%。
- 共创草坪： 全球人造草坪销量第一，市占率23%~25%。越南基地产能占比2/3，今年一季度收入增速15%，利润增速30%。
- 恒达新材： 医疗包装占比45%，食品包装占比50%。海外毛利率显著高于国内。预计今年收入利润增速10%以上。
研究结论
- 产能出海成为趋势： 中国出口链公司加速从产品出海向产能出海转型，布局东南亚等地区。
- 汇率影响短期存在，但将逐步改善： 人民币汇率回升将减轻出口企业利润压力。
- 细分龙头份额集中趋势明确： 成本优势、渠道优势或产品优势的企业，市场份额持续提升。
- 推荐跨境电商和自主品牌公司： 短期推荐跨境电商和自主品牌公司，纯代工公司短期业绩承压，但未来可能进行转型。
