华创医药康拓医疗2026年三季报业绩交流会

一、核心要点

1. 公司前三季度营收约2.6亿元，同比增长不足4%，净利润约6800万元，同比下滑超20%，主要受文源生物并购后无形资产摊销、研发及股权激励费用增加影响。P骨修复材料保持增长，钛材料将逐步淘汰，口腔业务表现不佳，河面业务新建多家公立医院后表现较好，新外科业务受集采价格下降影响收入不及预期。
2. P骨修补前三季度同比增长约5%，固定产品增速稳定；4D生物活性板前三季度放量约1000例，符合预期，明年计划实现翻倍及更高放量，核心制约为价格及未集采，若进入集采将加速放量；4D产品目前渗透率极低，仅占颅骨修补手术的1%左右，未来替换空间大。
3. 硬脑膜补片中标京津冀、辽宁集采，前三季度小范围出货，明年计划通过集采放量；公司暂不调整全年业绩预期，将努力补缺口，明年业绩目标为双位数增长。

二、投资线索

1. 有源器械布局无线颅内压监护产品，已组建相关团队，初期聚焦颅内压监护方向，暂未考虑超声脑机领域；医美方面，除既有河面业务外，今年已取得玻尿酸注射产品注册证并开始推广，明年有望贡献增量。
2. 海外业务方面，美国市场以传统产品为主，今年营收约1000万元，4D骨板及P骨连接片、螺钉预计2027年美国获批；拉美市场今年表现尚可，放量较慢，传统产品出海竞争加剧，新品是核心优势。
3. P骨钉今年放量约1万颗，因未进入集采，入院及放量节奏较慢，目前入院及零采覆盖近200家医院，预计明年随集采扩围实现3倍及以上增长；河面业务前三季度营收约1800万元，同比增长170%，公立、民营渠道各占约一半，未来将同步拓展，明年医美玻尿酸产品有望放量。

三、风险与关注

1. 反腐对业务有一定影响，业务节奏略放缓，未出现区域业务停滞情况；部分产品集采接续未进、注册进度慢，或影响放量节奏。
2. 口腔、传统钛材料等业务承压，医美新品（玻尿酸）推广效果待观察；海外新品注册进度、有源器械落地进度存在不确定性。
3. 2027年收入增量预计来自省外核心产品集采放量、河面及医美业务增长、新外科集采后份额恢复，整体目标双位数增长，需关注集采、新品落地及市场拓展进展。

四、管理层总结

1. 短期利润承压源于并购后摊销、研发投入，系做大规模必经之路，不影响长期发展决心；当前市值约20多亿元，未来成长空间大，有源器械领域市场空间广阔，希望投资者持续关注。