国联民生证券 国联民生轻工 中小盘 洞见终端 链通全球-暨出口产业链调研汇总

00:02:12 终端电通全球进出口产业链调研汇总，目前所有处于静音状态，下面开始播报声明。根据证券期货投资者适当性管理办法，本次电话会议仅服务于国联民生证券研究所白名单客户。本次会议在任何情形下都不构成对会议参加者的投资建议，相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险， 00:02:34 国联民生证券，不对任何人因使用会议内容而引致的任何损失承担任何责任。未经国联民生证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容。否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。 00:02:59 哎好的，各位领导大家好啊，我是国内民生分析师徐浩亮啊，也是非常感谢大家在周日晚上， 00:03:05 能来参加我们关于整个出口产业链的一个啊那个调查呃，那个调研的一个汇总啊。然后那个一起参会的还有我的同事啊伟航啊。然后那个也是先给大家汇报一下就是整体整体要汇报的一些内容啊。 00:03:22 因为最近两周的时间啊，然后我们也是跑了差不多数10家的一个啊那个外向型的公司啊，以出口为主导的公司啊一方面来看的话啊也是持续验证了啊。其实我们在中期策略报告里边啊， 00:03:37 讲了一个啊出口K型演绎的一个啊一个呃一个一个逻辑吧啊，就一方面来说的话就是高端 品啊，就是整个景气度极高啊。然后第二个的话就是对于一些啊，就是消费降级类的啊或者是底层人民消费升级类的这些产品，包括跨境电商啊然后还有包括线下平替。啊这一类的一个产品的话，整体的一个景气度也非常高啊，但至于欧美整个总量需求啊，总量需求就是做一般货物代工这一类的一个产品的，这一类的公司来看的话，就表现相对来说是比较一般的啊， 00:04:16 然后从。这个是收入环节啊，然后第二个的话就是站在利润环节来看的话啊，就是二季度整体啊，像汇兑的一个影响还依然还有啊，但是比一季度是有一定的一个好。好好转吧，啊， 00:04:32 然后往三季度去看的话，整个会对啊相应的一个影响。会进一步的一个消除啊，就是二季度我们看到对于像这种跨境电商或者是平替类品类啊，平替类公司来说的话，收入延续高增啊，但是利润率这一块儿来看的话，可能利润增速比收入增速还是会稍逊一些啊。 00:04:52 到了但是到了往三季度去看的话啊，整体利润和收入增速会逐步的一个收敛啊，这是呃，关于那个出口出口链啊，然后第二也是新型烟草，但这。 00:05:05 这几家公司啊也基本上都是出口型的啊，在整个港股消费股承压的一个背景下，主要像华宝斯莫尔和中烟香港啊，前期也是经历了一轮大的一个回调啊，但是我们也都几家公司也都。交流下来跟下来看的话，就整个主业这一块景气度啊其实还是OK的啊。那个不管是那个斯莫尔的雾化型产品啊，还是华宝国际整个的啊，那个就是香原料烟原料几大业务啊，或者是中烟香港整个的一个那个资产出入的一个推进啊，我们看到都是属于一个有条不紊的一个进行中啊。 00:05:46 然后第三块的话就是关于以出口主导的特种纸啊，像仙鹤华旺五洲恒丰啊。然后我们看到就是虽然整个纸品这一块大中纸相对比较一般啊，但是对于特种纸来说的话，整个景气度相对来说都还挺不错的啊，整个利润有望实现一个双位数以上的一个增长啊。然后格局和景气度基本上都还是比大宗指是要好啊，尤其是对一些外向型的，且壁垒相对较高的一些 类似像啊那个电容纸HNB用纸的话，有望是进入到了一个。 00:06:21 进入到一个那个爆发式的一个增长啊，那后面的话啊，主要是我和呃童伟航给大家就是挨个汇报一下这些公司啊，整体的一个那个反馈吧啊。如果后续大家有需要相应的一些模型，或者是本次调研的一些细节的支持的话，也是随时和我们进行一个联系啊首先的话。 00:06:44 呃。诶。那个？哎，稍等哈，那个呃，就是进门这边是不是PPT可能会有一个问题？呃因为有有有一些那我就直接说吧，因为可能呃有些那个PPT有遗漏遗漏，然后呃那个我们现在就是，如果大家关于这些公司后续有一些相应的问题就是随时交流啊。 00:07:18 然后首先我们对于整个出口链啊，主要聊了像安克创新啊，然后还有包括像绿联啊。 00:07:25 首先从安克这块来看的话啊，就是呃那个二那个226年一季度，其实我们看到它整体啊增长还是比较不错的啊这里边几块业务，像充电类啊有28%，智能创新类30%，影音类啊差不多有20%以上的一个增长。 00:07:45 然后从它整个业务结构上面来看的话，我们从呃那个二五年啊去看的话啊，就是它差不多是在50%是那个充电储能类啊，然后这里边小充的话差不多是108亿，储能是45亿啊，然后智能创新类的话占了差不多27%。机这里面包含安防清洁、母婴还有3D打印这些，然后智能影音类的话主要就是包含耳机投影啊这一块，比例差不多是在22%啊这样的一个。呃那个呃呃这这样一个一个一个水平，然后呃我们这次交流下来来看的话啊就是呃那个对于安克来看啊， 00:08:26 反正几几块变化吧。第一个的话就是大家市场比较关注的一个原材料涨价啊，然后这边这边的话然后是通公司是通过啊产品升级来进行一个顺价啊，然后那个然后第二个的话，也是跟上游去签订了一个6~12月的一个长约啊。 00:08:44 然后从目标上面来看的话，毛利率预计整体来看啊，就是不考虑汇兑这些影响，未来差不多两到三年维度来看，毛利率每年都能有一个0.5~1左右的一个提升啊。 00:08:57 然后那个关于关税这一块的话啊，其实25年公司累计缴了1.47亿美金的一个关税，那26年啊会陆续收到啊相应的一个啊一个退税啊，然后至于关税对于公司整体对美的一个税率影响的话，差不多是降低了。呃，会降低10个，呃10个percent啊，这样的一个一个比例啊，然后第二个的话就是从。 00:09:22 呃，品类上面来看啊，从品类上面来看的话就是小冲啊。小冲这一块的话啊，整体年增长差不多就是行业年增长是在10%，但是因为公司现在市占率也就是在5%~6%的一个水平啊，然后预计整体的一个增速会比行业相对来说是要更快啊，然后储能这边的话啊26年。呃，依然还是处于一个高增的一个状态，整体预计全年是有50%以上的一个增长。然后它整体的一个增长来源的话啊就是主要还是几块吧。 00:09:55 第一个像德国啊，然后还有包括美国的一些部分州开始去推即插即用储能类产品啊，然后这样的话可以免除由电工安装的一些硬性需求啊，就是还是特别C端啊，就是比较便捷高效去使用啊，就是那个Di iy类型的一个产品啊。然后还有包括像荷兰等国家的一个禁计量政策，去呃那个那个政策的一个退出啊进呃那个。 00:10:22 然后对于公司来说的话啊，它的拳头产品一体化即插即用这一类的一个储能类产品，普通消费者10分钟就可以在家庭进行安装，打破了传统的啊那个工业储能的一个安装壁垒。然后从整个渠道上面来看的话，因为我们认为公司啊就是它经过过去数十年的一个积累啊包括。独立站扁平化线下渠道的一个呃那个积累的话，是加速了相应产品的一个推进啊然后这是第二块儿储能， 00:10:53 然后第三的话是安防，安防这一块的话。呃，那个呃就是公司推出的呃那个安防测的a AI扣啊，然后是在26年会推入会推出那个正式的产品啊，而且存算一体芯片二级呃第二代也是处于一个自研中啊。 00:11:13 然后第呃下一个是母婴母婴这一块的话啊，25年是第一个那个母婴完整的一个业务年度啊，然后整体营收差不多是在5亿元啊，而且这个景气度赛道的景气度其实是呃还是比较高的。 00:11:28 如果大家感兴趣也是可以看有一家非上市mom coy,其实整个收入业务体量还是比较大啊。然后安克切到这个领域里面去之后的话，通过整个产品的创新啊，把吸奶器像消毒类啊哺乳周期周边产品去进行了一个啊升级，然后海外新上市的那个呃洗消烘一体化的一个奶瓶，整体海外定价差不多是在400美金啊。预计26年整个母婴类产品整体。的一个增速的话还是呃还是还是比较还是非常还是非常快的啊， 00:12:03 然后最后是关于影音影音这一块的话。呃，公司也是做了一些差异化的一个场景啊，包括最新的一个睡眠耳机啊，然后这一块的话应该是后续会上啊，然后可以实现伴侣鼾声宠物走动声的一个降噪啊。然后同时针对传统的那个耳机的话，公司推出了就是呃AI差异化的一个体验啊，包括带载呃载仓屏的那个TWS耳机啊，可以进行一些机要的一个升级纪要的一个记录啊，翻译和总结啊，然后提升整个产品的一个可玩性啊。 00:12:37 这是关于整个安克啊，就是啊伴随的就是一个产品的一个迭代啊，产品的一个迭代，然后同时的话利润端来看的话就是呃那个。呃，利润端来看啊，就借助那个新品的一个提价啊，然后还有包括产品大的那个大宗产品的一个规模化采购，来对冲相应的原材料的一个影响啊。 00:13:02 那预计整体的增速相对来说还是啊，业业业务的增速还是比较快速的啊，这是第一个。然后第二个的话就是绿联，绿联这边的话，呃，25年四大四大品类总收入差不多就是九十二九十二亿元啊，然后这里边的话智能充差不多占了一半儿啊，然后那个智能办公24亿，然后呃智能存储是12亿，就NAS这一块呃。然后整体的一个纳RS，它的看点就是24年起只有一个亿，到了25年爆发到10亿10亿的一个水平啊。 00:13:36 但是往全年去看的话，绿联整体全年营收的目标差不多是在30%~40%呃，但上半年的增速可能会比上下半年会快一些，上半年预计至少是在50以上的一个增长啊。50以上增长，下半年增速我们沟通下来放缓原因主要两块，第一个是基数影响，第二个的话就是存储价格上涨啊，会对整个业务的那个增速会也会有一定的一个扰动啊。 00:14:04 然后从主业这边来看的话。呃，它的传统传统的那个充充电主业啊，充电类产品主业就是呃目前是延续一个线性的一个增长吧。我们看到公司正逐步从线上啊开始往线下去打啊，包括像山姆COSCO啊这一类的一个线下大型的K渠道啊，然后整个呃呃成功的一个切入的话，其实也代表的就是公司品牌力和产品质量的一个一个认可。 00:14:35 然后第二个的话，就是对于像美国和日本的话，也在持续去推进当地的一个本地化的一个团队啊。然后目前人员的规模啊，基本上有十几二十个人，以本地化招聘为主，主要是负责的是当地的一个。 00:14:51 需求洞察KOL，然后还有KOL营销，以及是渠道的一个对接啊，就是呃在从。 00:14:59 跨境电商切入到海外，现在逐步下沉，沉到本地化的一个运营，从线上打到线下，然后对于整个海外品牌的一个认知的话。呃，那个海外用户目前来看更多的还就是呃，从低端品向高端品延伸的路径不一样啊。公司整体还是通过Nars的一个产品啊，纳RS产品让老外能认知到公司的一个品牌以及整体的一个定位啊。然后整个定价策略和国内还是有一定的一个差异的啊。 00:15:35 然后至于刚刚讲的那个Nars的一个产品的话啊，就是它的AI的功能现在在海外已经发货了啊，然后国内这边的话是即将上线啊，国内即将上线了。然后预计那个对于像AI Agent一些新品类的话，估计应该是在呃26年底的时候啊逐步去推，27年的时候的话可能会是出现一个比较快速的一个增长啊，这是关于。 00:16:00 呃，关于绿联啊，然后然后下一个的话是关于那个呃。呃，关于志欧啊，那个如果那个会议助理如果方便的话，看后台最好把PPT给换一下啊，谢谢。好的，老师，如果需要更换，麻烦您发一下新的PPT哈。 00:16:31 诶然后然后第三个的话就是呃那个智欧科技啊， 00:16:36 智欧这边的话，呃然后整体来看那个在在二在二季度的时候啊，整现在整个guidance是那个。呃，经营利润是不低于1.2亿啊，不低于1.2亿，然后这里边其实是包含了有1000多万的一个汇兑损失，这个其实是比。一季度啊，是要低很多，一季度差不多有5000万。二季度呃降降低这么多，核心原因还是因为啊就是欧元的一个走强啊，但这里边也想说一下，因为制欧这一块它的欧洲占比相对比